假設(shè)忽略企業(yè)通過(guò)提高出口價(jià)格傳遞負(fù)面影響,計(jì)算結(jié)果為：出口退稅率下降2個(gè)百分點(diǎn)，EPS下降在0.03元以上的有維科精華、美欣達(dá)、魯泰A、申達(dá)股份、大楊創(chuàng)世、江蘇陽(yáng)光。 有消息稱，國(guó)家將于近日出臺(tái)紡織品服裝出口退稅調(diào)整方案，將紡織品出口退稅率由11%降到9%，服裝由13%降到9%，化纖長(zhǎng)絲類(lèi)產(chǎn)品由9%降到5%。據(jù)了解，由于方案降幅和涉及面過(guò)大，有關(guān)部門(mén)的意見(jiàn)仍未統(tǒng)一。如發(fā)改委建議紡織品出口退稅率不變，服裝出口退稅率下調(diào)兩個(gè)點(diǎn)，即由13%降至11%。 政策出臺(tái)視4月份數(shù)據(jù)而定 由于貿(mào)易順差帶來(lái)的流動(dòng)性過(guò)剩乃至人民幣升值的壓力，國(guó)家已將抑制貿(mào)易順差的過(guò)快增長(zhǎng)作為當(dāng)前重點(diǎn)任務(wù)。紡織行業(yè)出口一直是我國(guó)貿(mào)易順差的主要?jiǎng)?chuàng)造者，2006年紡織行業(yè)貿(mào)易順差1292億美元，占全國(guó)順差1774億美元的71%。我們?cè)谀瓿躅A(yù)測(cè)，為抑制貿(mào)易順差的增長(zhǎng)，國(guó)家將繼續(xù)降低紡織品服裝出口退稅率。3月份紡織品服裝出口79.7億美元，同比下降24.3%。這種月度出口額大幅下降的現(xiàn)象是多年來(lái)罕見(jiàn)的(春節(jié)因素除外)。我們認(rèn)為這是國(guó)家嚴(yán)查紡織品出口價(jià)格虛增的結(jié)果。紡織出口的下降拖累3月份全國(guó)國(guó)貿(mào)易順差大幅跌至68.7億美元，環(huán)比下跌了71%%。因此3月份紡織品服裝出口下降延緩了出口退稅調(diào)整政策的出臺(tái)。我們認(rèn)為關(guān)鍵看4月份出口數(shù)據(jù)，如果4月份紡織出口乃至貿(mào)易順差恢復(fù)快速增長(zhǎng)，那么降低紡織品服裝的出口退稅率就成為順理成章的事情。 退稅率下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)影響行業(yè)利潤(rùn)約4.6% 我們以06年數(shù)據(jù)為例，計(jì)算出口退稅率每下降1個(gè)百分點(diǎn)對(duì)行業(yè)利潤(rùn)的影響。由于退稅額計(jì)算基數(shù)為出口額，退稅額下降部分直接體現(xiàn)為營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的減少。2006年我國(guó)紡織品服裝出口總值1471億美元，由于出口總額中包括一般貿(mào)易和加工貿(mào)易，而加工貿(mào)易不涉及退稅問(wèn)題，因此不受退稅率下降的直接影響。2006年紡織品服裝出口總額中，一般貿(mào)易與加工貿(mào)易的比例為72：28。因此退稅率降低1個(gè)百分點(diǎn)，06年全行業(yè)減少營(yíng)業(yè)利潤(rùn)約82.6億元人民幣(1471×0.72×0.01×7.8)。 以上僅為靜態(tài)計(jì)算，實(shí)際上由于我國(guó)紡織出口價(jià)格比國(guó)際市場(chǎng)同類(lèi)產(chǎn)品低10%以上，出口產(chǎn)品利潤(rùn)微薄，產(chǎn)品價(jià)格漲一些，對(duì)外商仍有吸引力。多數(shù)企業(yè)在與外商談判時(shí)，可通過(guò)提高產(chǎn)品價(jià)格適度轉(zhuǎn)移出口退稅率降低的影響。如2004年紡織品服裝退稅率下降3個(gè)百分點(diǎn)，而當(dāng)年行業(yè)毛利率僅下降0.88個(gè)百分點(diǎn)。通過(guò)對(duì)一些企業(yè)調(diào)查，估計(jì)目前退稅率下調(diào)因素有1/2能夠通過(guò)提高出口價(jià)格而傳遞出去。即上述模擬06年數(shù)據(jù)計(jì)算，降低出口退稅率1個(gè)百分點(diǎn)影響行業(yè)利潤(rùn)41億元人民幣。2006年紡織行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)利潤(rùn)總額883億元，簡(jiǎn)單計(jì)算出口退稅率下降1個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)利潤(rùn)下降4.6%。由于出口企業(yè)和規(guī)模以上企業(yè)二者的統(tǒng)計(jì)口徑差異較大(前者要遠(yuǎn)大于后者)，因此退稅率降低1個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)利潤(rùn)降幅要小于4.6%。 如果從利潤(rùn)率的角度算，出口退稅率降低1個(gè)百分點(diǎn)，將直接導(dǎo)致毛利率下降一個(gè)百分點(diǎn)。2006年全行業(yè)毛利率10.63%，利潤(rùn)率3.65%。如果按30%的出口比例，同樣認(rèn)為退稅率下調(diào)因素有1/2能夠傳遞給外商，出口退稅率降低1個(gè)百分點(diǎn)將導(dǎo)致利潤(rùn)下降4.1%(1×0.3×0.5/3.65)。與上面計(jì)算結(jié)果大致相當(dāng)。 2001年以來(lái)4次調(diào)整紡織品服裝的出口退稅 出口退稅是目前被各國(guó)普遍采取的一種鼓勵(lì)出口創(chuàng)匯的政策，主要依據(jù)是對(duì)出口企業(yè)實(shí)施增值稅的返還，WTO對(duì)于出口退稅的原則是允許退稅率不超過(guò)增值稅率，目前全球120多個(gè)實(shí)施增值稅國(guó)家中絕大部分國(guó)家采取“全額退還增值稅”的做法，而我國(guó)目前退稅比率在0-13%，因此相比海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，國(guó)內(nèi)出口企業(yè)實(shí)際上多負(fù)擔(dān)了4%-17%不等的增值稅。 由于出口退稅政策實(shí)施具有針對(duì)性強(qiáng)，影響面較小等特點(diǎn)，國(guó)家一直把出口退稅政策作為宏觀調(diào)控和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的有力手段之一，2001年以來(lái)，國(guó)家已經(jīng)4次調(diào)整紡織品服裝的出口退稅。 出口退稅率調(diào)整對(duì)上市公司的影響 紡織服裝類(lèi)上市公司大部分涉及出口。我們以各公司2005年數(shù)據(jù)測(cè)算，假設(shè)忽略企業(yè)通過(guò)提高出口價(jià)格傳遞負(fù)面影響,計(jì)算結(jié)果為：出口退稅率下降2個(gè)百分點(diǎn)，EPS下降在0.03元以上的公司有維科精華、美欣達(dá)、魯泰A、申達(dá)股份 (申達(dá)股份出口中代理業(yè)務(wù)占比重較大，而出口代理僅收取代理費(fèi)，降低退稅率影響較小。因此對(duì)計(jì)算結(jié)果進(jìn)行了修正)、大楊創(chuàng)世、江蘇陽(yáng)光。 以上測(cè)算由于數(shù)據(jù)來(lái)源問(wèn)題，未考慮以下因素，計(jì)算結(jié)果將夸大了負(fù)面影響： 1、上述計(jì)算沒(méi)有扣除加工貿(mào)易，一般服裝企業(yè)加工貿(mào)易較多。如江蘇陽(yáng)光、大楊創(chuàng)世、雷伊B等，實(shí)際負(fù)面影響要小一些。 2、企業(yè)一般把自營(yíng)出口和把產(chǎn)品賣(mài)給外貿(mào)公司再出口都計(jì)算為出口額(后者稱收購(gòu)制)，而收購(gòu)制是由外貿(mào)公司承擔(dān)退稅，降低退稅率對(duì)生產(chǎn)企業(yè)的直接影響較小。 3、以上是以05年數(shù)據(jù)測(cè)算，06年乃至07年大部分公司出口額有所上升，實(shí)際影響要大一些。 附：目前國(guó)內(nèi)主要出口退稅方式 第一種是不免稅不退稅，這主要針對(duì)稅法限制或禁止出口的貨物，包括原油、糖、天然牛黃、麝香、白銀等。 第二種是免稅不退稅，主要適用于來(lái)料加工復(fù)出口的貨物和列入免稅項(xiàng)目的貨物。 第三種是先征后退，“指貨物在出口前，應(yīng)照章繳納從原材料到產(chǎn)成品銷(xiāo)售各個(gè)環(huán)節(jié)的增值稅和生產(chǎn)環(huán)節(jié)的消費(fèi)稅，待貨物報(bào)關(guān)出口后，憑出口報(bào)關(guān)單等憑證，按月向稅務(wù)部門(mén)辦理退還已納稅款?！边@適用于外貿(mào)企業(yè)收購(gòu)貨物出口或外貿(mào)企業(yè)代理出口貨物。 第四種是“免、抵、退”，適用這類(lèi)政策的是有出口經(jīng)營(yíng)權(quán)的各類(lèi)生產(chǎn)企業(yè)自營(yíng)出口或委托外貿(mào)企業(yè)代理出口貨物?！懊狻⒌?、退”都是針對(duì)增值稅而言?！懊馐侵笇?duì)生產(chǎn)企業(yè)出口的自產(chǎn)貨物，免征銷(xiāo)售環(huán)節(jié)的增值稅。 抵稅是指生產(chǎn)企業(yè)出口自產(chǎn)貨物所耗用的原材料、零部件、燃料、動(dòng)力等所含應(yīng)予以退還的進(jìn)項(xiàng)稅額，抵頂內(nèi)銷(xiāo)貨物的應(yīng)納稅額。退稅是出口企業(yè)當(dāng)月內(nèi)抵頂?shù)倪M(jìn)項(xiàng)稅額大于應(yīng)納稅額時(shí)，對(duì)未抵頂完的部分免稅?！卑凑者@樣的方式劃分，第三和第四種類(lèi)型是退(免)稅的重點(diǎn)，對(duì)象是外貿(mào)企業(yè)和具有出口經(jīng)營(yíng)權(quán)的生產(chǎn)企業(yè)，征收的范圍包括增值稅和消費(fèi)稅，退稅的范圍就生產(chǎn)型企業(yè)而言，以增值稅為主；就外貿(mào)企業(yè)而言，則包括消費(fèi)稅和增值稅?，F(xiàn)在一系列出口退稅率的下調(diào)針對(duì)的是從原材料到產(chǎn)成品銷(xiāo)售各個(gè)環(huán)節(jié)的增值稅，因而受影響最大的亦是生產(chǎn)型企業(yè)。