5月上旬，PTA期貨自6000元/噸止跌企穩(wěn)，并迅速展開一波強(qiáng)勁反彈行情。PTA市場(chǎng)延續(xù)前期火爆局面，截至昨日收盤報(bào)收于7164元/噸，期現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)聯(lián)袂拔升。短短一個(gè)月的時(shí)間，PTA市場(chǎng)價(jià)格上漲了逾千元。究竟是什么原因?qū)е翽TA如此強(qiáng)勁上漲？后期持續(xù)性又將如何呢？

　　結(jié)價(jià)模式改變誘發(fā)行情上漲

　　今年以來，受新增產(chǎn)能大量釋放等原因影響，PTA廠商虧損局面不斷加重。不甘忍受長(zhǎng)期虧損的PTA生產(chǎn)巨頭開始聯(lián)盟，將傳統(tǒng)的以現(xiàn)貨均價(jià)為基礎(chǔ)的結(jié)價(jià)模式更改為參考PX成本的新結(jié)價(jià)模式。新結(jié)價(jià)模式意在將虧損轉(zhuǎn)移給下游聚酯企業(yè)。毫無疑問，新結(jié)價(jià)模式推行后，將顯著提高PTA的價(jià)格重心。雖然新結(jié)價(jià)模式推出后一度遭到了下游聚酯企業(yè)的聯(lián)合聲明抵制，但下游企業(yè)的話語權(quán)相對(duì)較弱，略占下風(fēng)。

　　據(jù)悉，目前已有超過半數(shù)的聚酯企業(yè)簽訂了新的結(jié)價(jià)合約，此輪博弈或?qū)⒁訮TA工廠的勝利而告終。

　　供應(yīng)緊張是PTA上漲的根本原因

　　受虧損加劇所致，5月中旬開始，國(guó)內(nèi)PTA工廠大量裝置開始集中檢修。行業(yè)負(fù)荷率自82.5%的高位回落至65%附近，并且持續(xù)保持這一較低水平運(yùn)行。截至本周，東北一套220萬噸PTA裝置周一開始重啟，華南一套165萬噸裝置負(fù)荷提升至100%，目前國(guó)內(nèi)綜合負(fù)荷上調(diào)至69%附近。但后期隨著東北一套300萬噸裝置停車，負(fù)荷仍有可能下調(diào)至六成左右的較低水平。本月預(yù)估國(guó)內(nèi)PTA負(fù)荷將繼續(xù)維持低位，有利于PTA現(xiàn)貨維持強(qiáng)勢(shì)。

　　相對(duì)于PTA行業(yè)集中檢修的局面，下游聚酯企業(yè)開工情況相對(duì)較好。春節(jié)以后，下游聚酯企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，負(fù)荷持續(xù)保持高位運(yùn)營(yíng)，使得前期積壓的PTA社會(huì)庫存得到了有效消化。數(shù)據(jù)顯示，5月底，PTA社會(huì)庫存量已經(jīng)由前期230萬噸的歷史高位下降至135萬噸的較低水平。

　　盡管下游聚酯企業(yè)由于原料短缺等原因負(fù)荷下滑至76%左右，但目前PTA—PET負(fù)荷差依舊維持高位，PTA動(dòng)態(tài)供求仍處于庫存凈消化狀態(tài)，短期供應(yīng)偏緊格局未變。受現(xiàn)貨緊張局面所致，逸盛、翔鷺石化等本周上調(diào)6月合同預(yù)收款價(jià)至7500元/噸。

　　PX中期擴(kuò)產(chǎn)壓力依舊
　　PTA產(chǎn)業(yè)鏈中的一個(gè)重要環(huán)節(jié)就是上游原料PX情況。5月初，受產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù)下跌影響，PX生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)虧損加重，PX—石腦油價(jià)差一度縮減至200美元/噸的歷史低位。在PX工廠降負(fù)運(yùn)行及新產(chǎn)能投產(chǎn)可能推遲的預(yù)期下，PX價(jià)格于5月8日率先止跌企穩(wěn)，進(jìn)而帶動(dòng)了PTA價(jià)格的回升。

　　近期伊拉克內(nèi)亂持續(xù)升級(jí)，令國(guó)際原油價(jià)格飆升，進(jìn)一步帶動(dòng)了化工原料上漲。然而隨著PTA和PX價(jià)格的走強(qiáng)，PX—石腦油價(jià)差已修復(fù)至330美元/噸上方。同時(shí)考慮到6月底至三季度仍有410萬噸PX新產(chǎn)能將陸續(xù)投產(chǎn)，后期壓力不可小覷。

　　綜上所述，結(jié)價(jià)模式的改變和供應(yīng)緊缺局面等共同導(dǎo)致了近期PTA的強(qiáng)勢(shì)上漲。但后期PX新增產(chǎn)能仍將陸續(xù)投放，PTA工廠集中檢修過后負(fù)荷面臨重新回升壓力，PTA持續(xù)上漲空間恐將受限。