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事件：美國農(nóng)業(yè)部公布的9月供需報告顯示，美國農(nóng)業(yè)部將2024/25年度全球及美國棉花產(chǎn)量預(yù)估再度下調(diào)，分別下修60萬包和122萬包。并將美國消費量預(yù)估下修20萬包，全球消費量預(yù)估則下調(diào)46萬包。鑒于需求端調(diào)整幅度不及供給端，全球及美國棉花期末庫存預(yù)估也雙雙下滑，全球期末庫存預(yù)期減少112萬包，美國期末庫存調(diào)降50萬包。

市場反應(yīng)：美國農(nóng)業(yè)部供需報告利好，美國和全球產(chǎn)量及期末庫存預(yù)估再度下調(diào)，對棉市形成利多支撐。美棉趁勢上漲，突破70美分整數(shù)關(guān)口，觸及逾1周高點70.59美分，最終結(jié)算價報每磅70.38美分。

解讀：往年美國農(nóng)業(yè)部9月報告公布當(dāng)日ICE期棉漲多跌少，漲跌幅大多不超出1%。2023年USDA兌現(xiàn)供給端利多，但需求面透露偏空隱憂，同時外圍宏觀層面帶來外溢影響，ICE期棉僅錄得0.44%的升幅。2017年USDA投擲利空消息，全面調(diào)升2017/18年度全球及美國產(chǎn)量和期末庫存預(yù)估，美棉重挫逾4%，收于跌停板。相似的一幕還曾在2016年上演，美國農(nóng)業(yè)部大幅上修美國和全球棉花庫存預(yù)估至超預(yù)期水平，打壓期價驟降3.34%，錄得約一個月最大單日跌幅。當(dāng)然，利空報告也有啞火的時候，2019年美國農(nóng)業(yè)部調(diào)低美國需求前景，調(diào)高全球棉花年末庫存預(yù)估，但中美經(jīng)貿(mào)前景重燃希望，抵消供需報告的偏空影響，ICE期棉跳升逾4%，斬獲1個半月高位。

今年9月供需報告進一步印證供應(yīng)縮減預(yù)期，美國農(nóng)業(yè)部全面調(diào)降美國方面各項數(shù)據(jù)，新作產(chǎn)量、消費及出口量均有不同程度下修，綜合之下期末庫存也出現(xiàn)降幅。8月美國農(nóng)業(yè)部就曾全面下調(diào)美國新作棉花產(chǎn)量及期貨庫存預(yù)估，9月USDA進一步下修供應(yīng)預(yù)估數(shù)據(jù)，將2024/25年度美國棉花預(yù)估調(diào)降至1450萬包，期末庫存預(yù)估調(diào)降至400萬包，對棉價形成利多影響。

從全球供需看，印度和巴基斯坦受局地過量降雨影響，產(chǎn)量與美國一道下調(diào)，使得全球產(chǎn)量預(yù)估也有減少，下調(diào)至1.164億包，對棉價形成利多影響。但全球消費預(yù)估也下修約46萬包，主要由于越南消費被下修20萬包，孟加拉國和土耳其下修10萬包。綜合各項指標(biāo)變動，本月供需報告將全球期末庫存預(yù)估下調(diào)至7650萬包。

USDA雖繼續(xù)印證棉市供給端縮減利多，但需求面依然透露偏空隱憂，ICE期棉漲勢較有限。近日颶風(fēng)弗朗辛持續(xù)攪動美國市場，破壞性的颶風(fēng)可能沿得州和路易斯安那州邊境登陸，對三角洲地區(qū)棉花造成重大破壞及損失，引發(fā)市場對供應(yīng)前景的擔(dān)憂。日前發(fā)布的USDA作物生長報告，美棉優(yōu)良率再度轉(zhuǎn)差，降至年內(nèi)最低水平40%。目前新作棉花收割已拉開帷幕，今年首份收割進度報告顯示，美棉收割率為8%，略高于去年同期及五年平均水平。德克薩斯州收割已完成18%，亞利桑那州和路易斯安那州收割率分別為9%和2%。全美各產(chǎn)區(qū)生長階段及狀態(tài)各不相同，需要對應(yīng)的有利天氣改善各地苗情，保障新年度美棉的產(chǎn)量，后續(xù)仍需關(guān)注各地天氣及墑情發(fā)展情況。颶風(fēng)對產(chǎn)量的影響仍需時間校驗，印度和巴基斯坦兩國降雨對于產(chǎn)量與質(zhì)量的影響也有待驗證，供需格局變化對棉市的影響還需要進一步觀察。