近期PTA打破震蕩格局，調(diào)整動(dòng)作較為明顯。主力1209合約繼上周五大跌142點(diǎn)之后，昨日再度回落122點(diǎn)。不過，經(jīng)過前一波下跌動(dòng)量的釋放，諸多數(shù)據(jù)表明，PTA繼續(xù)下行空間有限，不能排除止跌反彈的可能。

　　首先，原油雖然保持弱勢(shì)，但PX下行空間有限。自5月3日原油開始持續(xù)暴跌以來，國(guó)際油價(jià)一直沒有反彈的跡象。但近期雖然繼續(xù)走弱，其跌勢(shì)已明顯放緩，目前維持在95美元/桶左右弱勢(shì)震蕩。

　　近期，上游芳烴受原油下滑影響明顯，其中石腦油和MX跌幅較大，上周的平均跌幅分別為55.8美元和30美元；PX由于其總體供應(yīng)面偏緊，在化工品整體下滑的進(jìn)程中，表現(xiàn)較為抗跌，上周跌幅僅為18.7美元。因此PX與石腦油的價(jià)差、PX與MX的價(jià)差均有所拉大，其平均周增幅為18.2美元和10.4美元，PX的生產(chǎn)利潤(rùn)基本維持在201美元/噸附近，較前一段時(shí)間明顯有所增加。不過，目前原油和PX價(jià)格均已基本趨穩(wěn)，繼續(xù)下行空間有限，加之PTA生產(chǎn)利潤(rùn)依舊薄弱，PX對(duì)PTA價(jià)格的支撐作用依然存在。

　　其次，PTA現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，裝置開工率下滑?，F(xiàn)貨方面，價(jià)格走勢(shì)分化明顯，在化工品整體下跌的背景下，PTA內(nèi)盤價(jià)格較外盤表現(xiàn)堅(jiān)挺。尤其是上周五，外盤現(xiàn)貨下跌幅度較大，而內(nèi)盤走勢(shì)抗跌較為明顯。目前PTA現(xiàn)貨內(nèi)盤保持在8600元/噸附近。期貨的跳水與現(xiàn)貨的堅(jiān)挺，導(dǎo)致了期貨對(duì)現(xiàn)貨貼水的大幅上升，截止到上周五，貼水幅度約為200元/噸以上。在上游芳烴與PTA現(xiàn)貨的下跌進(jìn)程中，PTA現(xiàn)貨相對(duì)于PX表現(xiàn)更為抗跌，因此PTA的加工利潤(rùn)得到了一定程度的提升，但是依舊處于成本線附近，微薄的利潤(rùn)空間依舊無法調(diào)動(dòng)PTA生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)積極性，加之近期檢修計(jì)劃較多，PTA裝置開工率出現(xiàn)下滑。現(xiàn)貨的堅(jiān)挺、裝置開工率的下滑，或?qū)⒊蔀镻TA期貨價(jià)格下跌的阻力。

　　再次，下游終端產(chǎn)品價(jià)格企穩(wěn)開工率保持穩(wěn)定。在終端市場(chǎng)剛性需求的拉動(dòng)下，前一段時(shí)間各種滌綸長(zhǎng)絲與滌綸短纖的庫(kù)存均得到很大程度上的消化，但由于聚酯庫(kù)存量依舊較大，聚酯產(chǎn)品價(jià)格并未能大幅上調(diào)。由于作為聚酯上游原料的PTA跌幅較為明顯，而聚酯產(chǎn)品基本企穩(wěn)，近期聚酯產(chǎn)品利潤(rùn)狀況稍有改善，但依然無法改變利潤(rùn)空間較小的局面，尤其是滌綸長(zhǎng)絲，依舊處于虧損狀態(tài)，因此聚酯產(chǎn)品繼續(xù)下行空間并不大。由于滌綸長(zhǎng)絲的市場(chǎng)需求狀況表現(xiàn)較好；滌綸短纖的庫(kù)存依舊屬于較低水平，僅有一周左右。因此，總體來說下游聚酯裝置的開工率依舊保持在83%附近，未有下滑；而PTA的開工率下降了10%，維持在85%附近。所以中短期內(nèi)PTA的需求面或?qū)⒗^續(xù)好轉(zhuǎn)。

　　最后，棉花下行空間不大，MEG相對(duì)堅(jiān)挺。上周棉花價(jià)格對(duì)PTA形成明顯利空，上周棉花價(jià)格已經(jīng)低于了今年國(guó)內(nèi)棉花收儲(chǔ)價(jià)，20400元/噸，預(yù)計(jì)棉花繼續(xù)下跌空間不大。棉花后續(xù)的逐步回升，或?qū)p輕對(duì)PTA的拖累。MEG方面，由于近期工廠和貿(mào)易商低位詢盤補(bǔ)貨力度較大，MEG價(jià)格在化工品整體下跌的進(jìn)程中表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺，對(duì)PTA的下行構(gòu)成阻力。