節(jié)日期間，國(guó)際期市總體以高走為主基調(diào)。大豆和玉米紛紛創(chuàng)新高，且LME銅也在低位反彈。市場(chǎng)進(jìn)而表現(xiàn)出復(fù)蘇跡象。同樣紐期棉也聞風(fēng)而動(dòng)，價(jià)格重心開始上移?？舌嵜揲_盤后，卻一直未能跟隨，弱勢(shì)格局不變。方向感顯得較為模糊，無法撲捉良好的介入機(jī)會(huì)，市場(chǎng)人氣低迷清晰可見。成交地量和持倉縮水，都流露出場(chǎng)內(nèi)主力做多欲望的淡薄。挑戰(zhàn)前期高點(diǎn)的思想，也許只有繼續(xù)先后推移。盡管內(nèi)外盤的相關(guān)品種火爆，皆難改善行情的冷漠。無疑證實(shí)各方普遍看淡的心理。然而，重要的是基本面多空交織，不確定性格外突出，嚴(yán)重制約價(jià)格上行的遐想空間。如此，市場(chǎng)被迫陷入平穩(wěn)運(yùn)行，等待行情的明朗化。至于日后能否破繭而出，心態(tài)扭轉(zhuǎn)反倒關(guān)鍵。 供求仍是核心問題 市場(chǎng)出現(xiàn)缺口是棉價(jià)踏入牛市的基礎(chǔ)。回想05年度缺口達(dá)350萬噸以上，進(jìn)口411萬噸，是歷史最高記錄?？蓛r(jià)格卻始終穩(wěn)定，似乎背離了固有的供求法則。究其原因，主要是階段性供求平衡所致。商業(yè)庫存和大量進(jìn)口，有效彌補(bǔ)了市場(chǎng)實(shí)際的短缺，從而無法為上漲輸入持久的動(dòng)能。眼下，06年度產(chǎn)量為673萬噸，產(chǎn)銷之間仍存在300多萬噸的空檔。但缺口論卻已無人再提，理性的看待油然成為主流思想。9～1月中，消費(fèi)大多來自國(guó)棉。而據(jù)統(tǒng)計(jì)，剩余量依舊將近一半水平。對(duì)后期產(chǎn)生的壓力還是不可小視。用市場(chǎng)購買興趣不佳，以及自身庫存較高，短期補(bǔ)充的幾率偏低。棉企屯貨風(fēng)險(xiǎn)日益加大，現(xiàn)在籽棉收購價(jià)在2.7元，折算到皮棉為12600元左右。結(jié)合加工費(fèi)和資金利息，至少也要12900元。而紡企接受意愿不強(qiáng)，一旦后期價(jià)格上漲，相信棉企提高出售速度是必然。因此，只要后幾個(gè)月中，供求大體維持等量。市場(chǎng)看多心理就難以激發(fā)，價(jià)格大幅上行空間定被壓縮。 下游市場(chǎng)需啟動(dòng) 年度后半段中，在供應(yīng)塵埃落定后，棉價(jià)將以消費(fèi)好壞來決定。此刻下游企業(yè)的動(dòng)態(tài)勢(shì)必會(huì)愈發(fā)重要。本年度9～12月總量為637萬噸，比去年同期的522萬噸，增加115萬噸。二者，根據(jù)03～05年度的1月產(chǎn)量變化看，預(yù)計(jì)06年度將約在120萬噸水平。故消費(fèi)延續(xù)高企姿態(tài)沒有改變。目前進(jìn)口數(shù)量偏少，外棉暫時(shí)少量涌入。可不能由此斷定資源減少而帶動(dòng)價(jià)格上浮。大家依舊要關(guān)注用棉企業(yè)補(bǔ)庫方式問題。4、5月份是往年的購買的高峰期，上年度旺季失色，今年估計(jì)重現(xiàn)的可能性很大。關(guān)鍵是因“隨用隨買”的風(fēng)氣盛行，企業(yè)不愿過多的存放原料。再者，紗線市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟已持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。成交清淡，銷售渠道受阻明顯。一副萎靡不振的氣氛，籠罩在市場(chǎng)上空?，F(xiàn)階段滌綸價(jià)格約在10800～10000之間，相對(duì)棉價(jià)具備不錯(cuò)的替代優(yōu)勢(shì)。所以通過時(shí)間來尋找突破，是形勢(shì)轉(zhuǎn)好的唯一契機(jī)。日后值得我們期待的因素，是春季廣交會(huì)訂單情況以及紡織企業(yè)銷售渠道可否疏通。 政策效應(yīng)不容忽視 國(guó)內(nèi)新棉日漸萎縮，造成部分人士看好后市實(shí)屬情理。可配額發(fā)放是終究是隱患。在89.4萬噸配額下來后，管理層對(duì)追發(fā)配額避而不談。但筆者認(rèn)為，配額發(fā)放是大勢(shì)所趨。缺口的確存在，如過分延緩，后果是十分嚴(yán)重的。只是數(shù)量和時(shí)間上，無法準(zhǔn)確把握。而有一點(diǎn)是醒目的，時(shí)刻保證供需平衡是調(diào)控中心思想。另外，人民幣升值步伐加快，從外部制造棉市利空氣息?；谖覈?guó)投資熱度不減、信貸和外匯儲(chǔ)備過大，07年貨幣升值之路不可能停止。固然會(huì)波及到棉花產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是資金問題。這也是約束未來消費(fèi)抬頭的根本。 期棉走勢(shì)堪憂 美期棉在假期內(nèi)，出現(xiàn)一波反彈。數(shù)個(gè)交易日的連續(xù)上漲，多少改善了市場(chǎng)的精神面貌。場(chǎng)內(nèi)買盤的涌現(xiàn)，是價(jià)格攀升的主動(dòng)力。3月臨近交割期之際，由買3賣5行為，導(dǎo)致漲勢(shì)更加強(qiáng)勁。目前價(jià)格來到55美分，擺脫了低位振蕩的窘境。后者成為主力合約之際，持倉達(dá)到110000余張。龐大的持倉量顯示出兩面性，一是資金的注入，為行情發(fā)展打下鋪墊。二是，假設(shè)后期反彈失敗，回落的幅度可能更猛烈。鑒于基本面的堪憂，外圍因素對(duì)今天的紐期影響力顯著。但個(gè)人認(rèn)為，此成不了長(zhǎng)久之計(jì)。首先基金仍持有大量空單，看空棉價(jià)思路未變。出口銷量嚴(yán)重滯后是其做空的堅(jiān)實(shí)理由。因此出口不提速，基金持倉結(jié)構(gòu)就難改，終而價(jià)格言漲能是奢望。鄭棉背離外盤的關(guān)鍵，為人氣松散、資金參與匱乏與實(shí)盤壓力過重。相比1月來看，倉單施壓期價(jià)狀況在延續(xù)。而持倉的從1月的5萬張，銳減到今時(shí)的38000余張（主力5月），造成鄭棉虛盤力量進(jìn)一步削弱。長(zhǎng)時(shí)間位于箱體中盤整，自然是情理之中。個(gè)人以為，自身市場(chǎng)朦朧背景下，或許只能借助周邊市場(chǎng)提供一些指引信號(hào)。其次，消費(fèi)性接盤得盡快出現(xiàn)。否則整理太長(zhǎng)，只能依靠回調(diào)尋求抄底身影。 總結(jié)：節(jié)日的氛圍散盡前，期現(xiàn)兩價(jià)均不會(huì)有大動(dòng)作。鄭棉急待資金重新回流，且是行情演繹的根基所在。低量的成交依托現(xiàn)貨面發(fā)出亮點(diǎn)，來激發(fā)人氣的復(fù)蘇。萬四預(yù)計(jì)是近期期棉意義較大的價(jià)位，屆時(shí)頂破固然不費(fèi)力，牢固度需高度注意。縱觀市場(chǎng)大環(huán)境，不足以讓我們盲目樂觀。把握階段性行情，才是投資最佳的選擇。