06年紡織行業(yè)效益仍持續(xù)增長(zhǎng)，06年規(guī)模以上企業(yè)實(shí)現(xiàn)收入23731億元，利潤(rùn)總額861億元，分別同比增長(zhǎng)22.63%和28.68%，分別較05年降低5.4和7.4個(gè)百分點(diǎn)；累計(jì)出口1470.8億美元，其中服裝出口948.3億美元、紡織品522.5億美元，三者分別同比增長(zhǎng)25.2%、18.8%和28.9%；行業(yè)平均毛利率基本平穩(wěn)，平均毛利率10.56%，較05年略微提高0.05個(gè)百分點(diǎn)。 3季度，一直居高不下的行業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額增速一度回落；紡機(jī)進(jìn)出口增速基本保持在往年平均水平，我們認(rèn)為隨著競(jìng)爭(zhēng)加劇，今后固定資產(chǎn)投資和紡機(jī)進(jìn)口將維持在一個(gè)合理水平，該水平應(yīng)該與行業(yè)效益增速匹配，大致在20%左右?！? 主要紡織原料除棉花價(jià)格穩(wěn)定外，其它品種價(jià)格都有所上漲，其中粘膠長(zhǎng)短絲和氨綸價(jià)格漲幅最大，甚至一度暴漲，企業(yè)大面積虧損、出口增加、產(chǎn)能增長(zhǎng)短期內(nèi)放緩是推動(dòng)價(jià)格上漲的主要原因。我們對(duì)于上述三種纖維未來走勢(shì)都持相對(duì)謹(jǐn)慎觀點(diǎn)，產(chǎn)能擴(kuò)張高峰將至、下游需求沒有出現(xiàn)明顯增加是主要原因。　 近期，部分紡織股漲幅較大，但主要是由于上市公司持有證券公司股權(quán)的緣故，真正因?yàn)闃I(yè)績(jī)而股價(jià)上漲的不多?！? 盡管行業(yè)整體效益保持增長(zhǎng)，但對(duì)于企業(yè)而言，由于供過于求，競(jìng)爭(zhēng)卻在加劇。我們看好細(xì)分子行業(yè)的絕對(duì)龍頭、發(fā)展模式的創(chuàng)新者以及品牌經(jīng)營(yíng)企業(yè)，如七匹狼(20.66,-0.24,-1.15%)、眾和股份(21.9,0.22,1.01%)、偉星股份(22.8,-0.29,-1.26%)、瑞貝卡(25.32,1.33,5.54%)、孚日股份等?！? 從目前已經(jīng)公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，紡織行業(yè)效益仍持續(xù)增長(zhǎng)，06年規(guī)模以上企業(yè)實(shí)現(xiàn)收入23731億元，利潤(rùn)總額861億元，分別同比增長(zhǎng)22.63%和28.68%，分別較05年降低5.4和7.4個(gè)百分點(diǎn)；行業(yè)平均毛利率基本平穩(wěn)，平均毛利率10.56%，較05年略微提高0.05個(gè)百分點(diǎn)?！? 盡管行業(yè)效益增速仍維持在較高水平，但從單月情況看，行業(yè)收入和利潤(rùn)總額增速都從8月開始緩慢下降，收入逐月同比增幅由上半年的25%左右降低到12月的12.7%，利潤(rùn)總額逐月同比增幅在年底時(shí)大幅降低，12月只有4.7%。　 12月單月行業(yè)效益增速降低原因：　 12月15日開始紡織品出口退稅率正式降低2個(gè)百分點(diǎn)，在這之前，企業(yè)搶關(guān)出口，影響全月行業(yè)運(yùn)行數(shù)據(jù)；06年大部分時(shí)間對(duì)歐美出口清關(guān)率偏低，企業(yè)為獲得07年出口許可證而盡量加強(qiáng)出口；歐美和中國(guó)暖冬，在一定程度上影響紡織產(chǎn)品銷售?！? 06年全行業(yè)累計(jì)出口1470.8億美元，其中服裝出口948.3億美元、紡織品522.5億美元，三者分別同比增長(zhǎng)25.2%、18.8%和28.9%,全行業(yè)整體和服裝出口增幅較05年分別提高了4.4個(gè)和9.5個(gè)百分點(diǎn)，紡織品增幅降低了4.1百分點(diǎn)。紡織品出口增幅降低與出口退稅率降低有關(guān)。 06年全年行業(yè)整體出口增長(zhǎng)基本平穩(wěn)，3季度對(duì)歐美出口一度低迷，但從8月開始，增速明顯提高(商務(wù)部調(diào)整出口許可證發(fā)放制度以及歐美傳統(tǒng)旺季到來是對(duì)歐美出口增加的主要原因)06年對(duì)歐美設(shè)限產(chǎn)品清關(guān)率基本在60-80%之間，對(duì)歐盟出口清關(guān)率明顯高于美國(guó)，無一產(chǎn)品達(dá)到100%?！? 盡管受到人民幣升值和出口退稅率降低影響，我國(guó)紡織行業(yè)世界第一的競(jìng)爭(zhēng)力仍是紡織出口持續(xù)增長(zhǎng)的核心因素，這也是未來紡織產(chǎn)品出口持續(xù)增長(zhǎng)的關(guān)鍵原因?！? 固定資產(chǎn)投資增速有所降低，06年3季度，連續(xù)多年高速增長(zhǎng)的紡織全行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速有所回落，多年來基本保持在30%左右的增速，8月同比降低22.9%，10月同比降低0.7%，不過11月增速又基本恢復(fù)到41.7%，與多年來平均水平持平，其中化纖和服裝子行業(yè)是增速恢復(fù)較快，化纖不少品種價(jià)格不斷上漲導(dǎo)致投資增加，服裝行業(yè)出口和內(nèi)銷增長(zhǎng)也使得投資保持較高水平，產(chǎn)業(yè)以最快的方式反應(yīng)了行業(yè)效益變化情況。　 06年紡機(jī)進(jìn)口總額40.64億美元，同比增長(zhǎng)19.2%，擺脫了05年同比降低的趨勢(shì)，恢復(fù)上漲，我們認(rèn)為企業(yè)設(shè)備不斷升級(jí)換代需要進(jìn)口大量紡機(jī)，在我國(guó)紡機(jī)生產(chǎn)技術(shù)達(dá)到世界先進(jìn)水平之前，未來紡機(jī)進(jìn)口保持在20%左右是個(gè)合理的水平。06年紡機(jī)進(jìn)口情況基本與行業(yè)整體運(yùn)行相一致?！? 06年紡機(jī)出口總額12.36億美元，同比增長(zhǎng)42.2%，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，這與我國(guó)紡機(jī)技術(shù)水平提高，而低端產(chǎn)品向印度、巴基斯坦、東南亞國(guó)家轉(zhuǎn)移有關(guān)。　 12月紡機(jī)進(jìn)出口增幅有所降低與接近年底圣誕節(jié)有關(guān)?！? 紡織原料價(jià)格保持相對(duì)平穩(wěn)滌綸上半年，滌綸長(zhǎng)短絲價(jià)格有所提高，主要原因是成本推動(dòng)，即PX漲價(jià)導(dǎo)致滌綸原料PTA價(jià)格上漲，從而推動(dòng)滌綸價(jià)格上升；9月底油價(jià)暴跌，滌綸價(jià)格也隨之降低，滌綸的盈利空間波動(dòng)不大?！? 我們?nèi)匀徽J(rèn)為產(chǎn)能過大是困擾滌綸行業(yè)發(fā)展的主要原因，成本推動(dòng)型的價(jià)格上升不會(huì)拉升企業(yè)業(yè)績(jī)，對(duì)未來滌綸行業(yè)前景持謹(jǐn)慎態(tài)度?！? 粘膠價(jià)格自06年3月不斷上漲，特別是長(zhǎng)絲漲幅更高，目前長(zhǎng)絲價(jià)格在32500元左右，短纖價(jià)格約15200元，分別較06年初上漲約6000元和2600元?！? 盡管粘膠長(zhǎng)絲價(jià)格仍在穩(wěn)步上漲，但我們認(rèn)為未來粘膠長(zhǎng)絲價(jià)格在30000-32000元之間波動(dòng)是比較合理的：行業(yè)協(xié)會(huì)的限產(chǎn)保價(jià)行政措施和出口增長(zhǎng)是價(jià)格不斷上漲的主要原因。3年來長(zhǎng)絲全世界需求變化不大，而07年國(guó)內(nèi)產(chǎn)能開始增長(zhǎng)，我們對(duì)依靠行政手段維持價(jià)格高位運(yùn)行的可能性報(bào)懷疑態(tài)度。如果長(zhǎng)絲價(jià)格在協(xié)會(huì)行政力量下達(dá)到協(xié)會(huì)希望的35000-37000元的水平，極可能再次導(dǎo)致長(zhǎng)絲產(chǎn)能擴(kuò)張高峰到來。　　 盡管短纖價(jià)格仍有所上漲，但我們?nèi)灶A(yù)計(jì)未來粘膠短纖價(jià)格在在13000-14000元之間波動(dòng)比較合理：粘膠短纖在服裝中應(yīng)用不斷增加以及出口增長(zhǎng)是近期價(jià)格上漲的主要原因；但其它紡織原料的比價(jià)效應(yīng)、產(chǎn)能不斷增長(zhǎng)將制約短纖上漲空間。　 06年12月，平穩(wěn)運(yùn)行半年之久的氨綸價(jià)格突然暴漲，漲幅達(dá)到30%，氨綸此次暴漲原因如下：紡織行業(yè)對(duì)氨綸的需求保持增長(zhǎng)，06年無論是出口還是內(nèi)銷保持較快增長(zhǎng)，而氨綸的需求隨行業(yè)效益提高而增加； 06年相對(duì)而言，產(chǎn)能擴(kuò)張較少；暴漲最主要原因在于經(jīng)銷商的炒作和客戶買漲不買跌的心理作用，其中經(jīng)銷商的炒作尤其重要。氨綸在每件服裝中用量一般不超過5%，因而產(chǎn)品大部分通過經(jīng)銷商進(jìn)行，經(jīng)銷商有囤積居奇的傳統(tǒng)，助長(zhǎng)助跌，05年底到06年初的暴跌也主要是經(jīng)銷商拋售所致?！? 我們認(rèn)為未來氨綸均價(jià)在55000-58000之間波動(dòng)比較合理，有利于氨綸價(jià)格長(zhǎng)期平穩(wěn)運(yùn)行：　　國(guó)際油價(jià)導(dǎo)致的原料降價(jià)，部分企業(yè)毛利率可達(dá)到20%左右，該價(jià)格區(qū)間無論對(duì)生產(chǎn)企業(yè)還是下游都是可以接受的；未來，特別是07年下半年，又將有大量產(chǎn)能投放；如果價(jià)格維持在80000萬元?dú)v史高位，氨綸行業(yè)將迎來新一輪擴(kuò)產(chǎn)高峰，05年底全行業(yè)虧損的慘劇很可能再次上演?！? 近一年來，價(jià)格不斷上漲的化纖是粘膠長(zhǎng)短絲和氨綸，我們對(duì)于上述三種纖維未來走勢(shì)都持相對(duì)謹(jǐn)慎觀點(diǎn)，除了三種纖維各自的特點(diǎn)外，我們堅(jiān)持觀點(diǎn)的理由還包括：　 整個(gè)化纖行業(yè)，供過于求是常態(tài)，價(jià)格很難持續(xù)高位運(yùn)行，經(jīng)常性的波動(dòng)是主要運(yùn)行規(guī)律；三種纖維需求增長(zhǎng)中，出口因素影響巨大，特別是粘膠長(zhǎng)絲。盡管印度等國(guó)紡織行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力也在增強(qiáng)，需要進(jìn)口部分中國(guó)產(chǎn)品，但這種具有爆發(fā)性質(zhì)的出口增長(zhǎng)能否持續(xù)仍需要觀察；目前紡織全行業(yè)，特別是產(chǎn)業(yè)鏈中下游并沒有出現(xiàn)明顯變化，今年1月好于06年同期主要是07年春節(jié)較晚所致，在中下游需求沒有較大變化之前，我們懷疑上游部分化纖價(jià)格的高漲能夠持續(xù)或保持高位運(yùn)行?！? 06年年底國(guó)內(nèi)棉價(jià)持續(xù)下跌，新年后價(jià)格穩(wěn)步回升，目前中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)在13000元。我們維持今后棉價(jià)平穩(wěn)的判斷，預(yù)計(jì)今后棉價(jià)在13000-14000萬元/噸之間波動(dòng)的可能性較大。 國(guó)內(nèi)外棉花豐收，中國(guó)創(chuàng)造歷史新高，美國(guó)產(chǎn)量高于市場(chǎng)預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，企業(yè)資金相對(duì)緊張，棉花庫(kù)存保持在較低水平；國(guó)家加強(qiáng)棉價(jià)調(diào)控，保證棉價(jià)相對(duì)穩(wěn)定，發(fā)放配額數(shù)量、時(shí)間以及未來可能的滑準(zhǔn)稅率調(diào)整是主要手段。