鄭棉主力1505合約期價圍繞13000元/噸上下震蕩的行情已經(jīng)持續(xù)了一個半月的時間。對于后期的棉價走勢，筆者認(rèn)為目前我國紡織業(yè)仍延續(xù)低速運行之勢，復(fù)蘇過程較為緩慢。受訂單不足制約，預(yù)計棉價仍將延續(xù)弱勢。

　　棉價低位運行，訂單不足是“罪魁禍?zhǔn)?rdquo;。據(jù)中國棉花信息網(wǎng)的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截至去年12月底，紡織企業(yè)在庫棉花庫存量為59.67萬噸，較上月增加了9.57萬噸。而工業(yè)庫存增加主要是部分紡織企業(yè)為了獲取更多的棉花配額，增加了新疆棉的采購;再就是2014年的棉花進(jìn)口配額要在2月底前用完，因此紡織企業(yè)也加大了進(jìn)口棉的采購力度。但是從歷史數(shù)據(jù)來看，2014年紡織企業(yè)的工業(yè)庫存一直持續(xù)低位，可見棉花下游的紡織消費并不樂觀。

　　節(jié)前備貨需求拉動，美棉或?qū)⒀永m(xù)趨穩(wěn)運行。據(jù)悉，目前中國大部分紡織企業(yè)春節(jié)前受現(xiàn)金流、支出壓力等不穩(wěn)定因素的影響，棉花原料庫存儲備處于低位，目前基本維持在15天左右。所以，這些企業(yè)即便是春節(jié)前不補庫，節(jié)后依舊需要采購原料庫存。同時，隨著新年度棉花1%關(guān)稅配額的逐步到位，預(yù)計港口高等級美棉、澳棉和巴西棉仍將有一個消費集中的釋放期。

　　也正是在節(jié)前備貨的拉動下，美棉的出口數(shù)據(jù)走強。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部(USDA)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2015年1月8日的一周，美國凈簽約出口本年度陸地棉10萬噸，為年度最高值。裝運51664噸，同樣為本年度最高值，較前一周增11%，較近四周平均值增21%。其中，當(dāng)周中國凈簽約本年度陸地棉4.18萬噸，裝運1.13萬噸。

　　地產(chǎn)棉走俏，現(xiàn)貨價或引領(lǐng)期價逐步走強。據(jù)中國棉花網(wǎng)的信息反饋，1月中旬以來，河北、山東等黃河流域地產(chǎn)棉報價在12800-13300元/噸(毛重、廠內(nèi)提貨)，江浙、湖北、四川、貴州等地用棉企業(yè)積極詢價，采購地產(chǎn)棉。一方面，黃河流域棉區(qū)棉花纖維長度、強力和馬值較好，企業(yè)紡40S及以下棉紗不需要再采購新疆棉、高等級進(jìn)口棉混合配棉;另一方面，河北、山東3128級棉較新疆棉價格低1000元/噸左右，價格優(yōu)勢非常突出。此外，新疆棉企銷售幾乎100%不能賒欠，大多是現(xiàn)款現(xiàn)貨;而內(nèi)地棉企、棉商賒欠是普遍現(xiàn)象，開承兌匯票也較多。

　　與棉花企業(yè)、經(jīng)營商的“水深火熱”形成鮮明對比的是下游棉紡織廠的利潤狀況卻已回暖。只要有訂單，每家紗廠、布廠效益都在逆勢上揚，對棉價的消化和承受能力大幅提高。一旦“買漲不買跌”的心態(tài)發(fā)生轉(zhuǎn)向，原料庫存處于低位的紗廠集中補庫，不排除后期棉花現(xiàn)貨價格反彈的可能。而棉花期價也將在現(xiàn)貨價格的帶動下呈現(xiàn)弱勢上揚行情。

　　綜上所述，筆者認(rèn)為，后期國內(nèi)棉價將延續(xù)市場化進(jìn)程，政策影響逐步削弱。但在紡織業(yè)仍預(yù)期低速運行的背景下，預(yù)計棉價仍將延續(xù)弱勢。但考慮到年度整體的供需格局朝著利好的方向發(fā)展，或為中長期漲勢奠定基礎(chǔ)。對于上漲幅度，受制于紡織消費的疲軟以及我國棉花庫存高企，預(yù)計難以實現(xiàn)大漲行情。短期內(nèi)，在春節(jié)前后紡織企業(yè)補庫需求的拉動下，將帶來期棉的弱勢上漲之勢。(作者系金石期貨分析師)