棉花市場化改革待成熟 如何妙用期貨解危機？

[編輯:Qsj]  [發(fā)布時間:2015-06-08]  [中新網]

　　這幾年，棉花生產加工企業(yè)的日子實在不太好過。受國內外市場棉價差較大、國內市場棉價大幅波動、棉花價格市場化改革仍待成熟等多重因素影響，廣大涉棉企業(yè)面臨很大的經營風險，利潤受到擠壓，甚至有一些實力較弱的企業(yè)不堪虧損而退出市場。
　　據統(tǒng)計，山東德州85家400型棉花加工企業(yè)中，2013年度開秤收購加工的有69家，2014年度則下降至52家。2014年，山東濱州34家軋花廠中，只有十幾家開工運營；河北冀州15家400型棉花加工企業(yè)中，開秤收購加工的僅七八家。
　　在如此艱難的大背景下，廣大涉棉企業(yè)如何困境求生？持續(xù)在主業(yè)領域進行經營創(chuàng)新，提升產品附加值當然是核心。只是，這種軟實力的提升并非一日之功。在此基礎上，如果能充分利用資本市場，尤其是期貨市場在技術層面規(guī)避一些經營風險，提高利潤，不失為一種選擇。
　　作為紡織產業(yè)鏈條上最為重要的原料之一，大宗產品棉花具備這種條件。在鄭州商品交易所目前的16種上市交易期貨品種中，棉花是重要品種。
　　鄭商所數據顯示，2014年，鄭商所的市場交易量和交易金額均增長20%以上，交易量和持倉量創(chuàng)歷史新高。其中，一號棉花成交量同比增長326.48%，成交金額同比增長195.67%；2014年年末持倉量同比增加394.96%。
　　多位期貨分析師表示，在多元化的定價格局中，期貨市場的影響力日益顯現(xiàn)，棉花期貨已經越來越被產業(yè)鏈重視和認可。
　　“白銀模式”值得借鑒
　　棉花屬于大宗產品，品牌附加值不高，棉花的價格隨著棉紡產業(yè)鏈價格波動而波動，而棉花現(xiàn)貨價格受鄭棉期貨價格的影響較大。對此，涉棉企業(yè)可以利用期貨市場的套期保值功能，規(guī)避價格波動風險，獲得一定收益。
　　所謂套期保值，是指以規(guī)避現(xiàn)貨價格風險為目的進行的期貨交易行為。為預防現(xiàn)貨市場不利的價格變動帶來的損失，在期貨市場上進行與現(xiàn)貨數量相等、但部位相反的交易，買進或賣出商品期貨合約，建立與現(xiàn)貨部位方向相反的期貨頭寸，以對沖期貨合約到期時現(xiàn)貨市場可能的價格風險。
　　在鄭商所的“點基地”示范企業(yè)中，湖北白銀棉業(yè)集團的“白銀模式”是涉棉企業(yè)利用期貨的典范。
　　白銀棉業(yè)2004年進入鄭商所展開期貨交易，主要從事棉花套期保值業(yè)務操作，側重于棉花賣出保值的交易。公司利用期貨工具，首創(chuàng)“公司+基地+專業(yè)合作社+棉農”和“期貨+訂單”的產業(yè)模式，推出了“籽棉期貨”。
　　該模式已形成一套相對固定的流程：每年2月~3月，公司展開農戶賣棉意向調查。棉花播種前，合作社向所有社員發(fā)放問卷調查表，了解他們是否愿意簽訂“籽棉期貨”合同及簽訂的意向價格，匯總后確定可能簽訂“籽棉期貨”的意向數量。
　　3月~9月，公司進行信息收集、研究和現(xiàn)貨市場調研，并為農戶提供信息服務和技術指導。
　　據介紹，白銀棉業(yè)建立了專門的信息中心，收集全球主要棉花生產國的棉花產量信息，為企業(yè)的期現(xiàn)貨經營提供支持。信息人員每日通過各地白銀棉業(yè)信息點搜集地產棉、新疆棉、進口棉的實際成交價，各地籽棉、棉副的價格，紗線、坯布的價格及庫存，統(tǒng)計收、拋儲數量，信息員將了解到的信息匯總，做出周報及月報，為套期保值提供決策依據。企業(yè)每年組織不少于3次調研，調研棉花加工企業(yè)庫存及下游消費情況，對全國棉花總產量和消費需求做出預估，評判供需狀況。
　　在此期間，在信息收集、現(xiàn)貨市場調研的基礎上，白銀棉業(yè)對未來期貨市場價格走勢進行預測，確定套期保值目標價位，并結合“籽棉期貨”簽訂意向、企業(yè)資金等情況，制定期貨市場套期保值計劃。當期貨價格到達企業(yè)目標價位后，根據期貨市場套期保值計劃，建立賣出套期保值頭寸，并通過合作社和農戶簽訂“籽棉期貨”合同，收取保證金。為有效地防范期貨市場建倉和現(xiàn)貨簽訂合同可能存在的時間差，建倉分批進行，根據合同簽訂進度，動態(tài)調整。
　　9月~12月，棉農交棉，按“籽棉期貨”合同約定價格結算，返還保證金。白銀棉業(yè)獲得合作社收購的籽棉后，加工成皮棉。根據市場情況，或將皮棉在現(xiàn)貨市場出售，同時相應在期貨市場平倉，或直接在期貨市場交割。到年底時，實行盈余返還、股金分紅。
　　通過這種模式，促進了農戶穩(wěn)產增收，加深了農戶對期貨市場的認識，也使企業(yè)獲得了穩(wěn)定的經營利潤。
　　如2011年，白銀棉業(yè)通過合作社與農戶簽訂“籽棉期貨”合同3000噸，籽棉收購價在3元/公斤~3.23元/公斤之間，平均收購價為3.15元/公斤，比當年9月份籽棉上市時市場價高出0.9元~1元/公斤，幫助農戶有效地規(guī)避了籽棉價格下跌的風險，促進了農戶穩(wěn)產增收。2014年，給棉農籽棉收購價3.5元/公斤，每公斤高于上年平均價0.4元~0.5元，為棉農增收起到很大作用。
　　該模式也提高了籽棉的質量，保證了白銀棉業(yè)加工生產皮棉的質量，使其產品在現(xiàn)貨市場很有競爭力，售價略高于市場價，增加了企業(yè)的效益，使企業(yè)獲得穩(wěn)定的經營利潤。
　　湖北白銀棉業(yè)集團農產品事業(yè)部總經理李春介紹，期貨市場的功能是規(guī)避風險、發(fā)現(xiàn)價格、風險投資，有效運用棉花期貨這一風險管理工具進行套期保值運作，可以幫助企業(yè)有效規(guī)避風險、控制成本、鎖定利潤，避免經營大起大落。企業(yè)可以充分利用期貨市場進行定價管理，用富有競爭力的價格指導收購和銷售，實現(xiàn)跨期套利獲得穩(wěn)定收益，建立企業(yè)虛擬庫存，對沖籽棉價格上漲帶來的風險，也可以實現(xiàn)庫存套保，期現(xiàn)結合避風險。
　　期貨操作依現(xiàn)貨市場創(chuàng)新
　　百安賽貿易有限公司是萬達期貨股份有限公司全資子公司，公司在服務棉花企業(yè)方面有很多心得。
　　百安賽貿易有限公司總經理李輝介紹，棉花企業(yè)和紡織企業(yè)對期貨市場可以進行以下操作：倉單銷售，實現(xiàn)客戶貨款提前回籠；倉單采購，滿足紡織企業(yè)多種需求；聯(lián)合套利，提供多種交易操作選擇；聯(lián)合保值，實現(xiàn)貨物價值風險管理；產品組合，提供全面風險管理工具。
　　以倉單銷售為例：2014年7月初，一家棉花企業(yè)將其持有的42張倉單銷售給百安賽，實現(xiàn)資金的提前回籠。因銷售價格比購入價格低，客戶節(jié)約了稅費。百安賽購回倉單后，通過盤面在CF1409交割賣出。同時，由于交割買方也是百安賽客戶，且其缺少銷售渠道。于是，百安賽聯(lián)合武漢城市圈棉花交易市場召開了紡織企業(yè)專項推介會議，對該棉花企業(yè)持有的棉花倉單進行網上競價交易，為交割買方提供了后續(xù)服務。
　　再以倉單采購為例：2015年3月初，一家紡織企業(yè)進行春節(jié)后補庫，其主要需求表現(xiàn)為：一是其紡織產品為40支以上精梳紗，需要高品級棉花；二是企業(yè)以銷定產，缺乏流動資金，需要以20%定金鎖定貨源；三是需要規(guī)避棉花價格下跌導致紡織品價格下跌風險。
　　對此，百安賽貿易有限公司為企業(yè)開展了倉單采購業(yè)務和委托賣出保值業(yè)務，具體操作為：一是百安賽與倉單持有方簽訂采購合同，與該紡織企業(yè)簽訂銷售合同和委托賣出保值協(xié)議；二是該紡織企業(yè)支付百安賽20%定金，百安賽全款采購倉單，掌握貨權；三是紡織企業(yè)根據自身配棉進度，分批打款提貨，百安賽分批釋放貨權并開具增值稅發(fā)票；四是由于該企業(yè)購買棉花為自用，百安賽為該企業(yè)在13530元/噸左右價位時做了40%倉位保值，為客戶帶來了額外收益。
　　針對棉花市場不斷出現(xiàn)的新情況，利用期貨市場還可以開展一些創(chuàng)新業(yè)務。
　　2014年棉花直補政策實行后，棉農得到了實惠，但是軋花廠面臨較大跌價風險。在這種情況下，軋花廠關心的是，能否有一種業(yè)務模式，可以讓軋花廠賺取固定加工費用，不再害怕跌價風險？而且可以讓棉農隨時知道價格，并能有主動權點價，將銷售周期拉長？
　　最終，棉農和一家機采棉專業(yè)合作社與百安賽合作，棉農通過合作社平臺委托百安賽在CF1601合約點價保值，并將其所生產籽棉委托軋花廠加工成期貨倉單棉，最終在期貨市場交割，實現(xiàn)種植收益。
　　利用期貨市場的價格功能，進行大手筆投資也是重要手段。
　　河南同舟棉業(yè)有限公司董事長魏剛民指出，期貨市場的作用一是規(guī)避風險，進行有效的風險控制；二是進行有效的投資。例如，2014年，由于棉花市場由過去的收儲變?yōu)閲抑毖a棉農，同舟棉業(yè)認真分析了棉花市場供求關系的變化。經過分析認為，當時國內市場的基本棉花價格偏離了全球的價格水平。此后，企業(yè)訂購大量外棉，再利用期貨市場進行套利，最終在熊市中實現(xiàn)了好的收益。
　　場外期權也是重要避險手段
　　目前，在期貨之外，場外期權也被一些企業(yè)采用，利華棉業(yè)就是這樣的企業(yè)之一。2014年12月16日，利華棉業(yè)確定要在接下來的半個月里給企業(yè)供貨一批棉花，但當時并未采購。由于擔心接下來棉花價格要上漲，利華棉業(yè)與永安資本合作，對500噸棉花利用區(qū)間看漲期權進行套期保值，保值區(qū)間為13100元/噸~13300元/噸。利華棉業(yè)支付給永安資本100元/噸的權利金，共5萬元。
　　雙方約定，該期權期限為15天，到期日為2014年12月31日。在到期前的任意交易時間內，利華棉業(yè)均可提出行權，行權時，若鄭商所棉花CF1505合約價格X低于或等于13100元/噸，不產生任何賠付；如果價格X位于13100元/噸~13300元/噸之間，則永安資本向棉企賠付（X-13100）×500元現(xiàn)金；如果收盤價X位于13300元/噸以上，則永安資本向利華棉業(yè)賠付200元×500噸=10萬元現(xiàn)金。
　　到了2014年12月29日，當鄭棉CF1505合約價格在13240元/噸時，利華棉業(yè)點價行權。按照約定，永安資本向利華棉業(yè)賠付7萬元[（13240-13100）元×500]。通過這種方式，利華棉業(yè)避免了損失。
　　當然，涉棉企業(yè)參與期貨、期權市場也需要謹慎對待。李春提醒企業(yè)，在套保前一定要對棉花行情進行深入細致的調研和分析，把握棉花行情走勢；要建立起完整而有效的風險控制體系。同時，企業(yè)參與期貨市場的目的是規(guī)避市場價格波動的風險，而不是盲目追逐高額的收益，因此企業(yè)要克服暴利思想，不可將套保業(yè)務做成投機。
　　此外，需要指出的是，參與期貨市場需要專業(yè)的團隊匹配，不是心血來潮的隨便之事。依據鄭商所對涉棉企業(yè)的調研，多家企業(yè)負責人表示經常關注棉花期貨，但因為缺乏專業(yè)人才和專業(yè)期貨知識，并未在期貨市場有所作為。