紡織服裝行業(yè)2013年三季報(bào)收入和業(yè)績(jī)?cè)鏊俪掷m(xù)放緩，總體業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。前三季度受終端消費(fèi)低迷影響，紡織服裝行業(yè)整體增長(zhǎng)乏力。從我們統(tǒng)計(jì)的三季報(bào)情況來看，申萬紡織服裝重點(diǎn)公司2013前三季度收入增長(zhǎng)8%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)5%，收入和凈利潤(rùn)增速依然放緩。其中服裝家紡企業(yè)收入同比增長(zhǎng)11%，凈利潤(rùn)同比下降3%，拖累整體板塊業(yè)績(jī)。紡織制造企業(yè)收入同比增長(zhǎng)4%，凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)64%，增長(zhǎng)情況好于品牌服裝企業(yè)。
　　各子行業(yè)三季報(bào)業(yè)績(jī)出現(xiàn)一定分化，休閑服裝和家紡板塊去庫存接近尾聲，男裝仍存壓力。(1)休閑服行業(yè)：渠道和報(bào)表庫存經(jīng)過2年的清理目前處于良性水平，整體應(yīng)收賬款、現(xiàn)金流相對(duì)健康，森馬服飾業(yè)績(jī)已轉(zhuǎn)正，美邦服飾預(yù)計(jì)明年將出現(xiàn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。(2)家紡行業(yè)：受終端消費(fèi)低迷的影響，終端需求增速放緩，富安娜通過生產(chǎn)效率提升在收入放緩的情況下實(shí)現(xiàn)毛利提升，羅萊家紡三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^中報(bào)略低，但剛開的明年春夏訂貨會(huì)增速約10%超市場(chǎng)預(yù)期，夢(mèng)潔家紡由于低基數(shù)和股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)預(yù)計(jì)四季度業(yè)績(jī)將大幅增長(zhǎng)。(3)男裝行業(yè)：在行業(yè)低谷期加盟占比較高和高倍率定價(jià)等特點(diǎn)對(duì)企業(yè)轉(zhuǎn)型造成障礙，三季度終端銷售持續(xù)放緩，收入、凈利潤(rùn)均進(jìn)一步放緩。(4)高端女裝：朗姿門店精細(xì)化提升明顯，但費(fèi)用仍居高不下。(5)出口制造類：三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)谌ツ甑图夹g(shù)的基礎(chǔ)上，受外需改善、國內(nèi)外棉價(jià)差縮小的影響，收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，毛利提升帶動(dòng)凈利潤(rùn)大幅提升。
　　三季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期的公司有：探路者、魯泰、雅戈?duì)枴⒏话材?。業(yè)績(jī)低于預(yù)期的公司有：報(bào)喜鳥、希努爾、卡奴迪路、搜于特、朗姿股份、華斯股份、羅萊家紡、星期六、奧康國際、偉星股份、上海家化。從業(yè)績(jī)?cè)鏊俸凸乐祦砜矗?1)休閑服企業(yè)盈利質(zhì)量持續(xù)改善，預(yù)計(jì)最先走出行業(yè)低谷，美邦服飾下降49%、森馬服飾增長(zhǎng)16%、搜于特增長(zhǎng)16%，2014年平均PE為17倍；(2)家紡行業(yè)增速維持低位增長(zhǎng)，羅萊家紡下降6%、富安娜增長(zhǎng)29%、夢(mèng)潔家紡增長(zhǎng)9%，2014年平均PE為13倍；(3)男裝行業(yè)大部分企業(yè)凈利潤(rùn)呈下降趨勢(shì)，七匹狼下降7%、九牧王下降10%、報(bào)喜鳥下降54%、卡奴迪路增長(zhǎng)5%、雅戈?duì)栐鲩L(zhǎng)22%、希努爾下降48%%，2014年平均PE為11倍；(4)高端女裝朗姿股份凈利潤(rùn)增速2%，對(duì)應(yīng)2014年P(guān)E為14倍。(5)戶外運(yùn)動(dòng)中探路者增長(zhǎng)74%超預(yù)期，估值仍較高2014年為20倍；(5)鞋類中奧康國際業(yè)績(jī)同比下降30%，星期六下降37%，2012年平均PE為13倍；(5)紡織制造方面，魯泰A增長(zhǎng)47%、華孚增長(zhǎng)101%、百隆東方增長(zhǎng)110%，偉星股份增長(zhǎng)11%，2014年平均PE為10倍。
　　休閑服飾行業(yè)盈利質(zhì)量改善，家紡訂貨會(huì)由負(fù)轉(zhuǎn)正。休閑服飾是從2010年底最早開始調(diào)整的行業(yè)，經(jīng)過兩年的渠道庫存清理，目前整體盈利質(zhì)量大幅改善已恢復(fù)到良性水平，預(yù)計(jì)明年有望輕裝上陣在低基數(shù)的基礎(chǔ)上迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。家紡行業(yè)經(jīng)過一年的調(diào)整清庫存，目前渠道終端庫存基本可控，近期家紡龍頭訂貨會(huì)陸續(xù)召開，龍頭企業(yè)羅萊、富安娜在低基數(shù)的基礎(chǔ)上，訂貨會(huì)都實(shí)現(xiàn)10%左右的增長(zhǎng)，明年將恢復(fù)性增長(zhǎng)。男裝行業(yè)調(diào)整較晚，高定價(jià)倍率和加盟占比較高對(duì)企業(yè)轉(zhuǎn)型存在一定阻力，盈利拐點(diǎn)仍需等待。