對(duì)上周鄭棉行情下行的分析 3月16日，CF705和CF707收盤價(jià)格分別為13685元/噸和13980元/噸，較15日分別下跌40元/噸和45元/噸。自春節(jié)過(guò)后，棉花期貨在久盤之際，開始了新一輪下跌，眾多利空因素一并釋放。截止到23日，期間CF707跌破盤區(qū)下沿的強(qiáng)支撐位13965元/噸，并創(chuàng)新低至13815元/噸。在記者采訪中，業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，此輪下跌是倉(cāng)單壓力過(guò)大和現(xiàn)貨面的不景氣所致。 資金短缺導(dǎo)致鄭棉下跌 在上周五鄭棉小幅收漲下，一周中各合約均下跌了100元/噸左右。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，下游市場(chǎng)需求動(dòng)力不足是鄭棉下跌的主要原因，追究到深層次的根本原因便是整個(gè)行業(yè)的資金鏈問(wèn)題。 “提前消化倉(cāng)單?！睒I(yè)內(nèi)人士陳無(wú)恒說(shuō)，春節(jié)前后，在國(guó)家緊縮貨幣政策的大環(huán)境下，棉紡企業(yè)的資金壓力較大，又由于春節(jié)后下游市場(chǎng)一直未能走出低迷局勢(shì)，讓原本在七八月份才體現(xiàn)出來(lái)的倉(cāng)單壓力，如今早早的被提前開始消化。他分析，倉(cāng)單壓力只是表象，深層次的原因在于整個(gè)行業(yè)的資金問(wèn)題，下游紗布市場(chǎng)在春節(jié)后一直不太好，紡織成品庫(kù)存較去年同期大幅增加，銷售壓力加劇了資金問(wèn)題的突出，從而導(dǎo)致紡織企業(yè)不能集中大量采購(gòu)原料庫(kù)存。單就棉花的資源供求賬來(lái)看，鄭棉不應(yīng)該出現(xiàn)如此跌勢(shì)，所以，棉花現(xiàn)貨商普遍感到不解。 據(jù)了解，雖然春節(jié)后，山東、江浙等地部分棉紡企業(yè)紛紛提高了棉花接受價(jià)，但并沒(méi)有帶動(dòng)全國(guó)棉花市場(chǎng)形勢(shì)，正3級(jí)棉花銷售價(jià)格較高在13400元/噸，低者為13200元/噸，普遍維持在13000—13100元/噸。目前，春節(jié)后上調(diào)棉花價(jià)格的棉區(qū)棉價(jià)略有回落，大型紡織企業(yè)棉花庫(kù)存都維持在一個(gè)半到兩個(gè)月，中小型則在1個(gè)月左右。 有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，鄭棉下跌的原因是，鄭棉投機(jī)盤小，股票市場(chǎng)的紅火吸引了資金，配額壓力的釋放。資金流失或許可作為影響鄭棉下跌的因素之一，但配額的壓力影響卻顯得有點(diǎn)牽強(qiáng)。 本年度以來(lái)，紡企用棉主要以國(guó)產(chǎn)棉為主，截至2月份，月均棉花進(jìn)口量為14.5萬(wàn)噸，而且從當(dāng)前每天SM到港報(bào)價(jià)看，外棉價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)棉價(jià)。也就是說(shuō)，外棉與國(guó)產(chǎn)棉相比不具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，因此，即使關(guān)稅外配額發(fā)放，只是充裕了國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)資源，對(duì)紡織企業(yè)采購(gòu)來(lái)說(shuō)，仍將偏愛(ài)國(guó)產(chǎn)棉。所以，配額壓力影響鄭棉一說(shuō)并不成立。 在橫向上，資金壓力和下游市場(chǎng)需求不足影響著鄭棉走勢(shì)。從縱向分析，本輪鄭棉下跌與去年7月份的下跌行情相比有著相似之處。 階段性行情主導(dǎo)走勢(shì) 此次鄭棉下跌，讓許多業(yè)內(nèi)人士不解，在供給決定需求的經(jīng)濟(jì)原理中，人們將目光都聚集到了棉花資源的供求關(guān)系上。隨著近兩年外棉對(duì)國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)的影響，人們對(duì)資源的換算已經(jīng)不再拘泥于國(guó)門之內(nèi)——國(guó)內(nèi)棉花資源，開始將供求關(guān)系放到了國(guó)際大環(huán)境中，但卻忽略了當(dāng)前棉花市場(chǎng)的特點(diǎn)——階段性行情。自去年以來(lái)，隨著我國(guó)用棉缺口的擴(kuò)大，棉花市場(chǎng)國(guó)際化程度的加深，棉花市場(chǎng)進(jìn)入階段性行情。 從鄭棉自身和現(xiàn)貨面角度看，此輪下跌與去年7月份的下跌行情相比，存在兩個(gè)相同點(diǎn)，三處不同點(diǎn)。 相同點(diǎn)：一、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上尚有一定的棉花配額沒(méi)有發(fā)放，且國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)資源階段性充裕。第一，據(jù)《中華合作時(shí)報(bào)·棉花導(dǎo)刊》歷史資料統(tǒng)計(jì)顯示，截至2006年6月份，棉花商業(yè)庫(kù)存約150萬(wàn)噸，未使用配額140萬(wàn)噸，一定時(shí)期內(nèi)，國(guó)內(nèi)棉花資源相對(duì)豐富。第二，當(dāng)前，據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至2月份，我國(guó)棉花企業(yè)庫(kù)存214萬(wàn)噸，配額未使用量74萬(wàn)噸，在階段性中，棉花市場(chǎng)資源仍表現(xiàn)為充足。 二、倉(cāng)單壓力大。據(jù)鄭商所統(tǒng)計(jì)，第一，2006年6月26日—30日一周，鄭棉注冊(cè)倉(cāng)單為4746張（9492噸）。第二，今年上周鄭棉注冊(cè)倉(cāng)單為5288張（10576噸）。 不同點(diǎn)： 一、現(xiàn)貨主體結(jié)構(gòu)不同。去年7月份，大型棉花企業(yè)和新疆棉花企業(yè)是現(xiàn)貨主體，國(guó)內(nèi)棉花資源主要掌握在他們手中；當(dāng)前，棉花資源主要分布在具有農(nóng)發(fā)行資金的棉花企業(yè)手中，且棉花企業(yè)囤棉力度都較往年大大減輕。 二、紡織購(gòu)棉主要對(duì)象不同。去年由于外棉價(jià)格低于國(guó)產(chǎn)棉價(jià)格一直在2000元/噸左右，紡織企業(yè)青睞外棉，主要以使用外棉為主；當(dāng)前內(nèi)外棉價(jià)差縮小，國(guó)產(chǎn)棉價(jià)格低于外棉當(dāng)港完稅價(jià)，紡織企業(yè)用棉主要以國(guó)產(chǎn)棉為主。 三、時(shí)間不同。去年7月份處于年度末期，階段性市場(chǎng)行情中可變和影響因素基本出盡；當(dāng)前處于年度中期，市場(chǎng)中可變和影響因素較多。 由上可見(jiàn)，階段性行情主導(dǎo)后市走勢(shì)。在階段性行情下，當(dāng)前鄭棉市場(chǎng)已經(jīng)提前步入去年7月份行情中，單從縱向時(shí)間——年度和橫向空間——全球資源的供給數(shù)量不足以正確全面地分析和看待市場(chǎng)形勢(shì)，所以我們要密切關(guān)注和分析當(dāng)前行情與去年7月份行情不同之處的變化。