后期棉價將與拋售價共振 重心逐步抬升

[編輯:Qsj]  [發(fā)布時間:2015-06-05]  [期貨日報]

　　內(nèi)外價差縮小，紡織企業(yè)經(jīng)營有起色

　　記著調(diào)研過程中與十幾家紡織企業(yè)進(jìn)行了座談，其中有岱銀紡織、智德紡織、華源生態(tài)科技、龍翔紡織、豐潤紡織等10萬錠以上的中大型企業(yè)，也有分布在菏澤市鄆城縣、德州市夏津縣等小紡織產(chǎn)業(yè)集群地的國花紡織、興隆紡織、新時紡織等小型企業(yè)。在交流中，企業(yè)普遍認(rèn)為紡織行業(yè)最艱難的時期已經(jīng)過去，市場會逐漸起暖。

　　大型紡企盈利提高

　　大型紡織企業(yè)反映，今年的行情好于去年。去年棉價一直下跌，紡織企業(yè)利潤得不到保障，而今年，棉價在13000元/噸附近企穩(wěn)后，紡織企業(yè)敢于大量接單，大量甩貨，不管是棉紗還是坯布，4、5月都消化了大量的庫存。

　　利潤方面，從我們跟蹤的普梳32S紗線和精梳40S紗線的利潤來看，今年年后也呈現(xiàn)反彈走勢。目前，32S棉紗指數(shù)價格為21355元/噸，JC40S價格為25750元/噸，棉花按CCINDEX328價格指數(shù)13323元/噸、精梳落棉8000元/噸、32S耗損系數(shù)1.15、JC40S耗損系數(shù)1.3計算，去掉工資費用、用電費用、機(jī)器折舊費等共計6000元/噸和8500元/噸后，32S和JC40S毛利潤分別為800元/噸和2500元/噸。去年棉價下跌之前，兩者的利潤分別為300元/噸和1500元/噸。如此來看，本年度紡織企業(yè)的盈利水平較之前有所提高。

　　中小紡企全面復(fù)蘇

　　在山東省中小紡織企業(yè)集群地鄆城縣和夏津縣，我們了解到，企業(yè)基本三班全開，每天都有發(fā)貨，庫存很少。中小企業(yè)的復(fù)蘇更得益于內(nèi)外棉價差的縮小，二者價差由去年的5000元/噸減至今年的1000多元/噸。

　　棉花成本的降低給中小企業(yè)注入了動力，使他們在與進(jìn)口紗的對抗中有了更多的籌碼。同時，中小企業(yè)也在向提高質(zhì)量、多品種經(jīng)營方向發(fā)展。

　　低價備貨應(yīng)對斷檔期

　　近期紡織企業(yè)紛紛趁低價大量采購符合生產(chǎn)的棉花，庫存大都由前期的20天提高至40天，以防7—9月老花銷售完畢而新花供應(yīng)不足的風(fēng)險。市場上內(nèi)地和新疆的手摘棉幾乎銷售一空，剩余大部分為兵團(tuán)機(jī)采棉。紡織企業(yè)考慮到后期質(zhì)量好的棉花越來越少，才會在近期大量采購，提前備貨。

　　資金流轉(zhuǎn)順暢

　　紡織企業(yè)經(jīng)營中值得關(guān)注的一點是，紡織企業(yè)雖然占用資金大，但大都反映企業(yè)資金流轉(zhuǎn)順暢，可以在當(dāng)?shù)劂y行和農(nóng)村信用社拿到較低利率的資金。此外，也有企業(yè)反映，賒欠款現(xiàn)象大幅減少，目前企業(yè)是不給錢不發(fā)貨。這也側(cè)面反映了企業(yè)資金面的轉(zhuǎn)好。

　　后期或呈階梯型走勢，運行重心逐漸抬高

　　總的來說，通過調(diào)研，我們得出如下結(jié)論：

　　直補(bǔ)政策繼續(xù)實施，棉花種植面積減少。今年3月國家公布新年度新疆目標(biāo)直補(bǔ)價格為19100元/噸，較去年下降800元/噸。內(nèi)地預(yù)計仍按照去年的補(bǔ)貼方式進(jìn)行，即補(bǔ)貼額度為新疆補(bǔ)貼額的60%，補(bǔ)貼上限為2000元/噸。

　　由于近年來棉花收益比持續(xù)降低，勞動力成本上升，內(nèi)地植棉面積持續(xù)減少，新疆也在兵團(tuán)調(diào)減種植面積的任務(wù)下，縮減10%以上。今年全國植棉面積大幅下降，降幅約在20%，且產(chǎn)量也有所下降。下年度，全國產(chǎn)量預(yù)估為520萬—550萬噸，不排除下年度出現(xiàn)較大供應(yīng)缺口的可能。

　　內(nèi)外棉價差縮小，紡織企業(yè)經(jīng)營有起色。內(nèi)外棉價差縮小，進(jìn)口紗沖擊力度減弱，國內(nèi)中小型紡織企業(yè)獲益較大。大型紡織企業(yè)的產(chǎn)品雖與國外產(chǎn)品不存在替代性，但原料價格的走低也使企業(yè)降低了生產(chǎn)成本。與此同時，棉花與替代原料價差不斷縮小，也使一部分非棉型紡織企業(yè)加大棉花用量。

　　棉花價格處于上升周期。其一，不僅是我國植棉面積減少，美國、印度等國家植棉面積也處于下滑狀態(tài)。其二，去年國內(nèi)棉花市場已經(jīng)達(dá)到歷史最大庫存，從明年開始，新的去庫存周期開啟。其三，明年政府可能繼續(xù)對進(jìn)口配額嚴(yán)加管控，以配合國儲棉的拋售工作。其四，下游紡織企業(yè)利潤恢復(fù)，中小企業(yè)有更多的籌碼與國外企業(yè)競爭。

　　在以上因素的綜合作用下，棉花行情的大方向是向上的。只不過，國儲棉的拋售壓力也不容忽視，后期棉花價格將與拋售價格共振，呈現(xiàn)階梯型走勢，運行重心將會逐步抬升。

　　在期貨合約操作方面，可逐漸多單布局遠(yuǎn)月1601和1605合約。1509合約受制于國儲棉拋售壓力，如拋儲在13000—13500元/噸的區(qū)間內(nèi)進(jìn)行，則1509合約價格難有大幅上漲。不過，其底部成本支撐較為明顯，進(jìn)入交割月之前，價格也不易出現(xiàn)大幅下跌。套利方面，中線可嘗試拋1509合約買1601合約的反套操作，隨著兩個合約供需矛盾的分化，預(yù)計二者價差將進(jìn)一步擴(kuò)大。