PTA(5340,-4.00,-0.07%)期貨遇阻5500元/噸整數(shù)關(guān)口，昨日在外圍商品普跌背景下大幅回調(diào)。但基于資金面寬松預(yù)期與成本支撐，我們認(rèn)為PTA大幅下跌空間較為有限。

　　經(jīng)濟(jì)下行壓力大，資金面寬松有望繼續(xù)

　　美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)疲軟跡象，且強(qiáng)勢美元對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響逐步顯現(xiàn)，美元指數(shù)兩次上沖100整數(shù)關(guān)口無果后振蕩下行，這有利于大宗商品價(jià)格上行。中國一季度GDP增速創(chuàng)六年新低后，4月匯豐制造業(yè)PMI初值創(chuàng)出49.2的一年新低，顯示中國經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，在此背景下，預(yù)計(jì)二季度資金面寬松有望繼續(xù)。

　　供應(yīng)偏緊，PX下跌空間有限

　　PTA期價(jià)在由前期底部拉升至5500元/噸的過程中，原料端PX的強(qiáng)勢功不可沒，截至4月27日，PX最大漲幅達(dá)145美元/噸，對(duì)應(yīng)PTA成本走高686元/噸，對(duì)PTA現(xiàn)貨近800元/噸漲幅的貢獻(xiàn)率達(dá)85%。

　　從最新的裝置動(dòng)態(tài)來看，福佳大化140萬噸PX裝置原計(jì)劃4月23日停車檢修，現(xiàn)推遲至5月初停車檢修15—30天，國內(nèi)PX裝置開工率維持在65%附近，新建的中金石化160萬噸PX裝置最快6月正式投產(chǎn)。

　　外圍新加坡埃克森美孚53萬噸PX裝置4月16日停車檢修3個(gè)月，韓國現(xiàn)代118萬噸PX裝置于4月28日停車檢修1個(gè)月，新加坡裕廊芳烴80萬噸PX裝置計(jì)劃于5月下旬開車，韓國S-oil2號(hào)100萬噸裝置計(jì)劃5月重啟。

　　國內(nèi)外PX裝置的檢修與重啟操作使得5月PX供應(yīng)增量有限，一旦福佳大化5月初檢修，PX供應(yīng)存在小幅收縮可能，后期除非原油價(jià)格下跌，否則PX價(jià)格受供應(yīng)偏緊支撐，下跌空間有限。

　　逸盛大連PTA裝置重啟，無礙PTA去庫存進(jìn)程

　　騰龍芳烴爆炸事件導(dǎo)致翔鷺石化的450萬噸PTA裝置遲遲不能開車，上周末逸盛將位于大連的一套220萬噸PTA裝置順勢開啟來彌補(bǔ)翔鷺潛在供應(yīng)缺口。同時(shí)，寧波臺(tái)化一套120萬噸PTA裝置29日計(jì)劃開車，國內(nèi)PTA開工率提升至66%附近。但對(duì)應(yīng)下游聚酯84%的開工負(fù)荷，PTA開工率與聚酯行業(yè)開工率仍存在較大剪刀差。5—6月恒力石化和寧波三菱的PTA裝置有檢修計(jì)劃，而下游聚酯庫存維持在10天左右的相對(duì)低位，盈利水平尚可。按照往年經(jīng)驗(yàn)，4—6月聚酯產(chǎn)量環(huán)比1—3月會(huì)增加15%，因此預(yù)計(jì)5月PTA仍處于去庫存狀態(tài)。

　　綜合來看，PTA檢修裝置重啟以及PX裝置推遲檢修給市場帶來向下調(diào)整壓力，但基于資金面寬松預(yù)期以及PTA成本端的相對(duì)強(qiáng)勢，PTA期貨繼續(xù)深度下挫的可能性不大。