隨著國(guó)內(nèi)缺口漸現(xiàn)和美棉出口升溫，內(nèi)外盤期價(jià)展現(xiàn)出聯(lián)袂共漲行情。多頭借助基本面改善，不斷拉升價(jià)格上漲。不僅脫離低位振蕩窘境，同時(shí)也修復(fù)頹廢以久的人氣。中國(guó)補(bǔ)庫(kù)增加，是引發(fā)棉價(jià)走強(qiáng)的誘因。尤其對(duì)美棉提供良好的炒作題材，連續(xù)頂破數(shù)個(gè)阻力位，沖出52～54美分區(qū)域?；氐搅?月期間的價(jià)格水平。鄭棉站上萬(wàn)四后，連續(xù)勁漲讓價(jià)格來(lái)到了14500一線。如此，中期牛市逐步得到各方認(rèn)可。但上漲中，市場(chǎng)分歧同樣日益加大。消費(fèi)是否真正轉(zhuǎn)好，資源過(guò)剩能否有效稀釋。整個(gè)基本面到底有沒有走出悲觀局面，都將對(duì)后期行情演變?cè)斐蓻Q定性影響。 要想定義中期牛市，對(duì)供求變化的判斷必不可少。兩者天枰失衡與否會(huì)起到重要影響。此外，庫(kù)存的高低將波及到本年度和新年度的供應(yīng)。而今，全球、美國(guó)和中國(guó)等國(guó)家的庫(kù)存均高企。ICAC6月報(bào)告中，全球庫(kù)存消費(fèi)比為47％，中國(guó)為29％和美國(guó)為52％，三者數(shù)據(jù)都高于去年同期。盡管產(chǎn)銷量沒有大的改變，可期初庫(kù)存卻在近幾個(gè)月不斷上調(diào)。首先無(wú)疑增加了本年度供應(yīng)數(shù)量，二者反映出05年度資源被低估的一面。從而造成06/07年度儲(chǔ)備資源上升。當(dāng)然，前期中國(guó)產(chǎn)量與庫(kù)存預(yù)測(cè)偏低、美國(guó)出口萎縮，是全球供求數(shù)據(jù)生變的根本。故報(bào)告性質(zhì)利空是無(wú)可厚非的。眼下，棉價(jià)能夠出現(xiàn)漲勢(shì)，完全借助階段性市場(chǎng)變動(dòng)所為。市場(chǎng)整體形勢(shì)扭轉(zhuǎn)，缺乏有力依據(jù)證明。年度至今，出口疲軟給美期棉構(gòu)成了很大麻煩。而導(dǎo)致出口低下是中國(guó)采購(gòu)乏力。截至5月，中國(guó)累計(jì)進(jìn)口只有182萬(wàn)噸，比上年度同期減少約48％。國(guó)內(nèi)產(chǎn)量固然是擴(kuò)大，可面對(duì)千萬(wàn)噸的消費(fèi)量卻不足為懼。進(jìn)口下降唯一解釋，是市場(chǎng)隱形資源充足，近幾年產(chǎn)量肯定存在低報(bào)現(xiàn)象。通過(guò)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，此因素已經(jīng)對(duì)全球棉市帶來(lái)較大的利空影響。美棉價(jià)格自然是最大受害者，努力消化資源仍是后期需解決的。市場(chǎng)現(xiàn)在對(duì)07年度供求關(guān)系抱有希望。特別是美棉面積的大幅調(diào)減，引起諸多的遐想。但不可否認(rèn)的是，全球大環(huán)境依舊難因其而改觀。高量的期末庫(kù)存轉(zhuǎn)結(jié)下去，已為后市埋下了嚴(yán)重的隱患。何況，中國(guó)和印度的新花面積都繼續(xù)上升，北半球因美國(guó)產(chǎn)量下滑而整體降低概率較小。 消費(fèi)升溫是支撐現(xiàn)階段棉價(jià)走高，擺脫了長(zhǎng)時(shí)間的低迷局面。久違的消費(fèi)啟動(dòng)與國(guó)內(nèi)缺口漸現(xiàn)有關(guān)。中美棉價(jià)同步上漲也是兩者結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)所致。雖紐期棉漲幅大于鄭棉，無(wú)非是前者出口，后者進(jìn)口。但內(nèi)棉價(jià)格補(bǔ)漲并未會(huì)發(fā)生，畢竟國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍有許多不確定性。首先，缺口是否真的展現(xiàn)。近來(lái)期現(xiàn)價(jià)格雙雙爬升，企業(yè)補(bǔ)庫(kù)頻繁。沉寂多時(shí)的“缺口論”又一次浮現(xiàn)。年度至今，紗線產(chǎn)量為1381萬(wàn)噸，按照64％折算為883.4萬(wàn)噸用棉。本年度產(chǎn)量為673萬(wàn)噸（排除轉(zhuǎn)結(jié)庫(kù)存），的確國(guó)內(nèi)已到缺貨的地步。但下游銷路不佳，紡織企業(yè)庫(kù)存仍有1個(gè)月水平，甚至漲價(jià)時(shí)并未明顯喚起大量購(gòu)買。不得不讓我們對(duì)眼下漲勢(shì)，乃至對(duì)持久性表示質(zhì)疑。表觀的消費(fèi)數(shù)值，無(wú)法對(duì)市場(chǎng)實(shí)際的變動(dòng)準(zhǔn)確定位。即使行業(yè)投資規(guī)模高速發(fā)展，紗線產(chǎn)量短期不會(huì)封頂。都不足以體現(xiàn)棉花市場(chǎng)階段性的消費(fèi)情況。另外，回想05年度300余萬(wàn)噸缺口，最終換來(lái)的是熊市。就是后期進(jìn)口步伐加快，對(duì)于國(guó)內(nèi)同樣也是壓制作用。新的滑準(zhǔn)稅迫使進(jìn)口價(jià)格抬高，等于限制了內(nèi)外棉上漲空間。因此，牛市歸來(lái)的說(shuō)法成立牽強(qiáng)。新年度全球產(chǎn)銷缺口增大，現(xiàn)在評(píng)判缺少科學(xué)性。天氣因素對(duì)價(jià)格會(huì)產(chǎn)生波動(dòng)效應(yīng)，可只要惡劣程度不深，供應(yīng)量就無(wú)力顯著萎縮。再看宏觀經(jīng)濟(jì)方面，5月公布的各項(xiàng)指標(biāo)均超過(guò)預(yù)期范圍。CPI指數(shù)第三次越線，貿(mào)易順差達(dá)到224.6億，都將迫使管理層加大調(diào)控力度。人民幣升值、加息、提高存款準(zhǔn)備金及出口退稅降11％等，勢(shì)必約束當(dāng)前和未來(lái)的消費(fèi)能力，束縛企業(yè)購(gòu)買的手腳。最后，棉價(jià)穩(wěn)定運(yùn)行符合政策意圖，過(guò)大的波動(dòng)必然會(huì)傷害到各方的利益。 技術(shù)性操作永遠(yuǎn)需要結(jié)合基本面。美期棉從48美分漲至52美分，完全建立在超跌反彈的基礎(chǔ)上。自52美分后繼續(xù)爬升，多少牽涉到中國(guó)消費(fèi)升溫。場(chǎng)內(nèi)投機(jī)做多促成了漲勢(shì)的延續(xù)。可隨著上方阻力日益顯現(xiàn)，商業(yè)賣盤顯示出巨大的威力。其沒有因?yàn)?月中的下跌而減持空單。相反，卻在高位等待阻擊價(jià)格。單靠投機(jī)盤買入，中期上漲是不可能成形。除非多頭陣營(yíng)補(bǔ)充實(shí)力，基金翻多是十分關(guān)鍵的。僅在減少空頭部位，而無(wú)主動(dòng)增持多單證明不了多頭思路成立。所以價(jià)格上漲中也含有不少空頭平倉(cāng)盤。此外，交割庫(kù)存依然處于歷史高位，CCC貸款大幅流出并不是消費(fèi)回升造成。資源過(guò)剩和消費(fèi)不振未有從本質(zhì)上剔除。日后時(shí)刻會(huì)影響價(jià)格的走向。鄭棉在此波漲勢(shì)，充當(dāng)外盤的影子。成交和持倉(cāng)偏小，使其難自發(fā)演繹行情。期現(xiàn)價(jià)差已開始逐漸拉大，實(shí)盤壓力將是制約內(nèi)盤的最直接因素。 通過(guò)對(duì)基本和技術(shù)面的解析，我們無(wú)法良好定義此波上漲，是牛市之門的打開。投機(jī)炒作的味道相對(duì)濃厚，致使棉價(jià)爬升的根基欠牢固。進(jìn)而面臨回調(diào)的概率逐漸加重。即使大幅下跌可能性偏低，但不容置疑的是，內(nèi)外盤漲勢(shì)只能定格在階段性行情的范疇內(nèi)。