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6月，全球棉花供給仍充裕，關(guān)稅政策、地緣沖突等宏觀風(fēng)險(xiǎn)外溢加劇棉市波動(dòng)，棉花主產(chǎn)國(guó)異常天氣增多加大炒作空間。國(guó)內(nèi)棉紡市場(chǎng)淡季對(duì)消費(fèi)提振作用不足，但中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系重回正軌推動(dòng)出口回暖，市場(chǎng)對(duì)本年度末期棉花供應(yīng)偏緊的預(yù)期為棉價(jià)上行提供支撐。

第一部分 行情回顧

國(guó)際市場(chǎng)方面，北半球美國(guó)、印度棉花種植生長(zhǎng)總體良好，南半球棉花上市進(jìn)度加快，棉市供應(yīng)預(yù)期充裕，ICE期棉主力合約價(jià)格弱勢(shì)下行。隨后美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)美棉基本面略有收緊，美棉優(yōu)良率持續(xù)下降疊加部分產(chǎn)區(qū)暴雨引發(fā)階段性天氣炒作，實(shí)播面積預(yù)計(jì)減少，國(guó)際棉價(jià)強(qiáng)勢(shì)反彈。6月27日，ICE棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)69.32美分/磅，環(huán)比上漲1美分/磅，漲幅1.5%；代表進(jìn)口棉中國(guó)主港到岸均價(jià)的國(guó)際棉花指數(shù)(M)76.27美分/磅，折人民幣進(jìn)口成本13316元/噸(1%關(guān)稅，不含港雜費(fèi))，較上月上漲93元/噸，漲幅0.7%。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，中美兩國(guó)元首通話緩解貿(mào)易緊張局勢(shì)，經(jīng)貿(mào)磋商機(jī)制首次會(huì)議舉行鞏固日內(nèi)瓦會(huì)談成果，市場(chǎng)情緒得到明顯提振。地緣政治沖突導(dǎo)致原油價(jià)格上漲帶動(dòng)化纖成本抬升，間接削弱對(duì)棉花的替代作用，疊加近期新疆高溫導(dǎo)致病蟲害抬頭擾動(dòng)豐產(chǎn)預(yù)期，高等級(jí)棉花資源相對(duì)緊張，國(guó)內(nèi)棉價(jià)呈震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。6月27日，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)13740元/噸，較上月上漲430元/噸，漲幅3.2%；代表內(nèi)地標(biāo)準(zhǔn)級(jí)皮棉市場(chǎng)價(jià)格的國(guó)家棉花價(jià)格B指數(shù)15005元/噸，較上月上漲524元/噸，漲幅3.6%。

第二部分 分析與展望

一、國(guó)際棉花市場(chǎng)

(一)宏觀環(huán)境

全球貿(mào)易環(huán)境前景難料，地緣政治沖突擾動(dòng)通脹預(yù)期。截至目前，美國(guó)除和英國(guó)簽訂貿(mào)易協(xié)定外，和其他主要貿(mào)易伙伴的談判仍在核心利益問題上存在嚴(yán)重分歧。美國(guó)所謂的關(guān)稅緩沖期即將結(jié)束，但貿(mào)易談判進(jìn)展與美國(guó)預(yù)期相距甚遠(yuǎn)，7月全球經(jīng)貿(mào)環(huán)境將繼續(xù)面臨關(guān)稅博弈的動(dòng)蕩形勢(shì)，世界銀行也因此將2025年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期從1月預(yù)測(cè)的2.7%下調(diào)至2.3%。美國(guó)貿(mào)易政策的不確定性嚴(yán)重抑制美國(guó)消費(fèi)需求和投資意愿并加劇通脹問題，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)降息決策更難預(yù)料。6月美聯(lián)儲(chǔ)決定將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在4.25-4.50%之間不變，下一步利率調(diào)整方向仍尚不能明確。此外，6月中旬以來，中東地區(qū)局勢(shì)因伊朗與以色列的激烈對(duì)抗快速升溫，導(dǎo)致全球能源市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)全球商品供應(yīng)鏈穩(wěn)定性的擔(dān)憂，美國(guó)軍事干預(yù)導(dǎo)致事態(tài)進(jìn)一步復(fù)雜化，盡管當(dāng)前兩國(guó)?；鹦輵?zhàn)，但不排除戰(zhàn)火重燃的可能性，其對(duì)金融和商品市場(chǎng)帶來的影響短期內(nèi)或難以消除。

(二)全球棉花供需形勢(shì)

1.2025/26年度全球棉花產(chǎn)需缺口小幅上調(diào)

據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部6月預(yù)測(cè)，2025/26年度全球棉花產(chǎn)量2547萬噸，環(huán)比減少18萬噸；全球棉花消費(fèi)量2564萬噸，環(huán)比減少7萬噸；產(chǎn)需形勢(shì)預(yù)期由上月產(chǎn)不足需6萬噸小幅調(diào)增到17萬噸；全球棉花庫存消費(fèi)比為65.22%，較上月下降1.16個(gè)百分點(diǎn)。

2.主要國(guó)家棉花供應(yīng)形勢(shì)

南半球棉花陸續(xù)上市，市場(chǎng)供應(yīng)依然充足。截至6月初，澳大利亞新棉采摘進(jìn)度已超90%，天氣條件較理想，加工進(jìn)度達(dá)到30%以上，且已加工的新棉質(zhì)量?jī)?yōu)良；巴西棉大多數(shù)產(chǎn)區(qū)開始收獲，后期加工進(jìn)度也將有所提速。美棉產(chǎn)區(qū)近期降雨有助于改善土壤墑情，干旱比例降至3%，處較低水平，但降雨導(dǎo)致種植進(jìn)度有所延遲，實(shí)播面積存在下降的可能。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告顯示，截至6月22日，美棉播種完成92%，較去年同期和過去五年同期分別減少1個(gè)和3個(gè)百分點(diǎn)，棉花產(chǎn)量預(yù)期由上月316萬噸下調(diào)至305萬噸。截至6月19日，2024/25年度美棉累計(jì)出口裝運(yùn)量234萬噸，距離美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)出口量剩余16.4萬噸，2025/26年度美棉累計(jì)出口簽約量39.3萬噸，為7年以來最低水平。

3.全球紡織消費(fèi)形勢(shì)

關(guān)稅緩沖期內(nèi)國(guó)際貿(mào)易保持相對(duì)活躍，消費(fèi)信心有所回升。全球貿(mào)易戰(zhàn)的階段性緩和使國(guó)際紡織品服裝貿(mào)易得以持續(xù)推進(jìn)。美國(guó)密歇根大學(xué)調(diào)查顯示6月初消費(fèi)者信心綜合指數(shù)升至60.5，環(huán)比上升8.3個(gè)百分點(diǎn)；據(jù)美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)，5月美國(guó)服裝及服裝配飾店零售額為261.8億美元，同比增長(zhǎng)3.68%。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，5月越南紡織品服裝出口32.9億美元，同比增長(zhǎng)14.2%；5月孟加拉國(guó)服裝出口39.2億美元，同比增長(zhǎng)11.9%。國(guó)際紡織工業(yè)聯(lián)合會(huì)5月調(diào)查顯示，全球紡織產(chǎn)業(yè)鏈處于發(fā)展遲滯和復(fù)蘇不均衡的狀態(tài)當(dāng)中，5月整體開機(jī)率為72%，亞洲市場(chǎng)開機(jī)狀況繼續(xù)領(lǐng)先，但企業(yè)普遍擔(dān)心未來6個(gè)月需求疲軟、貿(mào)易形勢(shì)緊張和運(yùn)營(yíng)成本升高等問題。未來1個(gè)月美國(guó)關(guān)稅政策及中東局勢(shì)變化或?qū)?duì)全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)產(chǎn)生擾動(dòng)，可能加劇通脹上升風(fēng)險(xiǎn)，紡織品服裝消費(fèi)形勢(shì)雖有一定韌性但難言樂觀。

二、國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)

(一)宏觀環(huán)境

國(guó)內(nèi)提振消費(fèi)政策顯效，節(jié)假日效應(yīng)拉動(dòng)消費(fèi)需求。2季度盡管外部環(huán)境復(fù)雜多變，但國(guó)內(nèi)宏觀政策持續(xù)發(fā)力，廣大經(jīng)營(yíng)主體應(yīng)變求新，消費(fèi)品以舊換新政策、網(wǎng)售促銷等因素拉動(dòng)相關(guān)商品銷售增長(zhǎng)加快。5月規(guī)模以上消費(fèi)品制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)2.5%；社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)6.4%，增速比上月加快1.3個(gè)百分點(diǎn)。6月9-10日中美經(jīng)貿(mào)磋商機(jī)制首次會(huì)議就落實(shí)兩國(guó)元首6月5日重要通話共識(shí)和鞏固日內(nèi)瓦會(huì)談成果的措施框架達(dá)成原則一致，就解決雙方彼此經(jīng)貿(mào)關(guān)切取得新進(jìn)展，有利于推動(dòng)中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展。然而外部環(huán)境不穩(wěn)定不確定因素依然較多，國(guó)內(nèi)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換存在陣痛，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行的壓力猶存。

(二)國(guó)內(nèi)棉花供需形勢(shì)

1.2025/26年度國(guó)內(nèi)棉花供需平衡表首次發(fā)布

據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)預(yù)測(cè)，2024/25年度國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量668萬噸，棉花消費(fèi)量為810萬噸，進(jìn)口量130萬噸，期末庫存679萬噸，期末庫存消費(fèi)比83.65%。本期首次發(fā)布2025/26年度國(guó)內(nèi)棉花供需平衡表，預(yù)計(jì)棉花產(chǎn)量686萬噸，同比增加19萬噸；棉花消費(fèi)量為800萬噸，同比減少10萬噸；進(jìn)口量135萬噸，同比增加5萬噸；期末庫存699萬噸，同比增加20萬噸；期末庫存消費(fèi)比87.11%，同比增加3.46個(gè)百分點(diǎn)。

2.國(guó)內(nèi)紡織形勢(shì)

紡織市場(chǎng)淡季特征加深，產(chǎn)銷進(jìn)度持續(xù)放緩。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，5月我國(guó)服裝、鞋帽、針紡織品類商品國(guó)內(nèi)零售額為1225.4億元，同比增長(zhǎng)4%。進(jìn)入6月后，隨著下游節(jié)日促銷補(bǔ)庫告一段落，紡織市場(chǎng)購銷略有轉(zhuǎn)淡。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)，6月初被抽樣調(diào)查企業(yè)開機(jī)率為82.4%，環(huán)比下降1.7個(gè)百分點(diǎn)；紗產(chǎn)銷率為92.8%，環(huán)比下降3.2個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)近期在廣東、福建調(diào)研，終端服裝產(chǎn)品庫存偏大，淡季銷售面臨一定壓力，對(duì)紗和布環(huán)節(jié)價(jià)格調(diào)漲形成阻力。

出口階段性增長(zhǎng)，未來關(guān)稅變化需密切關(guān)注。在中美關(guān)稅緩沖期內(nèi)，我國(guó)紡織品服裝對(duì)美國(guó)出口再次迎來出貨高峰。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，5月我國(guó)紡織服裝出口262.1億美元，環(huán)比增長(zhǎng)8.4%。其中紡織品出口126.3億美元，環(huán)比增長(zhǎng)0.4%；服裝出口135.8億美元，環(huán)比增長(zhǎng)17%。對(duì)美紡織品服裝出口34.5億美元，環(huán)比增長(zhǎng)20.2%?？紤]到中美關(guān)稅緩沖期將于8月12日結(jié)束，預(yù)計(jì)搶出口行為在7月仍將延續(xù)。此外目前東南亞國(guó)家紡織產(chǎn)業(yè)高度依賴我國(guó)龐大的紡織服裝供應(yīng)鏈。美國(guó)與東南亞國(guó)家的關(guān)稅緩沖期將于7月9日結(jié)束，若美國(guó)與東南亞國(guó)家談判進(jìn)展順利，有望對(duì)我國(guó)紡織品服裝出口起到間接支撐作用，反之則將在一定程度上影響我國(guó)紡織品服裝出口。

3.國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)形勢(shì)

棉花銷售進(jìn)度同比較快，棉花基差持續(xù)上升。截至5月，2024/25年度我國(guó)進(jìn)口棉花92萬噸，同比減少183萬噸；進(jìn)口棉紗106萬噸，同比減少26萬噸，進(jìn)口棉供應(yīng)的減少為國(guó)產(chǎn)棉消費(fèi)提供了空間。從加工環(huán)節(jié)看，據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)，截至6月26日，2024/25年度國(guó)內(nèi)棉花累計(jì)銷售率為93.2%，同比加快8.9個(gè)百分點(diǎn)，較過去四年均值提高7.4個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)萬得數(shù)據(jù)顯示，截至5月末全國(guó)棉花商業(yè)庫存處近6年低水平。從現(xiàn)貨市場(chǎng)交易看，近期新疆棉基差持續(xù)走高，同時(shí)由于進(jìn)口配額數(shù)量有限，外棉基差也有所上調(diào)。考慮到下游產(chǎn)品庫存仍然較高，棉價(jià)下一步走向還要取決于未來消費(fèi)需求變化。

棉花陸續(xù)進(jìn)入盛蕾期，長(zhǎng)勢(shì)良好強(qiáng)化豐產(chǎn)預(yù)期。6月以來，新疆氣溫快速上升有利于棉花生長(zhǎng)，多地棉花進(jìn)入盛蕾期甚至開花期，生長(zhǎng)態(tài)勢(shì)普遍良好，多數(shù)棉農(nóng)認(rèn)為棉花有望高產(chǎn)。若后期天氣正常且未出現(xiàn)較為嚴(yán)重的病蟲害，2025/26年度國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量有望繼續(xù)豐產(chǎn)。此外，考慮到今年新疆主要產(chǎn)區(qū)播種期較往年提前1周左右，如6-8月高溫天氣持續(xù)時(shí)間偏長(zhǎng)，2025/26年度新棉上市時(shí)間或早于去年。

主要結(jié)論

綜上，美國(guó)與東南亞國(guó)家的90天關(guān)稅緩沖期即將結(jié)束，下一步談判情況難以預(yù)料，東南亞國(guó)家紡織服裝企業(yè)對(duì)此采取謹(jǐn)慎態(tài)度，預(yù)計(jì)將導(dǎo)致我國(guó)紡織品服裝對(duì)東南亞國(guó)家的出口減少。中美關(guān)稅緩沖期將于8月12日結(jié)束，下一步談判也充滿不確定性。預(yù)計(jì)7月我國(guó)紡織品服裝對(duì)美國(guó)出口或?qū)⒊掷m(xù)活躍，對(duì)國(guó)內(nèi)棉價(jià)具有一定支撐作用。但考慮到未來國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)的不確定性較大，市場(chǎng)信心依然不足，棉價(jià)進(jìn)一步上漲的阻力較大。