近期，鄭州精對苯二甲酸(PTA)在整個石化板塊表現(xiàn)相對強勢，國際原油也由前期都下跌態(tài)勢開始轉(zhuǎn)為震蕩態(tài)勢?？紤]目前PTA走勢和國際原油密切相關(guān)，國際原油或離底部不遠，同時PTA基本面依然偏空，后市PTA或逐步進入寬幅震蕩筑底中。一旦原油反彈，PTA有望跟隨反彈。建議投資者設(shè)好止損，密切關(guān)注原油走勢，觀望或嘗試逢低買入。

　　2014年下半年，PTA趨勢下跌主要驅(qū)動力為原油下跌。為了找出PTA去年下半年趨勢性下跌的主要驅(qū)動力，我們對PTA以及其他石化領(lǐng)域化工品與其源頭原油進行了相關(guān)性分析，并將與其與黃金的相關(guān)性進行了對比。2014年3月初至2014年5月底，國際原油處于高位震蕩時，PTA與塑料、聚丙烯(PP)、黃金以及布油呈現(xiàn)負相關(guān)態(tài)勢，與NYMEX原油相關(guān)性也不到0.3。可以推測，國際原油處于震蕩態(tài)勢時，包括PTA在內(nèi)的化工品價格走勢主要受其自身基本面推動，如投擴產(chǎn)、檢修等。2014年6月初至2015年1月下旬，國際原油出現(xiàn)趨勢性下跌時，PTA與塑料、PP、布倫特原油、NYMEX原油相關(guān)性均超過了0.95，但與黃金相關(guān)性不到0.67。這說明，2014年下半年開始的PTA趨勢下跌不是宏觀主導的全體商品暴跌，而是國際原油作為石化源頭下跌驅(qū)動的、呈現(xiàn)為成本下沉的石化市場的整體性下跌。在此期間，PTA自身基本面因素退為次要因素。由此，可以初步判斷，后市國際原油轉(zhuǎn)入震蕩態(tài)勢時，PTA價格走勢將受其自身基本面影響。而一旦國際原油出現(xiàn)趨勢性反彈，預(yù)計包括PTA在內(nèi)的化工品出現(xiàn)趨勢性反彈的概率較大。

　　目前，市場對國際原油走勢多認可布倫特原油40美元鉆石底觀點，國內(nèi)現(xiàn)貨市場一部分油企以及國際部分大型原油貿(mào)易商近期出現(xiàn)囤油舉措。當前，布倫特原油在48美元一線震蕩，下方空間可能有限。但是，當前歐佩克為了占領(lǐng)原油市場份額，減產(chǎn)意愿比較弱，這意味著這一段時間內(nèi)國內(nèi)原油可能處于震蕩筑底階段。相對而言，國際市場更認可下半年原油反彈的觀點，但上半年依然存在反彈的概率，而這種反彈有望成為推動PTA反彈的主要動力。

　　PTA目前基本面偏空。首先，PTA擴產(chǎn)周期仍未結(jié)束。不過，2015年P(guān)TA產(chǎn)能擴產(chǎn)增速有望放緩至15%左右。相對于前幾年，2015年國內(nèi)PTA擴產(chǎn)壓力將明顯放緩。從目前的擴產(chǎn)安排來看，擴產(chǎn)壓力主要集中在一季度。另外，2015年一季度亞洲地區(qū)可能會有兩套大型對二甲苯(PX)裝臵投產(chǎn)，一套位于印度，設(shè)計產(chǎn)能200萬噸，這套裝臵計劃在2015年年初投產(chǎn);另一套是位于寧波的中金石化，設(shè)計產(chǎn)能160萬噸，計劃在2015年一季度投產(chǎn)。整體上，一季度亞洲地區(qū)PX市場面臨較大的擴產(chǎn)壓力。PTA原料成本有一定壓力，同時仍存在PX擴產(chǎn)與原油下跌重合的概率。當然，我們認為這種概率相對較小。不過，值得欣慰的是，隨著國內(nèi)PTA以及亞洲地區(qū)PX產(chǎn)能擴產(chǎn)，PTA價格走低，2014年以來國內(nèi)聚酯企業(yè)利潤整體有了明顯改善，從而可以忍受原料PTA價格一定幅度的反彈。(作者系廣發(fā)期貨分析師)