●從當前紡織行業(yè)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，指標繼續(xù)呈現(xiàn)景氣回軟的趨勢，固定資產(chǎn)投資回落較快，標志著行業(yè)將進入結(jié)構(gòu)調(diào)整階段。 　 ●當前出口數(shù)據(jù)失真，商務部嚴查“出口虛增”，轉(zhuǎn)口貿(mào)易的成本不斷抬高，加上升值和退稅率下調(diào)等政策風險，預計2007年國內(nèi)紡織品服裝出口的真實增長率將降至10%左右。 ●至于服裝行業(yè)，國內(nèi)消費呈現(xiàn)喜人的升溫跡象，今年1-2月消費品零售市場服裝鞋帽類消費增長了27.9%，同比高出8.6個百分點。符合我們對行業(yè)轉(zhuǎn)型的趨勢判斷。 ●繼續(xù)推薦“消費導向”型投資策略，除了盈利模式清晰穩(wěn)定品牌運營商外，建議積極關(guān)注老牌服裝運營商的管理提升，重點公司中推薦雅戈爾。 景氣持續(xù)回軟 　 2006年紡織行業(yè)完成固定資產(chǎn)投資2030億元，同比增長了21%，較上年度下降近17個百分點，且連續(xù)四個月低于全社會固定資產(chǎn)投資增速，我們認為景氣回軟和投資降溫意味著行業(yè)進入結(jié)構(gòu)調(diào)整階段。 國內(nèi)消費表現(xiàn)出良好的增長勢頭，且呈明顯的升溫跡象。2007年1-2月全社會消費品零售總額增長14.7%，其中服裝鞋帽類零售總額增長27.9%，同比分別上升2.3和8.6個百分點，兩者均創(chuàng)出近年來的新高。 出口數(shù)據(jù)失真 　 由商務部等四部委組成的聯(lián)合調(diào)查組，通過調(diào)查深圳地區(qū)的“出口虛增”現(xiàn)象后認為，由于現(xiàn)行配額分配政策是參照企業(yè)上一年的出口金額，企業(yè)存在“做高出口單價，騙取配額”的行為。調(diào)查組初步估計，深圳地區(qū)紡織服裝出口虛增金額在100億美元以上，估算全國紡織服裝出口虛增金額150億美元左右。按照這一口徑計算，2006年紡織行業(yè)出口增幅僅10%。 按照海關(guān)統(tǒng)計，今年首兩月我國紡織品服裝累計出口金額234億美元，同比增長39%，我們認為投資者應該慎用失真的出口數(shù)據(jù)。2007年國家將嚴查出口虛增，加之人民幣進一步升值、出口退稅下降等因素影響，我們預計2007紡織行業(yè)的真實出口增長率將降到10%左右。 　 此外，隨著歐美對轉(zhuǎn)口貿(mào)易打擊的不斷深入，轉(zhuǎn)口成本的上升對出口構(gòu)成負面影響。據(jù)了解，印尼近期已與美國簽署了防止非法轉(zhuǎn)口的諒解備忘錄。印尼貿(mào)易部將原先負責核發(fā)原產(chǎn)地證明的193個單位，減少將近一半到85個，并增加了相關(guān)的單據(jù)證明。羅馬尼亞也曾是中國紡織品重要轉(zhuǎn)口貿(mào)易的中轉(zhuǎn)國，而2007年，由于羅馬尼亞、保加利亞加入了歐盟，相關(guān)的轉(zhuǎn)口路徑也被自然封閉。 　 “消費導向”型投資策略 　 我們對行業(yè)步入“消費導向”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的趨勢判斷，得到了近期基本面進一步印證。除了繼續(xù)跟蹤商業(yè)模式較成熟的品牌服裝運營商之外，我們將密切關(guān)注擁有終端和品牌優(yōu)勢的老牌服裝運營商的管理提升，以及出口商對國內(nèi)市場的積極探索，未來服裝運營商的IPO熱潮可能帶來的投資機會等。 在出口股當中，我們比較關(guān)注行業(yè)整合的相關(guān)機會。另外，考慮市場的風格輪動，適當加大對重組、資產(chǎn)注入等交易型機會的把握。 　 本月繼續(xù)推薦雅戈爾，我們認為優(yōu)良的公司資產(chǎn)質(zhì)地、專業(yè)高效的管理團隊、良好的公司治理結(jié)構(gòu)，支持市場對雅戈爾的持續(xù)重估，管理層思路的積極轉(zhuǎn)變和業(yè)績釋放將進一步催化重估進程。