盡管收儲改直補尚停留于傳言階段，但鄭州棉花期貨似已先知先覺，2月中旬以來不斷向下調(diào)整。市場人士認為，新疆直補試點替代收儲政策改革啟動，意味著市場化定價改革加快。這也將吸引更多的產(chǎn)業(yè)客戶及投機者重返市場，棉花期貨有望再現(xiàn)昔日活躍景象。
 

　　提前預警鄭棉期價向下調(diào)整

　　據(jù)中國證券報記者了解，目前棉花市場收儲改為“目標價格直補”的政策基本確定。經(jīng)新疆開始試點之后逐步在全國展開。但相關部門在操作細節(jié)、目標價格以及采用形式等方面尚存在爭議。例如，有部門建議以20400元/噸為目標來補差價，而有的部門建議為19000元/噸。但總體而言，直補試點意味著，既補貼農(nóng)民又補貼消費者，同時實行農(nóng)產(chǎn)品價格的市場形成機制。隨著棉花價格的市場化，國內(nèi)外棉花4000元/噸上下的價差有望理性回歸。

　　從棉花期貨走勢看，自2月中旬開始期貨價格開始回落，上周五主力1405合約大幅下行，遠月1409合約則收于跌停，后者上周四、周五兩個交易日跌幅達到1040元/噸。

　　同舟（北京）棉業(yè)有限公司副總經(jīng)理董雙偉認為，目前市場表現(xiàn)反映了兩種預期：一是政策調(diào)整的預期。包括以拋儲為主的去庫存化，以及即將實行的棉農(nóng)直補機制等，都是按照市場化導向進行重大調(diào)整。二是國內(nèi)外面臨大的價差，在4月1日以后趨于縮減至合理水平。因此，現(xiàn)貨市場雖然變化不大，但期貨市場上尤其是遠月合約體現(xiàn)得非常充分。

　　他說，近期傳言新疆棉花每畝補貼380元，折合每噸約3000元左右。未來期貨價格或以每噸16000元為基準上下波動，這與當前遠期價格一致。國際方面，按照新年度美棉滑準稅到岸價測算，約每噸15300元左右，與當前鄭棉價差從4000-5000元/噸縮小至1000—2000元/噸期貨價格，內(nèi)外價格逐步接軌。

　　他預計，未來市場在與政策博弈的過程中，前者將起到更大的決定作用。國際市場上相對的低等級棉花，尤其是印度棉，以及中國現(xiàn)貨市場的主流價格都會追隨鄭棉走勢，演繹重心下移的過程。而中國作為全球最大的棉花生產(chǎn)、消費和進口國，實施直補后，國際價格也必然承壓下行。

　　“政策調(diào)整是近期棉花期貨大幅下行的主要原因。”長江期貨研究部經(jīng)理黃駿飛表示，近期傳言每畝直補380元，按現(xiàn)在新疆的畝產(chǎn)，大致上貼水每噸3000-4000元。因為補貼程度直接關系到皮棉成本價格，涉及到棉市上下游各方利益，對整個年度棉價運行區(qū)間形成定位，影響不弱于國家歷年的收拋儲政策，所以成為2013/2014年度國內(nèi)棉市關注焦點。

　　對于期貨價格的未來走勢，黃駿飛預計，2013/2014年度，國內(nèi)棉花市場將持續(xù)去庫存，以此改善供求關系，預計鄭棉低點出現(xiàn)在二季度，而后形成本輪“熊”市以來的扎實底部?？偟膩碚f，近月合約倉單緊張題材弱化，遠月合約受到內(nèi)地競價收儲政策傳言支持，市場有望逆轉(zhuǎn)，呈現(xiàn)“近弱遠強”局面。
 

　　摩拳擦掌產(chǎn)業(yè)客戶期待重返

　　相關人士表示，隨著棉花市場從行政定價向市場定價的進程逐步加快，產(chǎn)業(yè)鏈上大小企業(yè)將由“盯政策”轉(zhuǎn)向“盯市場”。期貨、現(xiàn)貨價格波動也將更加符合市場規(guī)律，作為市場“風向標”和“避風港”的期貨市場，必將被更多的產(chǎn)業(yè)客戶及投資者所重視，鄭州棉花期貨有望趨于活躍。

　　董雙偉認為，首先，國家對棉花行業(yè)實行直補，棉花流通和消費有望實現(xiàn)市場化，市場存在價格波動風險。對市場參與主體，包括貿(mào)易商、紡織消費企業(yè)和種植大戶來說，需要規(guī)避價格波動風險的工具，毫無疑問，就是期貨。

　　其次，市場化舉措將糾正期貨、現(xiàn)貨市場的扭曲行為，二者有望徹底被疏通，棉花倉單的生成、制作完全由市場主體根據(jù)價差變化來自主決定，產(chǎn)業(yè)客戶進入期貨市場的積極性無疑會得到加強。

　　最后，未來影響棉花的因素，更多表現(xiàn)為供需、天氣等市場因素，棉花價格波動更加符合市場規(guī)律，從而吸引愿意承擔風險的投資者加速入市。

　　我國作為全球棉花大國，鄭棉期貨對爭取我國大宗商品價格定價權，保護我國行業(yè)利益發(fā)揮了作用。尤其是2010/2011年度棉花價格的大幅波動運行，鄭棉期貨市場明顯擺脫影子價格，日漸成為國際棉花市場交易走向的標桿，其期貨價格的發(fā)現(xiàn)功能日益突出。

　　“過去兩年來，我們公司的產(chǎn)業(yè)客戶開始重視棉花期貨。”黃駿飛介紹，因直補政策試點僅限于新疆地區(qū)，內(nèi)地企業(yè)開始考慮以鄭州期貨價格作為基礎來確定棉花的籽棉收購價。

　　他說，在不久前與鄭州商品交易所共同召開的棉花期貨報告會上，不少企業(yè)紛紛表示，將重返棉花期貨市場。這些企業(yè)普遍認為，期貨工具的運用妥當與否，將決定企業(yè)在未來競爭中能否脫穎而出。

　　與此同時，也有更多的投機者開始加強對棉花市場的調(diào)研。反映到期貨市場上，雖然鄭棉遠月合約波動有限，但持倉卻在逐步增加。黃駿飛認為，這是鄭棉開始活躍的跡象。而此次政策調(diào)整有望成為導火索，當價格大幅波動時，將吸引更多的中小投資者不斷入市。