自10月份以來，美棉與鄭棉走勢出現(xiàn)明顯變化。美棉自10月4日之后一路走低，下跌幅度超過12%，更是創(chuàng)下連續(xù)13個(gè)交易日收跌的紀(jì)錄。而國內(nèi)鄭棉從盤面來看始終保持寬幅震蕩的行情，走勢較為平穩(wěn)。是什么原因致使內(nèi)外盤面出現(xiàn)明顯分化？
 

　　季節(jié)性供應(yīng)施壓

　　目前正值美國棉花豐收時(shí)期，供應(yīng)充足，大量上市的棉花流入期貨市場，美棉登記庫存爆棚式的增長對期棉造成不小的沖擊力。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，進(jìn)入10月以來，美棉登記庫存持續(xù)增加，且增加速度非常之快。10月初ICE登記庫存為11909包（折2592噸），10月31日登記庫存為149793包（折32608噸）。一個(gè)月的時(shí)間登記庫存增加30016噸，近11倍之多，且有持續(xù)增長態(tài)勢。由此來看，新花大量上市，較多的棉花流入期貨市場，期貨市場的供應(yīng)量驟增，對期棉價(jià)格形成了一定的打壓。
　　

　　中國進(jìn)口減少

　　眾所周知，美國是中國棉花的主要出口國，中國進(jìn)口量的多少直接制約著美棉的價(jià)格走勢。2013年，中國棉花進(jìn)口量大幅度下降，美棉出口遇阻，消費(fèi)持續(xù)疲弱。據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012自然年度1-9月中國累計(jì)進(jìn)口棉花402.9萬噸，其中美國棉花占126.5萬噸左右；2013自然年度1-9月，中國累計(jì)進(jìn)口322.6萬噸，其中美棉在103萬噸左右。美棉對中國棉花出口大幅下降18.6%。此外，2013年度美國和全球棉花雖然呈現(xiàn)減產(chǎn)之勢，但消費(fèi)的下降幅度要遠(yuǎn)大于減產(chǎn)的幅度，對美棉整體市場的信心造成不小打擊，對美棉價(jià)格走弱提供了有利依據(jù)。
　　

　　收儲支撐中國棉價(jià)

　　本年度中國棉花市場依舊延續(xù)政策市，這是政府為保護(hù)棉農(nóng)利益，穩(wěn)定棉花的生產(chǎn)經(jīng)營，連續(xù)第三年實(shí)行的棉花收儲政策。從量上來看，2011年累計(jì)收儲313萬噸；2012年實(shí)行無限量收儲政策，累計(jì)收儲651萬噸；2013年繼續(xù)實(shí)行無限量收儲，至今已累計(jì)收儲177萬噸。大量的棉花歸為國儲，市場流通的棉花數(shù)量有限，對棉價(jià)存在一定的支撐。再從全球的角度看，全球棉花的庫存也是60%左右的量被中國囊括，因此后期的棉價(jià)走勢很大程度上要看中國棉花拋儲的步伐。
　　

　　國內(nèi)棉花減產(chǎn)

　　新年度我國棉花市場利多因素層出不窮，從植棉面積下降到天氣災(zāi)害再到棉花單產(chǎn)下降等，都對棉花價(jià)格形成了強(qiáng)弱不等的支撐。

　　從國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)的數(shù)據(jù)來看，2013年全國棉花平均單產(chǎn)100.1公斤/畝，同比下降3.7%；總產(chǎn)量預(yù)計(jì)709.2萬噸，同比減少6.9%。但是按照目前市場各處反映的信息來看，似乎中國棉花減產(chǎn)量遠(yuǎn)不止6.9%，更有機(jī)構(gòu)預(yù)測減產(chǎn)會超過10%。不論棉花減產(chǎn)量是小于10%還是大于這個(gè)數(shù)字，這都是棉花市場的利多因素，對棉花的去庫存和緩解供需壓力都起到了非常重要的作用。

　　同時(shí)，在植棉面積減少、單產(chǎn)下降、植棉成本上升和棉副價(jià)格堅(jiān)挺等諸多因素的強(qiáng)烈促進(jìn)下，籽棉收購價(jià)格得到了較大幅度的提升。從各產(chǎn)棉省區(qū)的籽棉收購價(jià)格來看，本年度籽棉收購價(jià)格較上年度大幅提升，單新疆方面籽棉價(jià)格較去年平均高出0.4元/公斤-0.5元/公斤不等，若在其他條件不變的條件下，皮棉成本較去年增加1300元左右。因此棉花價(jià)格偏強(qiáng)很大程度上受到成本因素的支撐。

　　通過上述分析我們不難看出內(nèi)外棉價(jià)分化進(jìn)一步加劇的原因所在：美棉在季節(jié)性供應(yīng)壓力和消費(fèi)回落的共同打壓下一路向下，而國內(nèi)收儲、減產(chǎn)和成本增加等諸多因素支撐較外棉棉價(jià)偏強(qiáng)。

　　對于后期棉價(jià)走勢，我們認(rèn)為美棉主力12月合約在連續(xù)走低的情況下存在技術(shù)性反彈的可能，但下跌的總體趨勢不會改變，或?qū)⑾绿?2美分一線；而國內(nèi)鄭棉主力1405合約在收儲進(jìn)行時(shí)或?qū)⒀永m(xù)區(qū)間運(yùn)行的震蕩行情。但是隨著后期收儲的結(jié)束及拋儲政策的出臺預(yù)期，棉價(jià)存在下行動因。