近來(lái)，鄭棉CF1209合約多次在下探21000一線后出現(xiàn)反彈。筆者認(rèn)為，棉花消費(fèi)市場(chǎng)已經(jīng)隱現(xiàn)樂(lè)觀信號(hào)，鄭棉階段性下跌行情已經(jīng)結(jié)束，下游消費(fèi)回暖后中小級(jí)別的上漲行情可期。
　　下游消費(fèi)有望啟動(dòng)
　　近來(lái)，國(guó)內(nèi)外消費(fèi)者信心指數(shù)持續(xù)走好。一般來(lái)說(shuō)，消費(fèi)者信心指數(shù)較實(shí)際消費(fèi)情況領(lǐng)先6個(gè)月左右，預(yù)示后期消費(fèi)情況將出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。歐盟及我國(guó)國(guó)內(nèi)情況雖略顯滯后，但整體仍然是向好的方向發(fā)展，預(yù)計(jì)在未來(lái)1—2個(gè)月內(nèi)消費(fèi)狀況也將逐步改善。這對(duì)于紡織品服裝的國(guó)內(nèi)消費(fèi)以及出口而言無(wú)疑是利好的。
　　3月份我國(guó)紡織品服裝出口數(shù)據(jù)以及國(guó)內(nèi)消費(fèi)數(shù)據(jù)顯示，終端需求的確有回暖跡象。海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2012年3月，我國(guó)出口紡織品服裝約187.9億美元，同比增加13.4%，結(jié)束了前兩月同比減少的下滑局面。2012年1—3月，紡織品服裝累計(jì)出口500.2億美元，同比增加11.83%。從全國(guó)50家重點(diǎn)大型零售企業(yè)的銷(xiāo)售情況看，服裝類(lèi)商品零售額同比增長(zhǎng)6.78%，其中1—2月份累計(jì)增幅為4.94%，3月份單月同比增長(zhǎng)了12.74%。
　　去庫(kù)存過(guò)程或加速
　　整個(gè)3月份紡織市場(chǎng)都呈現(xiàn)弱勢(shì)局面，下游坯布、面料市場(chǎng)受季節(jié)影響，銷(xiāo)售價(jià)格出現(xiàn)不同程度的下滑。進(jìn)入4月份以后，紡織品價(jià)格基本企穩(wěn)，但成交仍然沒(méi)有出現(xiàn)放量。不過(guò)因紡織品服裝出口數(shù)據(jù)以及國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)出現(xiàn)利好，后期若國(guó)內(nèi)外消費(fèi)啟動(dòng)，下游去庫(kù)存將有望加速。根據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)的調(diào)查，3月份紡企紗線及坯布庫(kù)存已經(jīng)出現(xiàn)環(huán)比下跌的趨勢(shì)，但是仍處在高位。與此同時(shí)，紡企原料庫(kù)存仍然保持在低水平，主要是由于企業(yè)對(duì)后市行情走勢(shì)仍然比較迷茫，在消費(fèi)沒(méi)有啟動(dòng)、沒(méi)有接到訂單前不敢貿(mào)然補(bǔ)庫(kù)。不過(guò)這種低庫(kù)存情況或?yàn)閷?lái)的上漲行情奠定基礎(chǔ)。消費(fèi)一旦啟動(dòng)，由于目前市面上存棉并不多，若國(guó)家調(diào)控政策未及時(shí)響應(yīng)，棉價(jià)很容易出現(xiàn)短期沖高的局面。
　　政策形成底部支撐
　　2011年收儲(chǔ)已于3月底結(jié)束，本次累計(jì)收儲(chǔ)313萬(wàn)噸棉花。2012年收儲(chǔ)政策將從9月份開(kāi)始，因此4—8月將處于收儲(chǔ)政策效應(yīng)真空期。收儲(chǔ)結(jié)束后，市場(chǎng)將面臨國(guó)家發(fā)放外棉進(jìn)口配額的壓力。但前不久發(fā)改委相關(guān)官員表示“在棉價(jià)低迷的時(shí)候，配額發(fā)放和儲(chǔ)備投放會(huì)掌握好時(shí)機(jī)和節(jié)奏；如出現(xiàn)棉價(jià)上漲較快的情況，國(guó)家也有充足的資源和手段來(lái)調(diào)控”?？梢灶A(yù)見(jiàn)，棉價(jià)如果與新年度收儲(chǔ)價(jià)持平或更低，國(guó)家將不會(huì)進(jìn)行拋儲(chǔ)，而且配額發(fā)放估計(jì)也會(huì)根據(jù)情況少量多次進(jìn)行，對(duì)市場(chǎng)的沖擊作用有限。可見(jiàn)，國(guó)家收儲(chǔ)雖然結(jié)束，但國(guó)家政策對(duì)棉價(jià)的支撐作用仍然存在
　　上行阻力仍然存在
　　目前，棉價(jià)上行仍然存在不少壓力。首先，終端消費(fèi)是否回暖還需進(jìn)一步觀察，歷史上數(shù)據(jù)出現(xiàn)反復(fù)的情況也很多見(jiàn)。眾所周知，棉市一直因消費(fèi)疲軟而持續(xù)走弱，市場(chǎng)要真正實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)需待終端消費(fèi)的啟動(dòng)。而歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇反反復(fù)復(fù)，也令市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)回暖產(chǎn)生疑慮。投資者可關(guān)注近期舉行的廣交會(huì)，確認(rèn)終端消費(fèi)市場(chǎng)是否有回暖跡象。其次，港口外棉堆積以及棉花進(jìn)口配額發(fā)放產(chǎn)生的壓力并未消失。其三，本年度產(chǎn)量增加而消費(fèi)量大幅減少令我國(guó)棉花庫(kù)存消費(fèi)比處于高位，國(guó)儲(chǔ)棉以及前期大量進(jìn)口外棉將對(duì)棉價(jià)構(gòu)成持續(xù)性壓力。
　　總的來(lái)說(shuō)，當(dāng)前棉花下游消費(fèi)市場(chǎng)隱現(xiàn)樂(lè)觀信號(hào)，政策支撐也令其下行空間有限。然而，由于上行阻力一直存在，即便棉花結(jié)束下跌趨勢(shì)出現(xiàn)反彈，對(duì)此輪行情的上漲幅度也不能過(guò)于高估。操作上，建議投資者依托21200一線適當(dāng)介入CF1209中長(zhǎng)線多單，靜待下游消費(fèi)啟動(dòng)。