5月初以來，鄭棉快速下跌，目前CF1301合約在19500元附近振蕩。筆者認(rèn)為，近期棉價(jià)的非理性下跌并非因國內(nèi)基本面惡化，而是受宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟拖累。中期來看，鄭棉將逐步回歸商品屬性，隨著國內(nèi)棉花資源的逐步消耗，紡織行業(yè)的用棉需求將支撐期價(jià)逐步振蕩筑底，中長期多單可逢低介入。
　　國家穩(wěn)增長信號提振市場信心
　　近期，希臘退出歐元區(qū)引發(fā)國際經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱的擔(dān)憂，而國內(nèi)工業(yè)經(jīng)濟(jì)增速也明顯回落，投資者恐慌氣氛濃重。在此背景下，國務(wù)院召開常務(wù)會議，明確強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，并指出一系列的改革措施，更為主要的是本次會議提出將啟動(dòng)一批事關(guān)全局、帶動(dòng)性強(qiáng)的重大項(xiàng)目，鼓勵(lì)民間投資參與鐵路、市政、能源、電信、教育、醫(yī)療等領(lǐng)域建設(shè)，令市場信心大振。預(yù)計(jì)具體的刺激政策將陸續(xù)出臺，而投資總額和方向?qū)⑹鞘袌鲫P(guān)注的熱點(diǎn)，2008年“4萬億”的刺激計(jì)劃保證了次貸危機(jī)后中國經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行，本輪能否達(dá)到2008年的政策效果值得期待。
　　棉市產(chǎn)業(yè)政策穩(wěn)定市場
　　近日結(jié)束的2012中國棉業(yè)發(fā)展高峰論壇上，國家發(fā)改委經(jīng)貿(mào)司處長張顯斌指出，為保證市場供應(yīng)，將適時(shí)拋儲部分棉花，從一定程度上穩(wěn)定了棉產(chǎn)業(yè)的信心，也引發(fā)了市場對拋儲時(shí)間和數(shù)量的猜疑，有消息稱國家將于5月下旬拋除30萬噸的陳棉，后被相關(guān)機(jī)構(gòu)證偽?？梢钥隙ǖ氖?，2012年國家收儲價(jià)格20400元將對期價(jià)產(chǎn)生較大的指導(dǎo)作用，期貨價(jià)格將逐漸向此價(jià)位靠攏，如果期貨價(jià)格繼續(xù)大幅低于此價(jià)位，不排除國家采取相關(guān)措施穩(wěn)定棉價(jià)的可能性。
　　工業(yè)庫存下降支撐棉價(jià)
　　2012年，全球棉花供給寬松格局將延續(xù)。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部5月報(bào)告，中國2011棉花年度總供給量為1200萬噸，而國內(nèi)總消費(fèi)量僅為914萬噸，供大于求總量為283萬噸，2011年度中國棉花庫存總量為535萬噸，而總庫存中儲備棉數(shù)量近84%，市場流通的棉花總量保持低位。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)相關(guān)數(shù)據(jù)推算，截至5月9日，全國棉花工業(yè)庫存約88.8萬噸，僅夠全部企業(yè)正常年份一個(gè)月的棉花用量，比近三年平均庫存減少8.3%，反映出目前市場上可利用的棉花資源已經(jīng)有限，后期若需求有所恢復(fù)，國內(nèi)棉花資源將不能滿足需求。
　　期現(xiàn)價(jià)差快速縮小
　　5月初以來，鄭棉期價(jià)快速下跌，并且跌速高于現(xiàn)貨價(jià)格，期現(xiàn)價(jià)差快速縮小。截至5月23日，鄭棉近月1207合約收盤價(jià)為18255元，由于當(dāng)前期貨倉單70%都是四級棉，因此鄭棉期貨實(shí)際反映的是四級棉的價(jià)格，而中國棉花428級價(jià)格指數(shù)報(bào)18213元，價(jià)差為42元，而5月2日該價(jià)差為1997元，降幅達(dá)到98%。國內(nèi)外棉價(jià)差再次擴(kuò)大，外棉價(jià)格優(yōu)勢明顯，5月23日中國進(jìn)口棉花價(jià)格指數(shù)報(bào)87.17美分/磅，滑準(zhǔn)稅下折合人民幣14514元，國內(nèi)外棉價(jià)差達(dá)到4391元。
　　技術(shù)上，CF1301合約已經(jīng)下探至19500元附近，期價(jià)雖處于下降通道中，但受布林通道線下沿支撐，下跌明顯趨緩，較長的下影線表明多頭力量頑強(qiáng)，后期繼續(xù)下行空間不大。
　　綜上所述，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱令投資者擔(dān)憂情緒上升，而政府出臺經(jīng)濟(jì)刺激措施穩(wěn)定市場信心，近期棉價(jià)面臨較為寬松的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，后期紡織行業(yè)的需求恢復(fù)將是帶動(dòng)棉價(jià)復(fù)蘇的關(guān)鍵，鄭棉短線繼續(xù)大幅下行空間不大。