3月11日，PTA(4736,24.00,0.51%)再度以一根陰線報(bào)收。從日內(nèi)走勢(shì)看，PTA主力1505合約以4714元/噸的價(jià)格開(kāi)盤(pán)，盤(pán)中走勢(shì)乏力，反彈至4738元/噸的高點(diǎn)后即再度回落，最終報(bào)收于4704元/噸。自3月4日開(kāi)始，PTA已經(jīng)是連續(xù)第六個(gè)交易日下跌了，于此前咄咄逼人的上漲之勢(shì)形成鮮明對(duì)比。

　　反彈邏輯松動(dòng)

　　回顧此前一輪漲勢(shì)，PTA1505合約從4480元/噸一路反彈至5118元/噸，上漲幅度接近12.5%。在這輪反彈中，市場(chǎng)也是一片質(zhì)疑之聲，似乎多頭“有錢(qián)太任性”。不過(guò)，剔除資金在PTA歷史大底面前的抄底情緒，這一輪反彈的邏輯也是有跡可循的。

　　一方面，美國(guó)頁(yè)巖油井開(kāi)工率的下降推動(dòng)原油價(jià)格迅速反彈，PX價(jià)格也是水漲船高。于是，壓抑了很久的市場(chǎng)情緒被點(diǎn)燃，能源化工品種展開(kāi)了犀利的反彈。另一方面，伴隨著國(guó)內(nèi)降息、降準(zhǔn)政策陸續(xù)出臺(tái)，流動(dòng)性寬松的市場(chǎng)預(yù)期逐漸增強(qiáng)，這對(duì)大宗商品價(jià)格無(wú)疑也是一種提振。此外，就PTA而言，在資金的狂熱推動(dòng)下，不斷攀升的持倉(cāng)量也是空頭面臨的一大障礙。PTA1505合約持倉(cāng)量最高曾達(dá)約150萬(wàn)手，目前仍在110萬(wàn)手上方。隨著交割月不斷臨近，空頭仍舊壓力重重，這也在一定程度上助漲了多頭的情緒。

　　而春節(jié)之后，這一反彈邏輯逐漸出現(xiàn)松動(dòng)。隨著原油供給量和庫(kù)存均不斷刷新歷史新高，原油價(jià)格反彈動(dòng)力似乎不再?gòu)?qiáng)勁。降息“靴子”落地，也使市場(chǎng)情緒暫時(shí)平復(fù)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂再次站到臺(tái)前。能源化工期貨品種的集體回落雖然快得出乎意料，但也在情理之中。

　　“對(duì)PTA而言，市場(chǎng)傳言可能新增交割倉(cāng)庫(kù)。不管消息是否屬實(shí)，隨著PTA倉(cāng)單的不斷增加以及1505合約持倉(cāng)量的下降，市場(chǎng)壓力在慢慢從空頭向多頭轉(zhuǎn)移。隨著反彈邏輯的松動(dòng)，市場(chǎng)的主要矛盾重新回到疲弱的供需關(guān)系上，而這才是導(dǎo)演這次連續(xù)下跌的核心動(dòng)力。”一研究人士認(rèn)為。

　　供需矛盾凸顯

　　現(xiàn)實(shí)情況是，在PTA反彈的一片大好形勢(shì)下，供需關(guān)系的矛盾確仍舊嚴(yán)峻。從產(chǎn)能上來(lái)講，PTA明顯是過(guò)剩的。從產(chǎn)量上來(lái)講，雖然市場(chǎng)有減產(chǎn)預(yù)期，但至少目前來(lái)看，產(chǎn)量仍舊比較充足。數(shù)據(jù)顯示，2015年2月，中國(guó)PTA產(chǎn)量為248.46萬(wàn)噸;2015年累計(jì)產(chǎn)量為517.21萬(wàn)噸。據(jù)悉，上周?chē)?guó)內(nèi)PTA產(chǎn)量約44.86萬(wàn)噸。而且，前期國(guó)內(nèi)PTA主流工廠在幾次限產(chǎn)聯(lián)盟宣告失敗后，為了保住市場(chǎng)占有率，多數(shù)工廠均被動(dòng)維持較高負(fù)荷水平。目前，PTA企業(yè)整體開(kāi)工率在76%附近，庫(kù)存維持在4至7天的正常水平。裝置方面，恒力石化3#220萬(wàn)噸/年的PTA裝置春節(jié)期間開(kāi)始試車(chē)，目前尚未有合格品下線，初步預(yù)計(jì)產(chǎn)品投放市場(chǎng)時(shí)間在3月中下旬。

　　在需求端，自春節(jié)至今，下游聚酯需求仍處于恢復(fù)期，大部分聚合裝置仍處于降負(fù)或停車(chē)狀態(tài)。另外，據(jù)了解，目前下游聚酯鏈負(fù)荷率基本維持在低位，截至3月9日，江浙滌絲主流產(chǎn)銷在4-5成附近，局部偏低2成左右;滌綸短纖產(chǎn)銷維持在30-40%左右，近期預(yù)計(jì)季節(jié)性的終端需求回升力度不大，這在一定程度上將限制聚酯環(huán)節(jié)的需求增長(zhǎng)空間。

　　展望后市，金銀島分析師王建霞認(rèn)為，目前對(duì)于PTA而言，有成本概念，有減產(chǎn)預(yù)期，有絕對(duì)價(jià)格低的抄底情緒，但不管短期PTA市場(chǎng)何去何從，只要供應(yīng)問(wèn)題不解決，市場(chǎng)依然面臨較大的上行壓力。