一、3月份國內行情回顧 3月份，對于棉花市場可謂是"黑色三月"。在周邊農產品市場上下翻飛的時候，國內棉花市場出現(xiàn)了"飛流直下"的單邊行情。前期，由于預期美國2007/08年度棉花種植面積將會大幅減少，國際棉市出現(xiàn)了一輪上漲行情。但隨著預期影響的減弱，期價繼續(xù)向下方尋求支撐。主力CF0707合約在3月28日創(chuàng)下該合約上市以來的新低，價格從14195元/噸跌至13630元/噸，跌幅達4%，連續(xù)出現(xiàn)9個陰線。最后幾天在外盤的帶動下，出現(xiàn)反彈行情，多頭意愿明顯。但倉單壓力依然存在，盤面也未出現(xiàn)大量空頭止損，且交易量不增反減，在沒有量的配合下，很難走出大的反彈行情，不亦過分樂觀。后市可能以盤整為主，不排除延續(xù)弱勢下跌的可能。 二、基本面因素分析 1、由于我國國內棉花的增產，2006年度中國棉花產量同比增加17.8%，創(chuàng)歷史最高水平。2006年紗產量同比增加20%，也創(chuàng)歷史最高水平。截至2007年2月底，全國累計收購的皮棉同比增長17.9%，所以現(xiàn)階段國內市場棉花供給還比較充?！? 國內棉市近來表現(xiàn)偏弱，國內的撮合與期貨市場連連下跌，并屢屢跌破前期低點創(chuàng)下年度最低。這與預期中國棉花產量增加而消費和進口減少有關。 2006年度中國棉花產量 673 萬噸，同比增加 17.8%，創(chuàng)歷史最高水平。2006 年紗產量1740 萬噸，同比增加 20%，也創(chuàng)歷史最高水平。2007 年紡織生產仍將保持平穩(wěn)增長，預計本年度棉花需求量1100萬噸左右。 截至2007年2月底，全國累計收購皮棉619.3萬噸，同比增長17.9%，占全國棉花總產量的 92%。收購價格基本穩(wěn)定，平均收購價格 611 元/擔。而在出口方面，資料顯示，棉花進口量變化不大，進口價格略有上漲。2月份棉花進口繼續(xù)保持較低水平。2007年2月，中國進口棉花12.5萬噸，與1月基本持平；同比減少19.6萬噸，減幅61%。2007年1至2月累計進口24.8萬噸，同比下降60.1%。 2、由于紡織本身的資金萎縮，庫壓嚴重，以及人民幣升值、出口退稅減少的負面效應顯現(xiàn)等不利因素，給人們心理上又造成新的壓力。紡織企業(yè)購買謹慎，國內棉價上行面臨壓力 （1）、棉企和紡織企業(yè)都面臨著資金壓力，再認為棉價后市將有下跌的可能，目前許多紡織廠不打算增量采購，都采用隨用隨買來維持生產 3月以來，雖然國內各大紗線市場保持穩(wěn)定，但棉花成交清淡了許多，價格出現(xiàn)一定程度的回落。在棉花現(xiàn)貨市場上，目前不少棉企和紡織企業(yè)都面臨著資金壓力，因其在3月底前必須歸還部分農發(fā)行貸款，致使現(xiàn)貨市場銷售難度加大，現(xiàn)在 3 級皮棉價格到廠價為13100-13200 元/噸，較春節(jié)前下調 100 元/噸左右。在鄭州商品交易所，棉花期貨合約3月連續(xù)創(chuàng)新低，最低價已到去年7月的低點。 （2）、由于人民幣的不斷升值，減少了紡織行業(yè)的利潤；紡織品的出口退稅率也下降2個百分點，預計2007年我國紡織品服裝出口的增長幅度將放緩到10％―18％。 自2005年下半年以來，人民幣升值、紡織品出口退稅率的下降不同程度地影響著紡織品行業(yè)的利潤空間。中國紡織工業(yè)協(xié)會數(shù)據顯示，人民幣每升值1個百分點，紡織行業(yè)的利潤就將減少72億元人民幣。另外，自2006年9月15日起，紡織品的出口退稅率由13％降至 11％，下降 2 個百分點。按照我國出口退稅政策規(guī)定，一般而言，如果產品售價不變，出口退稅率下降幾個百分點，產品的毛利率即相應下降幾個百分點。 受多重不利因素影響，預計2007年我國紡織品服裝出口的增長幅度將放緩到10％―18％。同時，據農研中心對農戶的植棉意向調查，今年植棉面積將增長2％左右，國內新年度棉花產量仍然可觀。從內外棉價對比看，國內棉花的價格優(yōu)勢逐步喪失。 3、由于中國國內棉花增產，2006/2007年度進口將下降27%，所以美國棉花出口難言輕松，美國2006/2007年度的出口預期卻同比也下降了20%左右 由于中國棉花產量的大幅增長，中國棉花進口同比下降 27％，世界棉花的貿易量有望下降 14％。在經歷 2005/06 年度的進口急劇上升之后，中國的棉花進口有望保持在歷史性高水平，但是在2006/07年度有望下降520萬包，降到1400萬包。中國的棉花消費有望增長500萬包，在2006/07年度，中國有望占世界棉花消費量的41％。 從近日召開的USDA農業(yè)展望論壇上透露的消息，截至目前，美棉對中國的簽約量同比減少了108萬噸，每周的平均裝運量僅為3萬噸，同比減少了35%。由于棉花接連豐產，國內需求持續(xù)下降，美棉供應量連年增加。與此同時，2006/2007年度的美國出口預期卻同比下降了20%左右。 4、龐大的注冊倉單--懸在棉花頭上的達摩克斯劍 截至3月16日,鄭交所公布的棉花注冊倉單數(shù)達5079張,即101580噸；可交割的棉花數(shù)量位7191張,即143820噸。為鄭棉上市以來的新高。個人認為如此龐大的倉單在5月份之前將很難得到消化。因此預計未來棉花將會有一個復雜的駐底過程！因此，未來兩個月紐約棉花期貨走勢強于鄭州棉花期貨的格局會十分明顯，5月份以后國內外棉價走勢相關性將再次提高。 三、基金持倉情況分析 3月，NYBOT棉花基金的多頭有所增加，空頭有所減少，從而凈空寸頭逐漸減少，棉價也有回升，如下列圖所示。根據cftc報告，如截至3月20日這周，基金在棉花期貨上增持多單1,159手，同時減持空單613手，凈空單持倉由上周的11179手減少為9407手。指數(shù)基金在棉花期貨和期權上的凈多單由上周的96224手減少到95888手。 四、結論 總體來看，國內鄭棉不僅要經受棉花的不斷增產的壓力，還面臨著下游產品出口不暢的考驗。紗產量增幅減緩，紡織品服裝出口一般貿易數(shù)量下滑，加之各國對我國紡織品設限、人民幣升值、出口退稅下調，導致我國紡織品出口競爭力受到削弱。這將直接影響棉花的消費，因此未來棉花市場將不容樂觀。 技術面上鄭棉主力CF707合約在3月出現(xiàn)了"飛流直下"的單邊行情，甚至出現(xiàn)連續(xù)9個陰線。跌至2005年7月以來的最低。最后幾天在外盤的帶動下，出現(xiàn)反彈行情，但倉單壓力依然存在，盤面也未出現(xiàn)大量空頭止損，且交易量不增反減，在沒有量的配合下，很難走出大的反彈行情，不亦過分樂觀。后市可能以盤整為主，不排除延續(xù)弱勢下跌的可能。但鄭棉走過近年來的新低，有可能出現(xiàn)"置之死地而后生"的氣魄，使行情卷土重來重振旗鼓?？傊?，不建議盲目追高，以日內短線為宜。