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5月中旬以來(lái)，PTA價(jià)格重心震蕩偏弱。隨著上游PX效益修復(fù)，國(guó)內(nèi)外部分裝置提負(fù)，疊加前期檢修裝置陸續(xù)重啟，PX供應(yīng)逐步增加。此外，產(chǎn)業(yè)鏈下游聚酯環(huán)節(jié)減產(chǎn)舉措開始實(shí)施，供需轉(zhuǎn)弱預(yù)期下PX承壓，使得PTA成本重心偏弱。

成本端支撐整體有限

從成本端看，雖OPEC+計(jì)劃5-7月增產(chǎn)，然而從目前看，實(shí)際產(chǎn)量增加幅度未達(dá)預(yù)期。加之近期宏觀情緒有所好轉(zhuǎn)、俄烏地緣沖突持續(xù)、美伊談判反復(fù)等因素的綜合影響，油價(jià)走勢(shì)偏強(qiáng)。不過(guò)近日EIA短期能源展望大幅上調(diào)2025年原油市場(chǎng)的過(guò)剩預(yù)期。EIA認(rèn)為經(jīng)合組織2025年原油需求將會(huì)下降，同時(shí)OPEC+供應(yīng)增長(zhǎng)將會(huì)延續(xù)。綜合看，原油供應(yīng)過(guò)剩預(yù)期仍會(huì)對(duì)油價(jià)反彈高度形成壓制。

就PX而言，6月盡管檢修裝置逐步恢復(fù)運(yùn)行，但下游PTA的供應(yīng)有所回升，導(dǎo)致PX市場(chǎng)供需雙增，不過(guò)平衡表仍存去庫(kù)預(yù)期。截至6月6日，亞洲、國(guó)內(nèi)PX裝置負(fù)荷進(jìn)一步提高，其中亞洲PX負(fù)荷提升至87%(處年內(nèi)高位)，國(guó)內(nèi)PX負(fù)荷達(dá)到75.1%。近期PX供應(yīng)快速回升，產(chǎn)業(yè)鏈下游聚酯環(huán)節(jié)即將開啟第3輪減產(chǎn)計(jì)劃，在供需邊際轉(zhuǎn)弱=預(yù)期下，近期PX價(jià)格重心偏弱，PXN從285美元/噸高位壓縮至240美元/噸附近。

不過(guò)隨著下游PTA檢修裝置逐步重啟、新裝置投產(chǎn)，且7月PX仍有一些檢修計(jì)劃，PX自身供需依舊偏緊，再加上近期油價(jià)走勢(shì)偏強(qiáng)，PX價(jià)格整體仍存支撐。

供需預(yù)期逐步轉(zhuǎn)弱

供應(yīng)方面，6月臺(tái)化1#、福海創(chuàng)、嘉興石化、東營(yíng)威聯(lián)等裝置有檢修預(yù)期，嘉通能源2#、鳳鳴3#、逸盛大化1#等裝置計(jì)劃重啟，疊加虹港石化新裝置有投產(chǎn)預(yù)期，其余裝置則保持降負(fù)或延續(xù)檢修狀態(tài)。綜合這些因素，預(yù)計(jì)6月PTA負(fù)荷將有所回升。截至6月12日，PTA負(fù)荷已提升至82.6%，回歸至年內(nèi)高位。此外虹港250萬(wàn)噸PTA新裝置1條產(chǎn)線已投料，另1條產(chǎn)線近期也將投產(chǎn)，較預(yù)期有所提前。

由于5月以后PTA加工差有所修復(fù)，一些檢修計(jì)劃被推后，如恒力2期、福海創(chuàng)、威聯(lián)的PTA裝置檢修計(jì)劃也有待確認(rèn)。不過(guò)考慮到盡管目前PX負(fù)荷有所提升，但整體庫(kù)存處低位，且后期仍有一些檢修計(jì)劃，所以不排除后期會(huì)因PX供應(yīng)緊張而限制PTA的產(chǎn)出。

需求方面，盡管部分短纖、長(zhǎng)絲裝置進(jìn)行減產(chǎn)，但瓶片檢修裝置繼續(xù)重啟。5月聚酯綜合負(fù)荷提升至年內(nèi)高位，月均負(fù)荷為93.7%，較4月負(fù)荷有所提高。進(jìn)入6月，短期內(nèi)聚酯工廠庫(kù)存壓力不大，且近期原料價(jià)格調(diào)整后聚酯產(chǎn)品加工費(fèi)有所修復(fù)，長(zhǎng)絲第2輪減產(chǎn)結(jié)束之后進(jìn)一步減產(chǎn)節(jié)奏有所放緩。截至6月12日，國(guó)內(nèi)聚酯負(fù)荷降至90.8%附近。然而隨著時(shí)間推進(jìn)，聚酯矛盾也在逐步累積。終端紡服企業(yè)逐漸進(jìn)入內(nèi)銷需求淡季，且隨著“搶出口”接近尾聲，后期需求端將再度面臨壓力，尤其是在6月中旬以后，屆時(shí)聚酯工廠仍存在進(jìn)一步減產(chǎn)預(yù)期，需重點(diǎn)關(guān)注中美關(guān)稅政策變化、終端新訂單。

綜上所述，6月PTA供應(yīng)顯著回升，需求端再次面臨壓力，PTA供需總體較為寬松，預(yù)計(jì)PTA價(jià)格將繼續(xù)受到壓制。值得關(guān)注的是，后期PTA裝置檢修計(jì)劃較少，同時(shí)新裝置投產(chǎn)，這使得PX的需求支撐較強(qiáng)。且7月PX仍有一些檢修計(jì)劃，在PX自身供需偏緊格局下，其價(jià)格仍能獲得支撐。