2月初以來(lái)，PTA期貨大幅反彈，自低點(diǎn)的4500元/噸最高反彈至4848元/噸，當(dāng)前在4700元/噸一線(xiàn)窄幅振蕩。目前看，PTA產(chǎn)業(yè)鏈多空因素并存，難以大幅下跌。

　　原油過(guò)剩格局沒(méi)有改變

　　由美國(guó)頁(yè)巖油增產(chǎn)所導(dǎo)致的全球原油過(guò)剩格局依舊沒(méi)有改變。根據(jù)彭博對(duì)生產(chǎn)商、石油公司和分析師的調(diào)查顯示，今年1月歐佩克組織的原油產(chǎn)量增加48.3萬(wàn)桶/日至3090.5萬(wàn)桶/日，其中伊拉克、沙特、安哥拉均增產(chǎn)。與此同時(shí)，全球前三大產(chǎn)油國(guó)俄羅斯產(chǎn)量依舊高企，1月產(chǎn)量比去年12月稍稍增加。美國(guó)原油產(chǎn)量在1月22日當(dāng)周創(chuàng)下了歷史紀(jì)錄新高。

　　供應(yīng)不斷增加，而需求卻并不樂(lè)觀(guān)。接下來(lái)，全球煉廠(chǎng)即將展開(kāi)上半年度的停車(chē)檢修，原油短期的消費(fèi)動(dòng)力不足。據(jù)了解，3月開(kāi)始煉廠(chǎng)將逐步檢修，4、5月開(kāi)工率較低。亞洲煉廠(chǎng)的購(gòu)油、煉制周期約兩個(gè)月，歐美大概為一個(gè)月，而煉廠(chǎng)在去年11、12月為今年1、2月生產(chǎn)備貨時(shí)節(jié)，原油價(jià)格都未能尋得支撐，因此當(dāng)前煉廠(chǎng)購(gòu)油的積極性也不會(huì)高。

　　原油庫(kù)存將逐步攀升。EIA、IEA及多家全球著名的資訊機(jī)構(gòu)均預(yù)計(jì)，今年上半年全球原油日均過(guò)剩量為140萬(wàn)—200萬(wàn)桶。按照PIRA的預(yù)計(jì)，如果上半年的過(guò)剩幅度僅為140萬(wàn)桶/日，那么上半年原油市場(chǎng)累計(jì)庫(kù)存將達(dá)到2.5億桶。

　　抄底資金挺價(jià)

　　PTA市場(chǎng)正在上演囤貨行為。首先是終端織造囤積聚酯原料。在織造開(kāi)工率從70%逐步下滑至35%的過(guò)程中，織造企業(yè)采購(gòu)聚酯的積極性有增無(wú)減。面對(duì)歷史最低位的聚酯產(chǎn)品，終端織造企業(yè)囤貨積極性大增。其次是聚酯企業(yè)囤積PTA。大多數(shù)聚酯工廠(chǎng)想等待更低位的價(jià)格，僅有小部分企業(yè)囤積PTA。再次是抄底投機(jī)資金的囤貨行為。PTA較其他化工品跌幅更深，投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為原油價(jià)格已經(jīng)位于底部區(qū)域，可以囤積PTA。正因?yàn)槿绱耍罅薖TA的期現(xiàn)價(jià)差，1505合約升水現(xiàn)貨幅度達(dá)到250點(diǎn)，某些時(shí)間甚至高達(dá)300點(diǎn)。事實(shí)上，不足200點(diǎn)的期現(xiàn)價(jià)差，就可以在1505合約上進(jìn)行期現(xiàn)套利操作。

　　高額的升水幅度和穩(wěn)定的收益，使得許多貿(mào)易商成為期現(xiàn)貨市場(chǎng)的搬運(yùn)工。而PTA高企的開(kāi)工率和低迷的現(xiàn)貨需求所導(dǎo)致的供應(yīng)過(guò)剩變得不足為懼，PTA市場(chǎng)多余的供應(yīng)量都變成了鄭商所交割庫(kù)中日益增加的倉(cāng)單量。只要投機(jī)機(jī)構(gòu)愿意補(bǔ)貼現(xiàn)貨市場(chǎng)，升水格局下的期貨庫(kù)存就可能繼續(xù)增加，并且不會(huì)流向現(xiàn)貨市場(chǎng)。

　　在PTA期價(jià)由8000點(diǎn)跌至6000點(diǎn)時(shí)，盯著PTA工廠(chǎng)的利潤(rùn)就可以了，利潤(rùn)高到一定程度可以放心做空。而在PTA期價(jià)跌至5000點(diǎn)下方時(shí)，產(chǎn)業(yè)和投機(jī)資金的抄底行為支撐了市場(chǎng)。

　　總之，PTA市場(chǎng)的利空因素仍存，而抄底行動(dòng)成為其最大的不確定性因素。后期PTA期價(jià)仍以寬幅振蕩為主。