今年以來(lái)，國(guó)際資產(chǎn)價(jià)格上漲的重心由工業(yè)品向農(nóng)產(chǎn)品轉(zhuǎn)移，國(guó)內(nèi)人民幣加速升值。在糧食和資源類價(jià)格商品上漲的直接和間接作用下，通貨膨脹壓力增大。未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)，國(guó)際貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩的格局難以改觀，國(guó)內(nèi)新的通貨膨脹因素還會(huì)出現(xiàn)。因此，以往被扭曲和低估的資源類商品價(jià)格將維持一個(gè)較長(zhǎng)周期的漲勢(shì)，農(nóng)業(yè)資源產(chǎn)品價(jià)格補(bǔ)漲的趨勢(shì)有望形成，長(zhǎng)期受到各國(guó)政府控制的棉花價(jià)格也將會(huì)有所表現(xiàn)。 在本輪棉花價(jià)格的上漲周期中，農(nóng)產(chǎn)品與工業(yè)品的比價(jià)關(guān)系和農(nóng)產(chǎn)品之間的比價(jià)關(guān)系是影響行情的深層次因素。正是由于資源產(chǎn)品比價(jià)關(guān)系的扭曲，造成了棉花等農(nóng)產(chǎn)品供求關(guān)系的變化。種植效益的變化帶來(lái)種植面積與產(chǎn)量的增減，使用功能的變化或替代品價(jià)差的變化帶來(lái)消費(fèi)量的起伏，產(chǎn)銷缺口和消費(fèi)庫(kù)存比的變動(dòng)主導(dǎo)了市場(chǎng)預(yù)期與價(jià)格漲跌。 棉花價(jià)格是由階段性的供求關(guān)系和市場(chǎng)預(yù)期決定的。近期外圍市場(chǎng)不斷走強(qiáng)，農(nóng)產(chǎn)品行情看好，吸引投機(jī)商做多，為棉花價(jià)格提供了支撐。 盡管紡織企業(yè)受到了人民幣升值等不利因素的沖擊，同時(shí)紗布市場(chǎng)逐漸走入淡季，銷量有所萎縮。但全球化纖價(jià)格整體上漲，目前已經(jīng)高于棉花價(jià)格，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)資源已剩余不多的情況下，紡織企業(yè)的采購(gòu)力度增強(qiáng)，國(guó)棉價(jià)格出現(xiàn)明顯上漲。最新的到岸美棉價(jià)格按滑準(zhǔn)稅率計(jì)算折人民幣進(jìn)口成本價(jià)13129元/噸，已經(jīng)略高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。在外棉價(jià)格上漲、國(guó)內(nèi)資源緊缺以及紡織企業(yè)積極采購(gòu)的配合下，后期棉價(jià)有望進(jìn)一步走高。 國(guó)際棉價(jià)反復(fù)走高也得到了基本面的支持，根據(jù)ICAC 6月份預(yù)測(cè)，2007/2008年度全球棉花產(chǎn)量同比略有減少，全球消費(fèi)繼續(xù)增加，產(chǎn)需缺口繼續(xù)擴(kuò)大，期末庫(kù)存大幅減少，對(duì)價(jià)格長(zhǎng)期走勢(shì)有利。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2006/2007年度美棉出口量為288.5萬(wàn)噸，據(jù)此推算，如果要完成裝運(yùn)目標(biāo)，在接下去的9周里還需要裝運(yùn)88.56萬(wàn)噸，平均每周裝運(yùn)9.8萬(wàn)噸。在截至5月31日的一周里，美棉裝運(yùn)量創(chuàng)下年度新高，為9.25萬(wàn)噸，和達(dá)標(biāo)平均值相比雖還有一定距離，但美棉出口裝運(yùn)呈現(xiàn)波動(dòng)性增長(zhǎng)趨勢(shì)。雖然中國(guó)追加110萬(wàn)噸配額的消息已經(jīng)塵埃落定，紡織廠在國(guó)際市場(chǎng)的詢價(jià)也有所增加，但需求真正啟動(dòng)仍然需要時(shí)間和條件，本年度后期中國(guó)棉花資源減少，對(duì)外棉尤其是美棉的進(jìn)口量將增加，對(duì)國(guó)際棉價(jià)上漲有利。從技術(shù)角度看，7月合約和12月合約的走勢(shì)有些微妙，7月合約波動(dòng)區(qū)間稍大，如果跌破51.20美分會(huì)形成近期頂部，12月合約連續(xù)四個(gè)交易日沒能突破57.60美分。如果本周初合約價(jià)格不能突破重要技術(shù)關(guān)口,紐約期棉將失去上漲動(dòng)能。一旦7月合約跌破50美分/磅，極有可能引發(fā)大幅下跌，不過(guò)，筆者認(rèn)為棉價(jià)跌破50美分/磅的可能性不大。 首先，盡管美國(guó)和全球的棉花期末庫(kù)存和紐約期貨登記庫(kù)存仍將抑制價(jià)格上漲，但市場(chǎng)投機(jī)多頭正在增加。紐約期貨交易所公布的持倉(cāng)報(bào)告顯示，截至5月25日，投機(jī)凈多頭率為7.6％，較前一周增加了5％。CCC貸款棉數(shù)量大減，最近三周累計(jì)贖出了163萬(wàn)噸，截至5月底，庫(kù)存結(jié)余為63萬(wàn)噸。雖然由于大量棉花從CCC貸款中贖出，棉商針對(duì)CCC貸款棉的套期保值給市場(chǎng)一定的壓力，但這一過(guò)程已基本結(jié)束。美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的最新世界調(diào)整價(jià)格（AWP）為44.14美分/磅，較前一周上漲了1.53美分/磅，這有望在一定程度上抑制商業(yè)賣盤的數(shù)量，因此紐約期棉價(jià)格仍有可能在基金的拉動(dòng)下出現(xiàn)一定程度的上漲。 其次，雖然最近一期的美棉出口報(bào)告顯示，5月18-24日，美棉凈出口簽約量為6.79萬(wàn)噸，較前一周減少了26.52％，但從總體上看，自3月中旬以來(lái)，美棉凈出口簽約量呈現(xiàn)出明顯的波動(dòng)性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。隨著國(guó)產(chǎn)棉可供資源的減少以及國(guó)際市場(chǎng)中非美棉供應(yīng)量的減少，美棉對(duì)中國(guó)的凈出口簽約量只會(huì)在現(xiàn)有基礎(chǔ)上增加而不會(huì)減少。從這個(gè)角度分析，紐約期棉價(jià)格將獲得越來(lái)越多的現(xiàn)貨交易支撐，出現(xiàn)振蕩上行的可能性較大。 另外，目前美國(guó)已進(jìn)入強(qiáng)對(duì)流天氣多發(fā)季節(jié)，天氣變化對(duì)市場(chǎng)的影響將逐步顯現(xiàn)。6月1日，美國(guó)得克薩斯州的主要產(chǎn)棉區(qū)拉伯克遭到暴風(fēng)雨襲擊，棉田的受損情況尚無(wú)法估計(jì)。上述天氣變化也許只是一個(gè)序幕，等到颶風(fēng)登場(chǎng)之時(shí)，美國(guó)的棉花產(chǎn)量和質(zhì)量將受到嚴(yán)重威脅，很可能將導(dǎo)致紐約期棉價(jià)格出現(xiàn)一波上漲行情。 從價(jià)格周期來(lái)看，全球棉價(jià)在未來(lái)一段時(shí)間里，整體上將趨于振蕩上行，季節(jié)性供應(yīng)緊張和需求旺盛可能推動(dòng)棉價(jià)走高。從圖表上看，鄭棉弱市格局明顯逆轉(zhuǎn)，13000-13500的底部區(qū)間正在夯實(shí)（以7月合約為例），短期內(nèi)棉價(jià)將挑戰(zhàn)14400的波動(dòng)區(qū)間中軌。