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春節(jié)期間原油再度出現(xiàn)大漲，短纖受益于原料推升、終端需求好轉(zhuǎn)、自身供應瓶頸，春節(jié)后有望延續(xù)漲勢。

原料上行

近期原油表現(xiàn)較強勢，Brent原油突破63美元/桶，背后核心驅(qū)動是全球需求恢復，主要增量來自歐美，隨著疫苗接種不斷推進，疫情形勢有所好轉(zhuǎn)，新增病例數(shù)在年初創(chuàng)新高后顯著回落。以美國為例，目前返回工作崗位人數(shù)比疫情前正常水平時低20-40%，這意味著運輸燃料需求恢復空間依然較大。

同時原油供給端保持高效收緊，自2月1日起OPEC+進入新一階段減產(chǎn)行動，沙特額外減產(chǎn)100萬桶/日。從1月減產(chǎn)執(zhí)行率看，OPEC成員國減產(chǎn)執(zhí)行率為103%，較上月增加5%，減產(chǎn)執(zhí)行效果較好。且從最新OPEC+會議看，在石油需求前景尚不明朗下，OPEC+將維持高減產(chǎn)態(tài)度不太會動搖。

另外春節(jié)期間美國冷凍天氣導致得克薩斯州油井關(guān)閉，原油產(chǎn)量驟降，短期國際油價再獲利多支撐。

終端需求回暖

短期看，終端多進入假期回款狀態(tài)，滌絲跟漲原料端，上漲氛圍帶動終端備貨的增加，春節(jié)后備貨一般在半個月至1個月。

江浙織造工廠坯布庫存基本維持平穩(wěn)，僅海寧經(jīng)編因織機相對高開工和染廠放假稍有累庫。隨著海運費回調(diào)和油價上漲，春節(jié)前個別工廠增加出口接單，內(nèi)銷暫未有動靜。春節(jié)期間，預計織機開工4%左右，加彈開工13%，較往年并沒有較大不同。春節(jié)后復工分化較大，就地過年工人返崗速度較往年加快，返鄉(xiāng)工人返崗速度或慢于往年，總體與往年預計差異不大。

中長期看，中國方面，“就地過年”政策取得成效，國內(nèi)新增確診病例減少，河北地區(qū)亦解封；歐美方面，隨著疫苗不斷推進，新增確診人數(shù)已顯著回落。后續(xù)伴隨北半球氣溫不斷回升，疫情第二波小高峰有望過去，服裝紡織行業(yè)有望得到復蘇，國外復蘇空間較大，屆時服裝出口有較大恢復空間。

短纖自身有供應瓶頸

原油上行和終端需求復蘇對整個聚酯產(chǎn)業(yè)鏈拉動毋庸置疑。短纖自身存在較大供應瓶頸，處自身景氣周期內(nèi)，是最佳多配品種。

自2018年以來，短纖產(chǎn)能增速持續(xù)下滑，從9%下滑至5.5%，下游消費增速維持12-17%，因此短纖行業(yè)最近3年行業(yè)狀態(tài)是：產(chǎn)能增速持續(xù)下滑，行業(yè)開工率逐步提升，行業(yè)生產(chǎn)利潤率小幅提升。2021年短纖產(chǎn)能增速有望繼續(xù)下滑至4%以下，如果需求增速能夠維持，則短纖行業(yè)供需關(guān)系有望趨緊，行業(yè)處在景氣周期內(nèi)。

短期看，短纖亦處在生產(chǎn)企業(yè)高開工、負庫存(生產(chǎn)訂單)的狀態(tài)中，佐證供需格局良好。

綜合以上分析，我們認為原油上漲和終端需求復蘇這兩大核心因素有望帶動聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上行，短纖受益于自身供應瓶頸，處在景氣周期內(nèi)，是最佳多配品種。短期看，隨著春節(jié)后疫情好轉(zhuǎn)，紡織行業(yè)復蘇，短纖2105合約有望兌現(xiàn)利多，繼續(xù)上漲，建議投資者關(guān)注PF2105做多機會。