今年以來上游原料價格不穩(wěn)，加上下游人棉紗受紡織大環(huán)境不景氣影響，需求難有改觀，導(dǎo)致粘膠市場持續(xù)陰跌半年之久。短纖上半年跌幅達(dá)27%，長絲上半年跌幅達(dá)6%。氨綸也遭遇了同樣的命運，不少中小企業(yè)倒閉，而大型氨綸廠商則紛紛擴(kuò)產(chǎn)，希望通過不斷擴(kuò)大規(guī)模，降低生產(chǎn)成本，增加企業(yè)利潤空間。

　　10月21日，財政部、國家稅務(wù)總局聯(lián)合通知：提高部分商品的出口退稅率。從范圍上看，本次調(diào)整惠及直接出口的54章和55章全部長短化纖產(chǎn)品，和大部分化纖下游紡織品，化纖行業(yè)將普遍受益。分品種看，此次調(diào)整，粘膠纖維退稅率直接上調(diào)9個百分點，由5%調(diào)至14%，對改善四季度粘膠行業(yè)經(jīng)營情況，提高行業(yè)利潤率產(chǎn)生重大正面影響。

　　出口退稅調(diào)整是對宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的積極響應(yīng)，將進(jìn)一步緩解化纖行業(yè)壓力，增加行業(yè)發(fā)展信心，在短期內(nèi)提升行業(yè)整體利潤率，是以出口為主的企業(yè)的重大利好。但從長期影響看，我們?nèi)匀徽J(rèn)為化纖行業(yè)景氣下降的主要原因是歐美經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致的下游需求低迷，人民幣升值加快和生產(chǎn)要素價格上升導(dǎo)致的成本增加，以及同質(zhì)產(chǎn)能擴(kuò)張過快、產(chǎn)品差異率低導(dǎo)致的過度競爭等。在出口環(huán)境持續(xù)惡化的情況下，企業(yè)很可能會降低出口價格來換取市場空間，使國家對企業(yè)的補(bǔ)貼變成對消費市場的補(bǔ)貼。而且油價和原料價格的快速下跌，化纖企業(yè)將暫時告別高成本時代。同時，因為原料成本的降低，尤其是原料價格下降普遍超過化纖產(chǎn)品價格降幅，按照通脹不同階段盈利變化規(guī)律，化纖企業(yè)的盈利有望有所恢復(fù)。

　　在美國等主要進(jìn)口國經(jīng)濟(jì)衰退的背景下，我們維持化纖行業(yè)“中性”的投資評級。目前，受外圍市場和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期的影響，化纖企業(yè)市凈率大部分已經(jīng)回落到1~3之間，建議價值投資者可關(guān)注行業(yè)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)公司。