進入2015年后，棉花會有怎樣的表現(xiàn)呢？

　　一、新政策下供求情況的探索

　　1、供求平衡表分析

　　三年收儲導(dǎo)致了國產(chǎn)棉產(chǎn)量放大，而價格的偏離又刺激下游企業(yè)大量進口棉花，致使中國變?yōu)槿蜃畲蟮拿藁◣齑鎳？赡芪磥淼膸啄甓紝⒁曰謴?fù)棉花產(chǎn)業(yè)鏈的健康發(fā)展為主基調(diào)，并以適時的有策略的消化庫存為輔。

　　1)新政策下棉花減產(chǎn)預(yù)期強烈

　　2014年棉花的采摘期已經(jīng)結(jié)束，本年度中棉花產(chǎn)量預(yù)估下滑較大，從之前預(yù)估的680萬噸減少至最新預(yù)估的649萬噸，與上一年度相比減產(chǎn)幅度為4%。由于直補政策的影響，新疆與內(nèi)地的產(chǎn)量、種植面積變化極為不同，其中內(nèi)地產(chǎn)量為182萬噸，較上一年度減產(chǎn)46%，新疆產(chǎn)量為467萬噸，較上一年度增加19%。意料之外的是新疆雖然面積擴大、產(chǎn)量增加，但由于棉花質(zhì)量問題，單產(chǎn)較上一年度下降了7.6%，僅為126.87公斤/畝(全疆，包括機采棉)。

　　根據(jù)中國棉花信息網(wǎng)的調(diào)查，2015年全國棉花種植意向面積為336萬公頃，同比減少14.5%。主要是由于內(nèi)地補貼力度大不如新疆，預(yù)估在接下去的年份里，新疆的棉花種植穩(wěn)定趨勢強于內(nèi)地。在強烈的減產(chǎn)預(yù)期下，如果未來棉花需求稍加好轉(zhuǎn)，就將利好未來的棉花價格，但這個利好需要較長的發(fā)酵期，首先可以關(guān)注接下去對來年種植面積的炒作。

　　在面臨市場化和產(chǎn)量、面積下滑的情況下，棉農(nóng)應(yīng)更加注重棉花的質(zhì)量問題，以順應(yīng)需求，但今年新疆棉花質(zhì)量卻存在一些問題。在棉花加工企業(yè)公證檢驗檢驗結(jié)果中顯示，今年新疆棉質(zhì)量沒有往年的高，三級棉占比較大，一二級棉比例下降。到棉花純銷售期后，這將造成棉花價格的兩極分化，高端棉一價難求而中低端棉價格受到壓制。而由于需求造成的銷路不暢的中低端棉最終流向可能就是期貨市場，對期貨盤面造成倉單壓力。

　　2)限制進口，引導(dǎo)國內(nèi)棉消費

　　由于3年的收儲政策導(dǎo)致國內(nèi)棉價大幅高于國際棉價，在價差最大時國內(nèi)棉價高于滑準(zhǔn)稅進口的外棉將近4900元/噸，加上美棉澳棉質(zhì)量好于國產(chǎn)棉花，吸引下游紡織企業(yè)選擇使用進口棉進行加工生產(chǎn)，因此在收儲的三年中外棉進口量增加巨大，沖擊了整個產(chǎn)業(yè)鏈。

歷年棉花年進口量(單位：萬噸)

(數(shù)據(jù)來源：中國海關(guān)總署)

　　但在2015年，這個情況又將有所改變。政策決定除發(fā)放按照加入世貿(mào)組織[微博]承諾的89.4萬噸關(guān)稅進口配額、滿足紡織配棉等需要外，不再增發(fā)進口配額，并將引導(dǎo)國內(nèi)紡織企業(yè)多使用國產(chǎn)棉。在此政策不變的前提下，2015年棉花的進口量為89.4萬噸，僅為2012年進口量的17%。

　　此政策主要意圖是希望通過減少外棉的進口沖擊，拯救國內(nèi)的棉花市場。目前國內(nèi)棉花價格下跌接近國際棉價，但由于今年新疆棉質(zhì)量問題和上下游的觀望心理，國內(nèi)銷售進度十分緩慢，加上目前滑準(zhǔn)稅進口并未出現(xiàn)虧損，不少企業(yè)選擇進口美棉，最近幾周USDA的美棉出口數(shù)據(jù)強勁，主要進口國為中國。但在政策指引下，棉花進口量勢必會下降，而國內(nèi)的紡織企業(yè)也能在國內(nèi)購買到價格相對合理的棉花，緩解近幾年高成本的情況，增加自身的市場競爭力，讓市場有一個良性循環(huán)，但這項工作并非一蹴而就，需要較長時間來完成，將對遠月合約長期利好。

　　3)消費預(yù)估不佳，下游紡企未來該如何

　　紡織業(yè)PMI指數(shù)
　　浙商期貨(年報)：棉價蟄伏新年度期盼新常態(tài)

　　(數(shù)據(jù)來源：中國棉花信息網(wǎng)浙商期貨研究中心)

　　近期棉紡織PMI有明顯好轉(zhuǎn)，下游紡織企業(yè)的開機率和新訂單量也出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)，顯示整個行業(yè)近期狀態(tài)正在好轉(zhuǎn)中。若情況持續(xù)改善，進入棉花純銷售期后將改善目前棉花滯銷的情況。

　　雖然目前整體行業(yè)數(shù)據(jù)顯示紡織行業(yè)有所好轉(zhuǎn)，但棉協(xié)公布的14/15年度消費量預(yù)估卻從最先的813.7萬噸減少到了最新780萬噸，整體下降4%。說明目前對行業(yè)的后市依然不樂觀，行業(yè)的整體虧損、產(chǎn)能過剩、替代品沖擊等都是行業(yè)好轉(zhuǎn)過程中將會遇到的問題，今年在新政策實施的情況下，行業(yè)如何緊跟政策轉(zhuǎn)變自身的布局也將是至關(guān)重要的。

　　2015年中國將進入新常態(tài)，棉花作為目標(biāo)價格試點，也將隨著改革浪潮進入新常態(tài)，那么棉花的新常態(tài)是如何的呢？隨著棉農(nóng)收入的減少，大部分棉農(nóng)將選擇改種或外出務(wù)工，棉花的面積和產(chǎn)量必然下降，而在新政策扶持下，新疆地區(qū)成規(guī)模的、機械化的棉地將成為新常態(tài)下的必然趨勢。由于常年收儲造成的產(chǎn)業(yè)鏈弊端，使得市場各方對未來的預(yù)判持續(xù)偏悲觀，對消費并不看好，在整個行業(yè)全面好轉(zhuǎn)前必然需要一次蛻變。目前的政策利好整個行業(yè)，帶領(lǐng)楊業(yè)緩慢進入良性循環(huán)。今年或?qū)⑹切袠I(yè)改善前的低位整理階段。

　　2、行情熱點與節(jié)奏

　　由于今年春節(jié)較靠后，到目前為止還未有企業(yè)點燃節(jié)前備貨的熱情，現(xiàn)貨銷售仍處于滯銷狀態(tài)，可能今年的節(jié)前備貨熱潮將向后拖延。照往年到春節(jié)前，棉農(nóng)會因為傳統(tǒng)節(jié)日的到來而出售儲存在自己家中的籽棉，到時候棉農(nóng)一般會不管價格，以拋售清貨為主，容易造成收購價下跌。此舉將降低現(xiàn)貨價格，使倉單成本壓力位向下移動。

　　春節(jié)過后，棉農(nóng)將進入棉花的春播階段，彼時各方將會把關(guān)注點聚焦于下一年度的種植面積預(yù)估。由于直補政策的影響，將加速內(nèi)地種植面積的減少，而新疆地區(qū)會相對穩(wěn)定，這將點燃下一輪的減產(chǎn)預(yù)期。減產(chǎn)預(yù)期如果十分強烈，這將持續(xù)影響后續(xù)合約。

　　截止2014年8月31日拋儲結(jié)束，國內(nèi)棉花國儲量大致為1000萬噸，而正常年度的國儲量在300-600萬噸左右。棉花拋儲是國家調(diào)控市場供應(yīng)、平抑市場價格的主要手段之一，而拋儲價的高低一定程度上也將對市場產(chǎn)生較大影響。這樣巨大的棉花儲備量無疑是棉花價格上方的一把鐮刀，并且今年我們并不知道這把鐮刀要在何時落下。政策公布今年3月之前暫不拋儲，讓這個不穩(wěn)定因素在時間點、價格和量上更加具有猜測性。3月后需要關(guān)注國儲拋售的炒作，但由于政策導(dǎo)向是希望改善棉花產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，在此基礎(chǔ)上預(yù)估國家不會在棉花價格并未出現(xiàn)大幅度增長而造成紡企用棉壓力時進行拋儲。

　　二、結(jié)論

　　剔除不確定因素拋儲的影響，單從供求平衡表看，若無額外配額發(fā)放，則2015年或為緊平衡，在棉花政策逐步放開趨于市場化的情況下，內(nèi)外棉價的相關(guān)系數(shù)將重新增大，下方有成本作為支撐，而上方則需警惕國家拋儲，價格將難有大幅度的上下波動空間。實際的價格運行過程中可能因為各種短期因素而出現(xiàn)短期強弱變化且放大漲跌。在棉花產(chǎn)業(yè)鏈完成調(diào)整前，2015年棉花價格仍將處于蟄伏狀態(tài)，整體筑底為主。