一、行情回顧
　　1月-2月份，鄭棉觸底反彈，下破19000關(guān)口后快速止跌，隨后展開反彈；主力合約價格一度超過收儲價，1309合約累計上漲1395點(diǎn)；美棉啟動早于鄭棉，1月份漲幅擴(kuò)大，2月下旬5月合約一度突破85美分，內(nèi)外盤聯(lián)動上漲。此次反彈一是宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，金融市場樂觀情緒升溫，對鄭棉有提振作用；一是拋儲公告出臺，但因配額政策不明朗，政策的利空程度弱于預(yù)期，加之拋儲傳言甚久，正式公布后短期內(nèi)利空出盡；還有一方面是外盤上漲及國內(nèi)對倉單不足炒作預(yù)期濃厚；此外，技術(shù)角度看，鄭棉在19000-20000區(qū)間震蕩8個多月，屢次下探未有效跌破，做空動能得到一定消耗。
　　但由于價格上漲過快，短線將積聚的利好迅速透支，導(dǎo)致期價高位跳水，隨后追高多單持續(xù)減倉，價格連續(xù)回落，主力合約調(diào)整中最低觸及19650，目前再次陷入震蕩格局，但底部抬高。

　　二、現(xiàn)貨穩(wěn)定，成交清淡
　　國內(nèi)棉企積極交儲，現(xiàn)貨商交儲進(jìn)度遠(yuǎn)快于上年同期，市場可用低價棉資源減少，現(xiàn)貨價格持穩(wěn)；但國家于1月14日啟動新一輪拋儲，受此影響，現(xiàn)貨價一度回落，雖然期貨大幅上漲，但在拋儲壓力下現(xiàn)貨并未跟漲，成交清淡。

　　進(jìn)口棉方面，ICE持續(xù)上漲，進(jìn)口棉港口價上調(diào)，達(dá)到84-90美分左右，中高等級棉報價在88-100美分/磅左右，高等級外棉采用關(guān)稅方式通關(guān)已不劃算。中等級外棉折進(jìn)口棉港口提貨價較國內(nèi)棉價(1%關(guān)稅下)低不到5000元，比上月縮小，但仍然較大。
　　89.4萬噸的關(guān)稅配額已經(jīng)發(fā)放，但增發(fā)配額沒有明確消息，目前配額價格仍然較高。港口高等級已清關(guān)美棉、澳棉供應(yīng)吃緊，價格較高；2、3月外棉仍將大量到港，以印度棉、非洲棉和美棉為主，港口壓力會加大。

　　三、供應(yīng)
　　(一)拋儲開展，紡企囤貨，現(xiàn)貨穩(wěn)定
　　2013年1月7日-12日，國家相繼出臺三個公告，表示將于2013年1月14日起向市場投放部分國家儲備棉。
　　1.價格。此次拋儲價由2012年9月的18500元/噸提高至2013年的19000元/噸，拋儲資源不但有2011年度的國產(chǎn)棉，還包含2011年之前的進(jìn)口棉和2008年的國產(chǎn)棉以及2012年度收儲的國產(chǎn)新棉。
　　2.檢驗。2011年及之前的國儲棉要重新進(jìn)行質(zhì)量抽檢，重量不重新檢驗，且進(jìn)口棉和2008年的國產(chǎn)棉按凈重結(jié)算。陳棉重新檢驗時可能出現(xiàn)降級，企業(yè)實際接拍的價格低于19000元/噸。
　　3.數(shù)量。相關(guān)部門18日發(fā)布公告稱，棉花儲備充足，近期已安排出庫檢驗數(shù)量超過300萬噸，希望參與企業(yè)理性競價。
　　成交：截止2月22日，計劃拋儲總量151.9萬噸，總成交51.8萬噸，成交比例34.1%，平均每日成交2.59萬噸。其中國產(chǎn)棉成交41.4萬噸，進(jìn)口棉成交10.4萬噸。期間最高成交價20080元/噸，最低成交價17030元/噸。
　　總結(jié)：由于拋儲價低于現(xiàn)貨價，且搭售配額，企業(yè)積極競拍；2013年9月將啟動新一輪收儲，企業(yè)擔(dān)心屆時現(xiàn)貨價將抬高或后期停止拋儲，因此為生產(chǎn)囤貨。
　　但2011年之前的進(jìn)口棉和2008年的陳棉基本拋完，目前的資源以2011年度儲備棉為主，由于其中一部分棉花質(zhì)量較差，加之以公重結(jié)算，因此實際接拍價格提高，紡企興趣下降。近日拋儲成交持續(xù)下滑。
　　市場傳言3月將拋儲新棉，本輪拋儲持續(xù)到7月底，拋儲總量450萬噸，底價19000元/噸。由于拋儲總量較大，預(yù)期拋儲期間國內(nèi)現(xiàn)貨難以抬頭，但由于所剩資源不多，加之9月又將啟動新年度收儲，現(xiàn)貨大跌可能性也較小，預(yù)期穩(wěn)定為主。此外，新棉出庫不重新公檢，實際接拍成本將提高，對現(xiàn)貨的壓力會減輕。

　　(二)收儲量龐大
　　現(xiàn)貨商不看好后市，重點(diǎn)交儲；核算后有利潤便積極收購加工，直接交儲，因此皮棉銷售進(jìn)度(包含交儲)快于上年同期。截止2月底參與公檢的棉花近90%已交儲。

　　截至2013年2月1日(春節(jié)期間暫停收儲，25日恢復(fù))，2012年度棉花臨時收儲累計成交615.3萬噸，較上年同期增加367.7萬噸，其中新疆累計成交251.6萬噸，較上年同期增萬99.7萬噸，內(nèi)地累計成交194.1萬噸，較上年同期增98.3萬噸；骨干企業(yè)共累計成交169.6萬噸。
　　(三)倉單分析
　　截止2月22日，鄭棉期貨倉單數(shù)量為282張，折11280噸，較上月同期減少3720噸。從倉單結(jié)構(gòu)看，新疆棉倉單有38張，占倉單總量的13.5%，較上月提升1.8個百分點(diǎn)。從棉花等級看，3級及以上的棉花占倉單總量的21.3%，較上月下降0.3個百分點(diǎn)，其余為四級棉。
　　大量收儲后，市場上可用于期貨交割的棉花資源有限，加之拋儲公告中明確表示儲備棉不可用于期貨撮合交割，因此期貨市場上新棉倉單不足，由此在1月份引發(fā)投資者較強(qiáng)的逼倉預(yù)期。
　　截至2月22日，期貨市場新棉倉單及有效預(yù)報共4040噸(101張)，較上月同期減少2320噸。

　　(四)國內(nèi)棉花進(jìn)口
　　2012年12月，中國進(jìn)口外棉53.2萬噸，是2012年3月份以來的最高水平；2013年1月進(jìn)口棉花45.8萬噸，是歷史上1月份進(jìn)口最多。2012/13年度以來(2012年9月-12月)累計進(jìn)口棉花182.8萬噸，同比減少9％。2012年全年，我國累計進(jìn)口棉花達(dá)到513.7萬噸，同比增加52.7％。

　　1月印度棉進(jìn)口17.3萬噸，達(dá)到本年度單月最高水平，占當(dāng)月進(jìn)口總量的37.7%，環(huán)比增加29%，同比增加15%。1月23日，印度棉花咨詢委員會(CAB)將印度出口量上調(diào)17萬噸，至136萬噸。本年度印度棉出口未受限制，加之價格偏低，頗受紡企青睞，3月底之前會有大量印度棉到港。
　　美棉出口周報數(shù)據(jù)顯示，截至2月14日，本年度美棉累計出口239.6萬噸，較去年同期減少2.7％，裝運(yùn)133.1萬噸，同比增22.1％。其中，對中國出口96.9萬噸，同比減27.4％，占美棉總出口量的40.4％，較去年同期減少13.8個百分點(diǎn)；美棉對中國裝運(yùn)量達(dá)58.1萬噸，同比增加14.6％。

表4美國陸地棉簽約裝運(yùn)情況(第29周)    單位：萬噸

　　截至2月24日，中國進(jìn)口美國陸地棉數(shù)量同比減少29.5%，但美棉出口總量僅減少3.5%，主要因為其他紡織國用棉需求明顯提升。一方面是因為中國連續(xù)兩年大量收儲后，導(dǎo)致國內(nèi)庫存高企，但國際資源整體減少；另一方面是全球宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，紡織業(yè)有所改善。

　　1月下旬至2月下旬，中國裝運(yùn)美棉數(shù)量約15.3萬噸，較此前明顯增加，預(yù)期1月份中國進(jìn)口外棉數(shù)量在30-35萬噸。預(yù)計2012/2013年度中國棉花進(jìn)口量為280萬噸，與上月持平。

　　四、預(yù)期美棉面積下滑
　　據(jù)美國國家棉花總會(NCC)發(fā)布的美棉種植意向報告，2013/14年度美棉種植面積預(yù)期為901.5萬英畝，較本年度減少26.8%。其中陸地棉面積預(yù)期為881.2萬英畝，同比減少27%；皮馬棉預(yù)期面積20.3萬英畝，同比減少15%。
　　NCC副會長蓋里•阿達(dá)姆斯指出，目前預(yù)計的只是意向面積，實際面積還要看后期的天氣情況，特別是西南棉區(qū)的情況。棉花價格不如其他作物有競爭優(yōu)勢，是造成面積減少的主要原因。
　　美國農(nóng)業(yè)部(USDA)預(yù)期，2013/14年度美國陸地棉種植面積預(yù)期980萬英畝，較2012/13年度減少19％。預(yù)計總產(chǎn)為304.8萬噸，較本年度減少17.7％。該面積預(yù)測高于NCC的意向調(diào)查。
　　整體上，兩家機(jī)構(gòu)都預(yù)期下年度美棉面積會減少，但是具體的減少幅度有待進(jìn)一步關(guān)注。

　　五、消費(fèi)
　　(一)紡織中下游企業(yè)運(yùn)行情況分析
　　國內(nèi)紡織企業(yè)整體表現(xiàn)為：棉價上漲帶動紗價穩(wěn)中偏漲，紗線市場因夏季襯衣面料與高檔家紡用紗訂單增加，使得紗線市場中高支紗需求略微旺盛；同時高等級棉花(含長絨棉)價格上漲，受原料成本與需求支撐，中高支紗線價格看漲。春節(jié)后紡紗、布報價上調(diào)，高支紗、精梳紗和高配普梳紗的調(diào)漲幅度普遍在500-600元/噸，而低支紗和普梳紗的漲幅普遍在300-400元/噸；棉坯上漲幅度在0.10－0.20元/米。不過廠家表示，這只是試探性上調(diào)，受廠家大量開機(jī)、部分春夏季訂單到手、棉價穩(wěn)定等因素支撐，3月份棉紗或會小幅上漲。
　　對于今年的紡織形勢，中國紡織工業(yè)聯(lián)合會預(yù)測，2013年全行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將呈現(xiàn)前穩(wěn)后高的走勢，年初基本維持2012年水平，下半年增長則有望逐步提速?？傮w上看，紡織行業(yè)有望在2013年繼續(xù)保持平穩(wěn)增長的態(tài)勢。

　　從紡織企業(yè)進(jìn)口棉紗的數(shù)量變化看，2013年12月份，中國進(jìn)口棉紗16.8萬噸，創(chuàng)歷史新高；2012年2月份以來，單月棉紗進(jìn)口量都保持在10萬噸以上，全年進(jìn)口棉紗累計達(dá)到152.8萬噸，較上年同期增長68.9%。由于國內(nèi)棉價長期居于高位，大量進(jìn)口棉紗對紡織用棉產(chǎn)生替代，棉花消費(fèi)量減少。

　　(二)紡織企業(yè)原料消費(fèi)結(jié)構(gòu)
　　從棉紡用原料走勢看，1月至2份國內(nèi)棉價穩(wěn)定，化纖價格上漲，棉與化纖價差縮小。截止2月22日，滌綸短纖為11600元/噸，較1月下旬基本持平；粘膠短纖較1月下旬上漲550元/噸至15000元/噸。截止2月22日，棉價與滌綸短纖價差在7691元左右，棉粘價差在4291元左右。若化纖價格繼續(xù)上漲，而棉價保持穩(wěn)定，則企業(yè)擴(kuò)大棉花比例的可能性較大。

　　(三)紡織出口改善
　　從紡織服裝出口情況看，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，外需改善，1月紡織品服裝出口246.91億美元，環(huán)比增長2.45%，同比增長10.69%。其中紡織品(包括紡織紗線、織物及制品)出口91.81億美元，同比增長19.59%；服裝(包括服裝及衣著附件)出口155.11億美元，同比增長12.05%。

　　(五)供需平衡表

　　六、宏觀分析
　　近期公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回暖復(fù)蘇，中國2月匯豐制造業(yè)PMI預(yù)覽值50.4，為四個月低位，前值為52.3。其中，新出口訂單預(yù)覽值49.8。該數(shù)據(jù)表明2月份中國制造業(yè)擴(kuò)張活動放緩，但連續(xù)四個月保持在50榮枯分水嶺以上，表明經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的趨勢未變。此外，一定程度上該數(shù)據(jù)也受到春節(jié)假期的影響，同時也反映了外部需求持續(xù)低迷的因素。
　　1月官方制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)微幅回落至50.4，較上月下降0.2個點(diǎn)，仍為連續(xù)第四個月處在榮枯線上方。

　　第十二屆全國人民代表大會第一次會議和政協(xié)第十二屆全國委員會第一次會議，將分別于3月5日和3月3日在北京開幕。市場關(guān)注兩會期間是否會出臺一系列事關(guān)經(jīng)濟(jì)、民生的利好政策。
　　七、總結(jié)及操作建議
　　目前宏觀經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇已為市場接受，各項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善，股市強(qiáng)勁反彈，期貨市場上工業(yè)品走勢較強(qiáng)。
　　基本面上，陳棉多已拋完，目前的資源以2011年儲備棉為主，由于其中一部分棉花質(zhì)量較差，加之公重結(jié)算，因此實際接拍價格提高，紡企興趣下降，近日拋儲成交持續(xù)下滑；此外，傳言3月拋儲新棉，由于新棉出庫不重新公檢，紡企實際買到的價格會提高。這些因素將使得拋儲對現(xiàn)貨的壓力減輕。
　　另一方面，市場傳言本輪拋儲持續(xù)到7月底，拋儲總量450萬噸。由于拋儲總量較大，預(yù)期拋儲期間國內(nèi)現(xiàn)貨難以抬頭，但由于所剩資源不多，加之9月又將啟動新年度收儲，現(xiàn)貨大跌可能性也較小，預(yù)期穩(wěn)定為主。
　　目前增發(fā)配額尚無官方通知，近幾個月大量外棉到港，但難以通關(guān)，港口庫存壓力再次增加。
　　3月份本年度收儲將結(jié)束，目前市場關(guān)注下年度收儲通知，預(yù)期2013/14年度的收儲價最低為20400元/噸，與本年度持平。
　　綜合以上幾點(diǎn)，由于現(xiàn)貨整體保持穩(wěn)定，棉價低點(diǎn)就在拋儲期間，9月啟動新年度收儲啟動將提振市場，因此不宜過分看空。技術(shù)上，期貨春節(jié)前大漲后深幅回調(diào)，目前陷入新的震蕩區(qū)間，底部抬高，關(guān)注逢低買入的機(jī)會。僅供參考。