一、4 月，南半球棉花采摘順利，預期將有效緩解供應壓力

　　4月份，南美的棉花、澳棉和局部非洲的棉花正值采摘時節(jié)，5月份澳棉、南美棉及非洲棉將先后上市供應，目前澳棉和巴西棉產(chǎn)量基本已成定局，5月份和7月份將分別有零星的澳棉和巴西棉裝運，因此當前市場南半球棉花報價逐漸增多。

　　目前業(yè)內(nèi)預期2010/11年度南半球的澳棉產(chǎn)量或?qū)⑦_到90萬噸以上。雖然本年初澳大利亞的強降雨天氣，曾引起業(yè)內(nèi)的澳棉產(chǎn)量的擔憂，但最終可見棉區(qū)受到影響程度較為有限。

　　截至4月中旬，昆士蘭中部棉區(qū)已采摘四分之三的棉花，西部棉區(qū)采摘約有一半。受之前洪水等惡劣天氣的影響，棉花的單產(chǎn)不佳。

　　2010/11年度巴西棉花種植面積和單產(chǎn)均有提高，因此巴西棉產(chǎn)量或?qū)⑦_到200萬噸左右的水平。巴西棉花咨詢委員會(CONAB)最新預測2010/11年度棉花產(chǎn)量為202.76萬噸，較上月調(diào)增7.74萬噸，較2009/10年度產(chǎn)量增加69.8%。巴西棉花出口商協(xié)會(ANEA)預測為199萬噸。7月份開始，巴西棉將從有零星出口，但大量裝運將在8月份以后開始。

　　二、截至4 月第3 周，2011/12 年度美國棉花周度種植率同比增長

　　圖2-1：2006 年至今歷周美國棉花周度種植率比較圖

圖為歷周美國棉花周度種植率比較圖。
　　自4 月份開始美國2011/12 年度棉花開始播種，由圖2-1 可見，若無自然災害發(fā)生，則在棉花播種初期種植率較高的年度，往往至播種尾聲都將保持于較高水平。2007、2008年，美國棉花的第一周播種率都保持在7%的較高水平，2009、2010 年受惡劣天氣的影響，導致播種率僅在4%的水平，今年收益于良好的天氣狀況，美棉播種第一周就達到了7%的較高的播種率，第二周、第三周也是以9%及13%的播種率處于近5 年播種均值的較高水平。

　　未來需密切關注新棉播種期的天氣狀況，若天氣良好，則播種率或?qū)⒕S持于較高水平，進而增加了年終增產(chǎn)的可能性，進而將令美棉價格承壓。

　　三、4 月CFTC 基金凈多持倉量環(huán)比減少，美棉價格頹勢難擋

　　由美國商品期貨交易委員會(CFTC)公布的截止4 月19 日當周的棉花基金凈持倉情況與棉花指數(shù)價格進行比較(如圖3-1 所示)，可以看出， CFTC 基金總持倉量環(huán)比減少，多頭空頭雙雙減少，截至4 月19 日當周凈多持倉量較3 月29 日當周小幅減少300 手左右。

　　截至4 月19 日當周，美棉指數(shù)周收盤價為153.96 美分/磅，較3 月29 日當周收盤價跌幅高達10.3%，主要受到主力5 月合約到期交割平倉的壓力影響。目前價格與基金凈多持倉走勢趨于一致，若后市基金凈多頭持倉量持續(xù)減少，則棉價下跌空間或?qū)U大。

　　圖3-1：截至4 月19 日當周CFTC 棉花基金凈多頭寸與美棉價格的走勢圖

圖為CFTC 棉花基金凈多頭寸與美棉價格走勢圖。
　　四、不堪重重壓力，美棉急速下挫

　　圖4-1：截至4 月27 日美棉指數(shù)日K 線走勢圖

圖為美棉指數(shù)日K 線走勢圖。
　　4 月份，北非政治局勢依舊動蕩，日本核輻射危機持續(xù)，美聯(lián)儲會議前夕市場對于全球性貨幣緊縮政策的憂慮等因素令商品市場承壓。南半球棉花即將大量進入市場，北半球棉花始播順利，基本面利空因素云集，美棉不堪重壓，告別前期高位震蕩區(qū)間，急速下挫。

　　在3 月31 日美國農(nóng)業(yè)部公布的2011/12 年度棉花種植報告中，美國棉花播種預估遠低于市場預期，無法緩解市場對于棉花的供應憂慮，4 月初，美棉價格在此項報告的提振下震蕩上行，在均線系統(tǒng)的技術支撐下，于2 月份以來第四次上沖前高180 美分一線附近。4 月上旬，美棉于高位區(qū)間遭遇較強壓力，上漲動能衰退，沖高回落。南半球棉花開始采摘并即將上市供應以及中國棉花市場疲軟等因素令美棉承壓，截至4 月27 日，美棉以13 陰線夾1 個十字線陽叉的走勢徹底告別了前期上行通道及高位震蕩區(qū)間，步入下行通道中，均線系統(tǒng)重新排列，令美棉盤面技術壓力增加。短期關注美棉指數(shù)150 美分/磅附近，若跌破該支撐，則后市關注下方125––140 美分/磅區(qū)間附近的支撐，該區(qū)間將對盤面形成重要支撐。建議關注其間量倉的變化狀況。

　　(北京中期 許晶)