安諾其：分散染料價(jià)量齊升，業(yè)績(jī)彈性巨大

[編輯:Qsj]  [發(fā)布時(shí)間:2015-07-15]  [民生證券]

　　分散染料量?jī)r(jià)齊升，業(yè)績(jī)彈性巨大。公司2014年分散染料產(chǎn)能1.1萬噸，隨著東營(yíng)分散染料項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，目前公司分散染料產(chǎn)能已達(dá)2萬噸。按照公司規(guī)劃，分散染料產(chǎn)能將逐步提高到3.6萬噸。分散染料價(jià)格由2014年的3.6萬元每噸上漲至目前的5萬元每噸以上，分散染料價(jià)格每提高5000元可增厚公司EPS0.2元。按照4.5萬元每噸，2萬噸銷量測(cè)算，公司今年分散染料毛利可達(dá)4.6億。
　　染料和印染協(xié)會(huì)入股，公司電商平臺(tái)成長(zhǎng)空間巨大。使用自有資金出資2100萬元與中國(guó)印染協(xié)會(huì)投資設(shè)立的全資子公司北京兆綸染整咨詢有限公司、中國(guó)染料工業(yè)協(xié)會(huì)投資設(shè)立的控股子公司北京華染貿(mào)易有限責(zé)任公司、宜興樂祺紡織集團(tuán)有限公司、紹興百麗恒印染有限公司共同成立“上海七彩云電子商務(wù)有限公司”，新公司注冊(cè)資本3000萬元，其中上述五方出資比例分別為70%、10%、5%、10%、5%。隨著互聯(lián)網(wǎng)+工業(yè)的推廣，預(yù)計(jì)兩家協(xié)會(huì)的會(huì)員單位的加入電商銷售的預(yù)期以及數(shù)家大型印染廠的入股為電商平臺(tái)的發(fā)展提供了廣闊的成長(zhǎng)空間。
　　上游中間體短板補(bǔ)齊，公司染料產(chǎn)業(yè)鏈布局趨于完善。公司投資5億在蓬萊市北溝工業(yè)聚集園區(qū)建設(shè)年產(chǎn)3萬噸精細(xì)化工中間體項(xiàng)目，該園區(qū)是膠東半島唯一一家經(jīng)環(huán)保部門批復(fù)的專業(yè)化工園區(qū)。項(xiàng)目預(yù)計(jì)2015年下半年部分產(chǎn)品投產(chǎn)，總的建設(shè)周期約3年。按規(guī)劃，2017年開工率達(dá)50%以上，完全達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)項(xiàng)目年?duì)I收為9.1億，凈利0.9億。染料中間體在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)廠家主要有龍盛、潤(rùn)土等少數(shù)幾家，且都是為自身染料配套，隨著高仿棉及混仿織物的市場(chǎng)需求量增加，染料中間體用量大幅增加，并且價(jià)格有望持續(xù)走高。隨著煙臺(tái)中間體項(xiàng)目投產(chǎn)，公司顏料產(chǎn)業(yè)一體化布局趨于完善，在提升盈利能力的同時(shí)，也提高了抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
　　進(jìn)軍高端環(huán)保印染市場(chǎng)，“零污染”安諾其數(shù)碼印花項(xiàng)目已投產(chǎn)。公司控股子公司上海安諾其數(shù)碼科技有限公司2000噸目前已正式投產(chǎn)，其研發(fā)的安諾德分散、活性、酸性數(shù)碼印花染料墨水產(chǎn)品正在進(jìn)行前期推廣。與傳統(tǒng)印花相比，數(shù)碼印花具有以下四大優(yōu)勢(shì):(1)高精度的噴印過程使得噴印過程中不用水不用色漿，實(shí)現(xiàn)零污染;(2)工藝路線大大縮短，接單速度快，打樣成本大大降低;(3)使紡織面料實(shí)現(xiàn)高檔印刷的印制效果;(4)真正實(shí)現(xiàn)了小批量、快反應(yīng)的生產(chǎn)過程，生產(chǎn)批量不受任何限制。隨著環(huán)保政策趨嚴(yán)，我們預(yù)計(jì)數(shù)碼印染材料的需求增長(zhǎng)將遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)印染材料，市場(chǎng)空間初開啟。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:染料價(jià)格低于預(yù)期，項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度存不確定性。
　　投資標(biāo)的盈利預(yù)測(cè)及投資建議
　　預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.85元、1.18元、1.62元，對(duì)應(yīng)PE分別為10倍、7倍、5倍。進(jìn)入2015年后，分散染料價(jià)量齊升，公司主業(yè)對(duì)染料價(jià)格彈性極大，按化工材料行業(yè)平均估值27倍，公司合理估值為23元，給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。