去庫存征途漫漫 新年度棉市相對樂觀

[編輯:Qsj]  [發(fā)布時間:2016-01-06 09:01:16]  [華泰期貨]

　　2015/16年度全球棉花開始進入去庫存階段，但力度較小。本年度全球產(chǎn)量2258萬噸，同比減少335.3萬噸；全球消費量2425.2萬噸，同比增加22.1萬噸；期末庫存2272.9萬噸，同比減少165.8萬噸；庫存消費比93.72%，同比下降7.76個百分點。在全球庫存高企，棉價持續(xù)疲弱的情況下，我們預計2016/17年度去庫存化趨勢將延續(xù)。國內(nèi)方面，2015/16年度，產(chǎn)量500萬噸，進口120萬噸，新增供給在620萬噸左右；需求方面，USDA預計在700萬噸左右，就從新棉上市以來下游消費來看，本年度的需求或許沒有這么樂觀。我們預估，國內(nèi)棉花每月消費50-55萬噸，則全年的消費在600-660萬噸。取中值需求或在630萬噸左右，不考慮國儲庫存，本年度是一個緊平衡格局。
　　展望2016/17年度，我們認為國內(nèi)棉市會比本年度樂觀，再次減產(chǎn)是大概率事件，進口量在國內(nèi)配額政策的控制下，預計也難有增長，所有供給會再度下滑；而下年度的需求，我們認為外紗進口會有減少趨勢，以及黏膠短纖的價格倒掛，這兩部分或有回流到棉花中，預計消費會有增長趨勢。因此較本年度而言，供需缺口增大，但一旦考慮國儲的天量庫存，缺口就不值一提。所以，盡管下年度國內(nèi)棉市會有好轉(zhuǎn)，但在國儲的壓力下，棉市迎來春天仍有一段漫漫征途。
　　具體到棉價走勢，不可同一而語。我們認為高等級棉花可以做高支紗，而且資源量較少，價格會維持堅挺，但低等級棉花就得另當別論。這部分低等級棉花只能做做低支紗，但價格與外紗卻沒有競爭力，所以這部分棉花價格走低是意料之中。當然，短期內(nèi)不會有大幅下滑，盤面價格已處于低位，按照歷史規(guī)律一般春節(jié)后紡企補庫，棉價會有一段小幅上漲之勢，所以我們預計2016年伊始，棉價會持穩(wěn)，也不排除會有小幅上揚。3-4月份，市場預期拋儲或?qū)⑦M行，若拋儲價格過高，則很可能出現(xiàn)跟今年上半年一樣，成交微弱，去庫存效果不佳；但若想加大去庫存力度，則價格將要比市場價有優(yōu)勢，屆時偏低的價格則會引領低等級棉花繼續(xù)下行。進入2016/17年度，我們認為處于底部的棉價會有所反彈，但去庫存漫漫征途任重道遠，反彈幅度有限。