棉花在我國國民經濟中有著舉足輕重的地位。從2011年起，我國開始實施棉花臨時收儲政策。隨著收儲數量的增加，棉花收儲政策的負效應開始逐漸顯現。

　　針對出現的問題，呼聲極高的棉花政策改革—由收儲改為直補的方案今年開始試點，這引發(fā)了業(yè)內的期待。受此影響，未來棉花期、現貨市場會出現怎樣的變化？對此，期貨日報記者進行了調查采訪，梳理出市場對舊政策的詬病以及對新政策的期待。

　　棉花收儲負效應顯現

　　2010年國內棉花價格波動劇烈，使棉農及生產企業(yè)承受了極大的風險。有關部門隨后出臺了棉花臨儲政策，希望通過收儲來穩(wěn)定棉花價格，穩(wěn)定棉花生產者、經營者和用棉企業(yè)的市場預期，保護棉農利益，保證市場供應。但政策在執(zhí)行中卻偏離了初衷，棉花收儲并未讓棉農種植積極性提高，國內植棉面積下滑趨勢仍在延續(xù)。根據中國棉花網統(tǒng)計數據，2012年全國植棉面積下降約6%，降至7408萬畝；2013年棉花意向種植面積為7065萬畝，同比再減4.6%。

　　“國家的收儲價格難以傳導至產業(yè)鏈最前端的棉農，棉農并沒有得到實惠。”宏源期貨棉花研究員王勇告訴記者，由于國儲收購的是籽棉加工后的皮棉，一些皮棉加工企業(yè)成為了政策的受益者。通常情況下，加工企業(yè)以低于收儲價的價格從棉農手中收購籽棉，加工后按收儲價上交國儲。只要敞開收儲，加工企業(yè)就可以源源不斷地賺取價差，可以說收儲政策給了皮棉加工企業(yè)“躺著數錢”的機會。

　　對此，湖北武漢某棉企業(yè)務人員也深有感觸。他介紹說，2012年前后，棉農交售籽棉的平均價格為7.7元/公斤，按19800元/噸交儲，棉花加工企業(yè)每噸收益在1000元以上。

　　“表面上看，收儲政策有利于棉花市場的穩(wěn)定，托住了棉花價格繼續(xù)下跌的趨勢。但這項政策卻對紡織企業(yè)造成了巨大傷害，使內外棉形成了巨大的價格差。”王勇表示，目前國內外皮棉價格每噸相差4000元左右，國內棉花價格遠遠高出國外。這使得國內棉紡織企業(yè)生產成本居高不下，根本無法和國外棉紡織企業(yè)競爭。

　　“造成內外棉價差巨大的因素有很多，最主要就是國家的收儲政策和進口配額管理制度。”卓創(chuàng)資訊棉花分析師孫立武表示，2011年，因為中國推出了收儲政策，國內棉價跌勢放緩，內外棉價差凸顯。此外，國內外棉花種植生產成本差異明顯，國外棉花成本低且質量高，國內棉花種植成本偏高，但質量不如外棉。國內棉花進口配額管制，也令內外棉市場無法自由均衡發(fā)展。“截至2014年2月14日，按照滑準稅換算，內外棉價差仍高達3603元/噸，如果再算上1%的關稅，價差高達4689元/噸。”

　　收儲政策打破了以市場機制為中心的價格形成體系，國內棉花價格以收儲價為準，“高價棉”讓下游的紡織企業(yè)受了“內傷”。

　　“由于原料價格占紡織服裝(行情專區(qū))成本的60%左右，高的甚至在70%左右。”孫立武表示，內外棉價差居高不下，導致國內紡企原料成本優(yōu)勢喪失殆盡，加之國內人力成本逐漸走高，東南亞國家成本較低的紡織服裝品不斷沖擊我國國內市場，同時搶占國際市場的份額，這是國內紡企的“外傷”。

　　河南一家中型紡織廠李姓負責人受訪時坦言：“國內外棉花價格相差4000元/噸，紡織廠承受著巨大的價格壓力。當然，我們可以拿到進口配額，競拍3噸國儲棉花，可以拿到1噸進口配額，但這對企業(yè)并沒有多大的幫助。”

　　在河南鄭州紡織工業(yè)園區(qū)內，記者隨機采訪了一家中型國有紡織企業(yè)的員工。一位員工透露，企業(yè)目前開工率只有60%左右，以前最好的時候都是人員“三班倒”，現在每天上個白班就結束了，員工工資也多年沒有漲過了。

　　配額制度提供尋租空間

　　進口配額似乎成了紡企緩解傷痛的“良藥”，但事實上并非如此。曾經營過一家小型紡織廠的趙先生告訴記者，棉花進口配額讓中小紡織企業(yè)吃盡了苦頭。去年趙先生的工廠開工率不到50%，僅能滿足大客戶的需求，其余產能都處于閑置狀態(tài)。“有資質的國有大型企業(yè)拿到棉花進口配額很容易，我們這些小廠要想拿到配額，前幾年能從市場上高價買，現在買也買不到了。”趙先生無奈地說，這兩年國家對棉花進口配額越收越緊，管理也越來越嚴格，中小紡織企業(yè)已很難拿到了。據了解，趙先生的紡織廠去年由于虧損嚴重，已經倒閉。

　　據了解，在棉花收儲政策出臺后，2012年市面上有大量進口配額流通，并且價格被越炒越高，最高炒到了3800元/噸。對此，王勇解釋說，申請到配額的部分企業(yè)并沒有實質的棉紡生產和貿易，他們不需要進口棉花，拿到配額轉手倒賣即可。另外也有部分企業(yè)虛報生產貿易額，申請到高于企業(yè)本身產能需求的棉花進口配額，然后將多余的配額轉手倒賣。有關部門發(fā)覺后出臺了一系列制度，嚴格規(guī)定了可以申請進口配額的企業(yè)資質，即只有國有企業(yè)才能申請進口配額。正是基于此項規(guī)定，許多民營紡織企業(yè)經營更加困難了。“配額制度出現的問題，歸根結底還是收儲政策衍生出的。”王勇坦言。

　　“大型國有棉企還能勉強依靠進口配額‘喘上一口氣’，中小型棉企基本上是年年虧損的狀態(tài)。”王勇介紹說，紡織產業(yè)本來就屬于利潤空間不大、附加值較低且競爭較為激烈的行業(yè)，收儲政策無疑使其“雪上加霜”，讓本就面臨經營困境的紡企，日子更難過了。

　　是誰“滅”了棉花期貨那把火

　　從收儲政策出臺，到弊端顯現，再到征求改革意見，在這個過程中，棉花產業(yè)鏈最大的受害者似乎是紡織企業(yè)，最大的受益者似乎是皮棉加工企業(yè)，事實真的是這樣嗎？

　　“交儲價格與流通市場棉價的價差，引導著皮棉加工企業(yè)積極交儲。這使得國產棉花資源在收儲期內大量流入國儲庫。”王勇坦言，手握巨量庫存的政府，對國內棉花市場的調控能力可謂翻手為云，覆手為雨。在這中間，最大的受害者并非產業(yè)鏈上的單個實體，而是棉花價格形成機制。大量的收儲破壞了原本的市場機制，并引發(fā)了產業(yè)鏈一系列不良反應。而以市場機制為基礎的期貨市場最能體現這種不良反應。

　　“棉花期貨具備發(fā)現價格的功能，如美棉期貨一直是全球棉花價格的重要參照指標。”王勇進一步說，鄭商所棉花期貨同樣具備這樣的功能。然而，收儲政策推行以來，鄭棉期貨持倉量急劇萎縮，昔日的明星品種逐漸隕落。

　　從2004年國內棉花期貨上市后的情況來看，最大的一波行情起于2009年。當時的美棉期貨價格已經出現了上升趨勢，從2008年最低的39.48美分/磅一直漲至70美分/磅。此間，鄭棉期貨開始出現10萬手以上的單日總持倉，不少產業(yè)客戶嗅覺靈敏，意識到國際棉花價格“過山車”行情即將開始，紛紛進入期貨市場進行風險管理。此后，鄭棉持倉量、成交量一路飆升，一度成為當時期貨市場上最為活躍的品種，持倉量長期穩(wěn)定在40萬手以上的水平，最高的時候能達到80萬手，成交量更是一度觸及340萬手。而此時的美棉期貨持倉一直維持在15萬—20萬手的水平。

　　鄭棉出現這樣的活躍度，一方面說明期貨市場的功能正逐步被企業(yè)發(fā)現并利用，另一方面也表明棉花價格仍由市場決定，現貨價格取決于市場機制，而期貨價格則緊貼現貨價格，并發(fā)揮著價格發(fā)現的功能。然而，由于棉花價格的劇烈波動，讓不少棉花產業(yè)鏈上的經營者蒙受了巨大損失，有關部門也選擇在2011年出手對棉價進行干預，一只“有形的手”開始伸入棉花市場，同時也伸入了期貨市場。

　　從2011年棉花臨儲政策實施開始，鄭棉成交量開始急劇下滑，兩個月之內，成交量從50萬手萎縮到5萬手，持倉量也明顯下滑。“鄭棉成交量和持倉量的萎縮一直持續(xù)到現在。受收儲政策影響，相關企業(yè)期貨參與度大大降低，產業(yè)鏈運作變得‘簡單粗暴’，市場機制成了收儲政策最大的受害者，這其中包括依賴市場機制經營的企業(yè)，也包括以市場機制為基礎的期貨市場。”王勇如是說。

　　直補“變局”帶來棉市希望

　　當初為了穩(wěn)定棉花價格以及保護棉農利益而出臺的收儲政策，似乎到了非變不可的節(jié)點了。2014年有望成為中國棉花產業(yè)的“革新之年”，調控政策的變化將給整個產業(yè)鏈帶來轉機。

　　去年，由中國紡織工業(yè)聯合會成立的棉花工作委員會，在國內各棉花主產區(qū)經過認真調研后，向國務院提出了對棉農直補的政策建議。建議提出，以新疆為試點，每畝棉花補助100—120元，該補貼由財政支付，直接惠及棉農。此后，在今年1月初下發(fā)的中央一號文件中，首次提出在新疆開展棉花“目標價格補貼”試點工作。

　　“十八屆三中全會強調了經濟體制改革是全面深化改革的重點，核心問題是處理好政府和市場的關系，提出了建設統(tǒng)一開放、競爭有序的市場體系，使市場在資源配置中起決定性作用，政府改革的決心讓棉花市場看到了希望。”王勇認為，2014年的棉花市場可能有三點變化：一是國家對棉花市場調控力度減弱，讓價格充分回歸，政策取向只會保護農民利益，不會保護市場價格，改收儲為直補；二是棉花加工資質的審批權限也會有變化，不排除徹底放開；三是棉花配額管理辦法會更加靈活。

　　收儲改為直補或將成為恢復棉花價格形成機制的重要改革措施，也將給棉花期貨重新注入活力。然而，所謂“直補”并非僅是簡簡單單的一句話，如何在保障棉農利益與保障市場機制不被破壞之間取得平衡，一直困擾著政策制定者。

　　“近期市場對棉花直補有三種傳言。”孫立武告訴期貨日報記者，第一是按種植面積每畝補貼200元左右；第二是按產量進行補貼，每公斤補貼0.5—0.8元；第三是收儲與試點補貼齊頭并進，最大限度保障棉農利益。據了解，代表棉花種植業(yè)和棉農利益訴求的農業(yè)部下屬相關機構以及中國棉花協會傾向于棉農直補、臨時收儲并軌的政策。

　　關于直補政策的難點，河南農業(yè)部門一位相關負責人稱，直補政策看起來挺好，執(zhí)行起來卻不容易，主要有兩大難點。一是補貼價格難定。對植棉補貼價格過高或對糧食種植面積造成影響，定價過低則可能導致棉花種植面積繼續(xù)下滑，因為國內棉花種植機械(行情專區(qū))化程度遠低于糧食種植，成本明顯高于種植糧食品(行情專區(qū))種。二是補貼對象難定。中國棉花協會常務副會長高芳認為，中國不可能照搬美國棉農直補模式，美國只有2萬名棉花農場主，很好定位，而中國有4000萬棉農，要保證低成本執(zhí)行直補政策且準確發(fā)放到位，有一定難度。

　　當然，改革的步伐永遠是向前的。2014年中央一號文件中關于“目標價格補貼”試點的表態(tài)還是讓市場看到了希望。

　　棉花期貨有望迎來“春天”

　　政策改變帶來的希望也同樣影響著期貨市場，未來隨著直補政策細則的落地，棉花價格有望重新回歸市場定價，棉花期貨也將煥發(fā)“第二春”。對于2014年的棉花期貨，市場各方均表現出極大的期待。

　　交易所方面，除了對棉花期貨自身不斷完善之外，其下游產品期貨合約的上市工作也正在積極推進中。據了解，棉紗期貨有望在2014年亮相。“棉紗期貨如成功上市，無疑為整個棉紡行業(yè)提供了更公開化、市場化的平臺，棉紡企業(yè)可以通過參與套保規(guī)避市場風險。”孫立武表示，棉紗期貨上市后，棉紗、棉花之間的套利機會，有利于實體行業(yè)與期貨市場的長遠發(fā)展，也有利于提升棉花期貨的活躍度。

　　投資者方面，不少人回想起2010年—2011年的棉花行情時，仍非常激動，表示在收儲政策有所變動后，會再次入市。一位有著10年“期齡”的個人投資者告訴記者，“我很看好今年的棉花期貨，不是因為趨勢性行情，而是看好政策變動給棉花期貨帶來的流動性”，大量套保資金、投機資金同時參與的期貨合約才能活躍，才具有投資價值。而像李先生一樣，想在今年的棉花期貨上一展拳腳的投資者不在少數。

　　當然，棉花期貨最核心的功能還是服務產業(yè)。“回顧2013年的棉花期貨走勢，CF1301、CF1305、CF1309合約均出現了交割月前月中旬開始啟動的‘非正常’行情，貌似非正常，卻又是情理之中。”王勇坦言，在國家收儲政策影響下，棉花期現貨逐漸失去關聯，產業(yè)企業(yè)難以參與到期貨市場中，注冊倉單相對不足，使得期貨功能難以有效發(fā)揮。出現這種情況的根本原因是收儲政策改變了相關市場的價格結構，影響了資源流動，進而改變了競爭格局。“因此，政策變化對于棉花期貨而言，最大的意義不在于其能否活躍起來，而在于又能重新發(fā)揮其服務產業(yè)客戶的功能，吸引更多的實體企業(yè)進行套期保值，規(guī)避價格波動帶來的風險。”

　　美棉期貨價格被認為是全球棉花價格的風向標，近年來，無論是趨勢性行情還是振蕩行情，其持倉量都保持在15萬—20萬手之間。而隨著國內棉花政策的逐步完善，作為棉花的生產和消費大國，中國的棉花期貨應該在市場機制的基礎上更好地發(fā)揮其定價、保值的功能，更好地服務棉花產業(yè)鏈，服務實體經濟。