2013年以來，歐洲經(jīng)濟狀況依然難言樂觀，雖部分經(jīng)濟指標出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但整體形勢依舊低迷。加之塞浦路斯危機、意大利政局混亂等問題一度引發(fā)市場對于歐洲大國債務償還的憂慮。6月份以來，歐元區(qū)制造業(yè)數(shù)據(jù)走高，就業(yè)形勢的好轉(zhuǎn)，同時也提振了消費者信心指數(shù)回升?？傮w來看，歐元區(qū)整體經(jīng)濟情況在慢慢好轉(zhuǎn)，但其擺脫負增長的趨勢仍是一條漫長的道路。

　　GDP增速放緩消費市場穩(wěn)步回升

　　受到出口的下滑以及工業(yè)投資不景氣等因素影響，我國二季度國內(nèi)GDP增速回落至7.5%，但消費市場繼續(xù)穩(wěn)步回升。由于國內(nèi)經(jīng)濟增速下滑，大量產(chǎn)能過剩領域開工率嚴重不足，國內(nèi)PPI增速連續(xù)16個月負增長，工業(yè)領域已陷入嚴重通縮，未來一段時間制造業(yè)難以有效好轉(zhuǎn)。目前穩(wěn)定經(jīng)濟的主要因素來自于消費，近幾個月基本保持平穩(wěn)回升，但仍未達到之前的增速水平。消費增速保持平穩(wěn)有利于國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，并保證經(jīng)濟不出現(xiàn)大幅波動。

　　2013年下半年，我國十八屆三中全會將要召開，這是我國在新一屆國家領導人治理以來的第一次三中全會，或?qū)τ谖磥硎晡覈l(fā)展的方向定一個基調(diào)，在1978年的十一屆三中全會和2003年的十六屆三中全會都成為中國經(jīng)濟改革的重要里程碑?，F(xiàn)在人民群眾翹首期待三中全會的召開，期待會中提出的新改革方針能夠?qū)ξ覈磥斫?jīng)濟發(fā)展起到積極的作用。

　　棉花庫存消費比再創(chuàng)新高

　　從2000年以來USDA(美國農(nóng)業(yè)部)預估的全球棉花庫存消費比的走勢來看，自2011/12年度全球棉花大幅增產(chǎn)導致庫存消費比大幅拉升后，近年來持續(xù)走高。2013年以來，全球棉花期初庫存維持在高位，雖新年度棉花播種面積預計減少，但產(chǎn)量預計提升，而全球經(jīng)濟形勢仍未得到明顯改善，需求依舊疲弱，因此，USDA7月供需預估報告預測2013/14年度全球棉花庫存消費比將高達84%，同比增加6%，全球棉花供需寬松狀況進一步升級。

　　由USDA對中國棉花庫存消費比的預估情況來看，自2011/12年度起，受到棉花產(chǎn)量增長，下游需求疲弱的影響，中國棉花庫存消費比大幅走高。2013年中國棉花播種面積同比顯著回落，預期產(chǎn)量有持續(xù)增長的可能性，但受到紡織品出口形勢拮據(jù)的因素影響，預計消費量將持續(xù)降低，因此USDA7月供需報告中預測庫存消費比或?qū)⒏哌_163%，供大于需形勢嚴峻，雖政府通過收拋儲調(diào)控棉市，但由于中國是WTO組織的一份子，棉價遲早要與國際市場接軌，因此，2013/14年度棉花收儲托市時機過后，未來國內(nèi)棉價面臨大幅下挫的風險。

　　進口棉沖擊國內(nèi)市場

　　2013年以來，進口到港價與中國棉花價格指數(shù)(328級)走勢基本保持一致，但6月份開始走勢發(fā)生背離，主要由于此時我國棉花進口配額陸續(xù)發(fā)放，企業(yè)進口外棉積極性大幅提升的影響。截至7月23日，進口到港價在97.26美分/磅即到港稅后價16212元/噸，而國內(nèi)棉花的現(xiàn)貨價格則為19244元/噸，價差高達3000元/噸左右。而進口棉往往品質(zhì)較高，印度棉的價格更要明顯低于此均價水平，因此，進口棉相較于國內(nèi)棉的競爭優(yōu)勢十足，對我國棉市的供應沖擊不容忽視。

　　從近5年來我國棉花的進口形勢來看，2013年1-6月份我國棉花進口量持續(xù)低于2012年同期水平，并呈現(xiàn)增速放緩的態(tài)勢，2013年上半年，我國棉花進口量累計達241.18萬噸，同比回落21%，但仍高于近5年的平均水平。主要由于2012年我國政府收儲600余萬噸棉花，我國棉花庫存充足，而受到全球經(jīng)濟回暖緩慢的影響，紡織品需求降低，加上正值消費淡季，因此，紡織廠進購原料也趨于謹慎。

　　儲備調(diào)控節(jié)奏適當

　　從成交的成果上來看，截至3月31日本次收儲工作結(jié)束，累計成交650.6萬噸，成交價格維持在收儲底價20400元/噸，此次敞開收儲有效地穩(wěn)定了我國棉花市場價格。4月10日，《2013年度棉花臨時收儲預案》如期出爐，但臨時收儲價格維持20400元/噸不變，在原料成本以及人工成本等費用自然上漲的背景下，該價格并未能激起市場投資者的炒作熱情。且目前市場傳聞政府對于2013/14年度棉花收儲的棉花品質(zhì)要求或?qū)⑻嵘?，那么滿足收儲的棉花將減少，進而流入市場的棉花將增加，屆時，或?qū)γ迌r產(chǎn)生壓力。截至7月初，在國內(nèi)外價差過大等問題背景下，市場人士已經(jīng)開始考慮未來政府是否還會通過收儲來穩(wěn)定棉價，或者通過給棉農(nóng)種植補助等其他方式，因此，2014年能否推出收儲政策，如果取消，棉價是否會向國際價格回歸，仍然具有一定的風險。

　　我國2013年棉花拋儲自1月14日開始，拋儲棉花有部分2011年、2012年棉花，以及部分進口棉，截至7月23日，我國棉花拋儲累計成交325.3萬噸，拋儲棉成交均價折328級棉價基本維持在19000-19500元/噸區(qū)間附近，價格震蕩區(qū)間持續(xù)回落，主要受到現(xiàn)貨價格持續(xù)走弱的影響，打擊了市場購進棉花庫存的積極性，對后市謹慎觀望情緒升溫。

　　2013/14年度新棉產(chǎn)量存變數(shù)

　　今年上半年以來，美國非農(nóng)就業(yè)人口數(shù)據(jù)、消費者信心指數(shù)、制造業(yè)指數(shù)等多項數(shù)據(jù)喜憂參半，美國經(jīng)濟增長速度有所回升，但美聯(lián)儲會于何時宣布退出QE3，令市場始終憂心忡忡。后市若美國堅定退出量化寬松貨幣政策，將對市場造成一定的重挫，令商品市場承壓。

　　歐元區(qū)各國債務紛紛得到延期，央行維持現(xiàn)有政策不變，歐元區(qū)7月PMI數(shù)據(jù)好于預期，顯示歐洲經(jīng)濟持續(xù)復蘇，第二季GDP即將公布，建議關注。

　　今年以來，受到出口的下滑以及工業(yè)投資不景氣等因素影響，我國經(jīng)濟增速持續(xù)回落，但消費市場繼續(xù)穩(wěn)步回升。下半年我國將召開第十八屆三中全會，該會議能否推出更多的有效調(diào)控措施，將直接影響國內(nèi)商品市場的信心及走向。

　　2013年以來鄭商所一號棉花期貨倉單數(shù)量表現(xiàn)為快速走低以及低位盤整走勢，年初倉單數(shù)量在500張左右，而在政府收儲價格更優(yōu)的競爭下，企業(yè)更傾向于交儲，倉單數(shù)量持續(xù)減少，至4月初，以及低于100張，5月份開始，逐漸恢復，至7月下旬，恢復至200張之上。但9月份新棉上市，國家啟動收儲政策的可能性很大，因此，又將出現(xiàn)收儲與交倉單的矛盾，若其實倉單數(shù)量不足，則有可能在交割時發(fā)生逼倉的風險，不利于期貨市場發(fā)展。建議投資者持續(xù)關注一號棉花倉單情況，以及時調(diào)整頭寸。

　　據(jù)中國棉花協(xié)會6月份對全國13個重點產(chǎn)棉縣抽樣調(diào)查結(jié)果，2013/14年度全國主產(chǎn)棉區(qū)意向種植面積約為7117萬畝，較同口徑面積降幅約4.7%，產(chǎn)量或達722萬噸，同比降幅4%。7月份開始，各棉區(qū)將陸續(xù)進入生長的中后期，是保護花蕾、花鈴以及防蟲害的關鍵時期。截至7月下旬，我國新疆棉區(qū)棉花長勢要偏差，黃河流域更因為降水偏多導致部分地區(qū)棉花倒伏、蟲害發(fā)生，將在后期影響產(chǎn)量，長江流域整體天氣情況尚可。

　　6月28日USDA公布了2013/14年度美棉最終種植面積報告，顯示2013/14年度美棉實際種植面積約為1025.1萬英畝，較2012/13年度減少18.6%，其中陸地棉面積1002.5萬英畝，同比減少18.7%；皮馬棉面積22.6萬英畝，同比減少13.4%。陸地棉方面：其中最大棉區(qū)西南棉區(qū)預計面積588萬英畝，同比減少17.5%，德州的面積為670萬英畝，同比減少16%，主要受到今年以來干旱災害襲擊，影響了當?shù)孛藁ǖ纳L。中南棉區(qū)預計面積130萬英畝，同比減少37.9%，減幅較大，2013/14年度棉花播種以來天氣狀況較差，先后收到強降雨以及熱浪天氣侵襲。截至7月22日當周，美棉結(jié)絮率為27%，大幅低于去年同期47%的水平。

　　綜上可見，2013/14年度美國及我國棉花的縮種局面基本已定，但天氣普遍偏差，因此產(chǎn)量情況仍存變數(shù)，進而影響棉價走向。

　　從技術上來看，后市關注鄭棉指數(shù)在黃金分割62%回撤19826元/噸整數(shù)關口能否獲得有力的技術支撐，則有反彈走高的可能性，收儲價格20400元/噸是一個關鍵的心理壓力線，若今年棉花減產(chǎn)明顯，加上收儲的價格支撐，則棉價有突破該線的可能性，上方壓力位則見黃金分割分析38%回撤20768元/噸附近。后市鄭棉震蕩區(qū)間或?qū)⒃?9826-20768元/噸區(qū)間附近。

　　總的來看，2013年下半年鄭棉或?qū)⒀永m(xù)寬幅震蕩整理(19826-20768元/噸區(qū)間附近)的格局，震蕩重心或?qū)⑸弦啤?/p>
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