一、行情回顧
　　ICE棉花期貨：交投最活躍的12月合約周一低開于67.76美分，低開低走，下跌2.16美分，盤中最高至67.88美分，這是本周的最高點(diǎn)；周二高開低走，下跌0.29美分；周三低開高走，上漲0.13美分；周四和周五連續(xù)兩天低開低走收陰，分別下跌0.63美分和0.66美分，周五盤中最低至63.70美分，這是本周的最低點(diǎn)，也是五周的低點(diǎn)。周五收盤于64.39美分，本周合計(jì)下跌3.61美分，成交71810手減少12089手，持倉(cāng)約10.8萬(wàn)手，減少3734手。
　　鄭棉期貨：主力1501月合約周一低開于13540元，低開高走，上漲170元；周二窄幅調(diào)整，下跌85元；周三高開高走，上漲245元，盤中最高至13915元，這是本周的最高點(diǎn)；周四低開低走，收陰下跌390元；周五略有高開，之后大幅低走，下跌410元，盤中最低跌至跌停價(jià)13110元，這是本周的最低點(diǎn)，也是棉價(jià)自3萬(wàn)上方下跌以來(lái)的最低位。周五收盤于13110元，合計(jì)下跌470元，成交約250.5萬(wàn)手增加約94萬(wàn)手，持倉(cāng)約55.6萬(wàn)手增加97862手。
　　二、市場(chǎng)影響因素分析
　　——基本面
　　1、宏觀面。美國(guó)方面：8月工業(yè)生產(chǎn)月率-0.1，預(yù)期0.3%，前值0.4%；9月費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)22.5，預(yù)期22.1，前值28；上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)28萬(wàn)，預(yù)期30.5萬(wàn)，前值31.5萬(wàn)；8月咨商會(huì)領(lǐng)先指標(biāo)月率0.2%，預(yù)期0.4%，前值0.9%；美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)表聲明，維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間0-0.25%不變，縮減每月購(gòu)債規(guī)模至150億美元，重申此后將相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間保持寬松。歐元區(qū)方面：德國(guó)9月ZEW經(jīng)濟(jì)現(xiàn)況指數(shù)25.4，前值44.3，經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)6.9，預(yù)期5.2，前值8.6；歐元區(qū)9月ZEW經(jīng)濟(jì)現(xiàn)況指數(shù)-43.8，前值-33.8，經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)14.2，預(yù)期21.3，前值23.7，顯示德國(guó)及歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)狀況繼續(xù)下行；英國(guó)7月三個(gè)月ILO失業(yè)人數(shù)變化-14.6萬(wàn)，前值-13.2萬(wàn)；英國(guó)8月失業(yè)率2.9%，符合預(yù)期，低于前值3.0%；蘇格蘭公投拒絕獨(dú)立，反獨(dú)陣營(yíng)獲勝，英國(guó)度過(guò)難關(guān)；歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)疲軟，通脹率下行令市場(chǎng)擔(dān)憂，推出QE的壓力增加。中國(guó)方面：央行引導(dǎo)14天正回購(gòu)利率降至3年半新低，此舉旨在引導(dǎo)利率預(yù)期下行；很多城市陸續(xù)松綁房屋限購(gòu)政策，但效果沒(méi)有達(dá)到預(yù)期，新一輪政策松綁重點(diǎn)指向信貸，一些開發(fā)商全面降價(jià)促銷，但成交并沒(méi)有明顯改善，中國(guó)8月房?jī)r(jià)環(huán)比加速下行。
　　2、全球形勢(shì)不佳及中國(guó)政策利空，ICE棉花期價(jià)大幅下行
　　利多被市場(chǎng)所消化，市場(chǎng)樂(lè)觀情緒消退。美棉產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)預(yù)期以及美國(guó)農(nóng)業(yè)部9月報(bào)告將美棉產(chǎn)量下調(diào)至1650萬(wàn)包，這種利多支撐棉價(jià)一度反彈至約8周以來(lái)的高位，而隨著價(jià)格的上漲對(duì)利多的消化以及9月報(bào)告的公布，利多消息兌現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)此的炒作暫時(shí)終結(jié)，全球形勢(shì)以及中國(guó)因素受到市場(chǎng)關(guān)注。美國(guó)農(nóng)業(yè)部每周作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，美國(guó)棉花生長(zhǎng)優(yōu)良率為49%，與之前一周持平，去年同期為43%，盛鈴率為51%，大幅好于之前一周和去年同期，收割率為6%，去年同期為4%。美國(guó)棉花作物生長(zhǎng)沒(méi)有繼續(xù)受損，一些指標(biāo)提升，都好于去年同期，目前正面臨收割上市，主產(chǎn)棉區(qū)德克薩斯州棉花收割率為15%，大幅高于去年同期，中國(guó)和印度新棉也陸續(xù)采摘上市，供應(yīng)壓力逐漸增加，集中上市的影響將體現(xiàn)在棉價(jià)上，而近期美棉銷售疲軟，且全球2014/15年度棉花年末庫(kù)存預(yù)估調(diào)增至1.0629億包，全球?qū)用婀?yīng)過(guò)剩沒(méi)有減弱反而加深，使棉價(jià)承壓下行。
　　本周僅周三上漲，主因是美國(guó)主要棉花種植區(qū)德州降水，目前美國(guó)棉花正處于收割前的關(guān)鍵階段，降水將影響棉花的品質(zhì)，有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，降雨將使西德克薩斯州一半的棉花作物面臨質(zhì)量下降低風(fēng)險(xiǎn)。另外ICE可交割的2號(hào)期棉合約庫(kù)存為2萬(wàn)余包，庫(kù)存偏低且繼續(xù)下降低，這令棉價(jià)小幅調(diào)整反彈，天氣是影響近期市場(chǎng)關(guān)鍵，重點(diǎn)關(guān)注。
　　中國(guó)公布利空政策使棉價(jià)繼續(xù)下挫，中國(guó)政府棉花直補(bǔ)細(xì)則公布，以無(wú)限額的補(bǔ)貼替代收儲(chǔ)，其國(guó)內(nèi)棉價(jià)將無(wú)支撐可言，進(jìn)口配額計(jì)劃沒(méi)有公布。預(yù)期中國(guó)實(shí)施直補(bǔ)后棉價(jià)將大幅下跌，其國(guó)內(nèi)棉花競(jìng)爭(zhēng)力增加，并且其庫(kù)存龐大，釋放庫(kù)存意愿較強(qiáng)，投資者擔(dān)心中國(guó)政策調(diào)整將減少棉花的進(jìn)口需求，中國(guó)的進(jìn)口已明顯下滑，2013/14年度中國(guó)進(jìn)口棉花300萬(wàn)噸，減少32%，2014年1-8月份，中國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花187.82萬(wàn)噸，同比減少114.70萬(wàn)噸，減幅37.9%。美國(guó)農(nóng)業(yè)部下屬的海外局稱，預(yù)計(jì)中國(guó)2014/15年度棉花進(jìn)口料下滑至170萬(wàn)噸，低于上一年度的307.5萬(wàn)噸。美國(guó)農(nóng)業(yè)部周四公布的周度銷售數(shù)據(jù)顯示，截止9月11日，美國(guó)2014/15年度棉花出口凈銷售75000包，主要出口目的地是墨西哥和土耳其，銷售量上升，而中國(guó)進(jìn)口偏弱。這些不利因素打壓加上鄭棉期貨大幅下跌影響，ICE棉花期價(jià)周四周五連續(xù)下跌，基本收回之前一周的反彈幅度。
　　3、直補(bǔ)細(xì)則公布，鄭棉期貨由調(diào)整轉(zhuǎn)向下跌行情
　　鄭棉期貨1501月合約由調(diào)整轉(zhuǎn)而下跌，周三周四的大幅下跌打破此前的盤整格局，選擇向下突破，主因是受利空的直補(bǔ)政策打壓，新疆試點(diǎn)直補(bǔ)，2014年棉花目標(biāo)價(jià)格19800元/噸，采取按棉花種植面積和實(shí)際交售量相結(jié)合的方式，60%按棉花種植面積補(bǔ)貼，40%按實(shí)際交售量補(bǔ)貼，同時(shí)取消臨時(shí)收儲(chǔ)。補(bǔ)貼額由目標(biāo)價(jià)減去平均價(jià)格得出，平均價(jià)格是在9-11月采集市場(chǎng)數(shù)據(jù)后得出。直補(bǔ)政策沒(méi)有公布前，市場(chǎng)有兩種猜測(cè)：一種是限額補(bǔ)貼，國(guó)家規(guī)定1個(gè)托底價(jià)，然后按目標(biāo)價(jià)與托底價(jià)的差額是補(bǔ)貼的額度，這種補(bǔ)貼使國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨和期貨有個(gè)參考的底部；二是無(wú)限額補(bǔ)貼，即目標(biāo)價(jià)減現(xiàn)貨價(jià)為補(bǔ)貼額，這種是完全市場(chǎng)化。公布的細(xì)則并沒(méi)有暗示或者有其它跡象顯示有托底政策，而是隨行就市，對(duì)期現(xiàn)貨價(jià)格基本無(wú)支撐作用，這是影響行情的重點(diǎn)，國(guó)內(nèi)庫(kù)存龐大，收儲(chǔ)政策使中國(guó)累積大量的庫(kù)存，占據(jù)全球庫(kù)存的近60%，而國(guó)內(nèi)紡織行業(yè)形勢(shì)低迷，需求萎縮，且新棉即將上市，市場(chǎng)供應(yīng)充足，中國(guó)供應(yīng)過(guò)剩且無(wú)政策依托，導(dǎo)致棉價(jià)大幅下行。
　　現(xiàn)貨中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)3128B棉報(bào)16825點(diǎn)，較上周五下跌73點(diǎn)，現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下跌，與鄭棉期貨1501月合約及進(jìn)口棉仍有巨大差價(jià)，現(xiàn)貨將繼續(xù)以下跌的方式縮小與這兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格的差距。下游棉紗購(gòu)銷平淡，金九銀十現(xiàn)象并不明顯，高支紗線價(jià)格下跌，低支紗暫時(shí)平穩(wěn)，紗線價(jià)格也將隨著棉價(jià)下跌而走低，總體市場(chǎng)看空氛圍較重。紡企經(jīng)營(yíng)困難，少量采購(gòu)，下游市場(chǎng)用棉量難有明顯增加，并且資金緊張，現(xiàn)貨成交難有大增，下游市場(chǎng)不佳影響用棉采購(gòu)，且國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格居于高位，市場(chǎng)預(yù)期現(xiàn)貨皮棉價(jià)格將繼續(xù)下跌，為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，紡企堅(jiān)持隨用隨買，維持低庫(kù)存。
　　國(guó)內(nèi)外棉價(jià)差方面：9月19日本周五，進(jìn)口棉花價(jià)格指數(shù)M級(jí)棉報(bào)價(jià)77.22美分，進(jìn)口棉花1%關(guān)稅和滑準(zhǔn)稅下折價(jià)分別12165元/噸和14190元/噸，與當(dāng)日中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)3128B棉相比，國(guó)內(nèi)棉價(jià)與進(jìn)口棉的價(jià)差分別4660元/噸和2635元/噸，價(jià)差較9月15日（上周五）分別擴(kuò)大375元/噸和193元/噸，外棉價(jià)格大幅下跌,而國(guó)內(nèi)棉價(jià)跌幅較小，內(nèi)外棉價(jià)差擴(kuò)大，進(jìn)口棉仍具備較大的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)直補(bǔ)政策公布，國(guó)內(nèi)棉價(jià)將繼續(xù)以下跌的方式與國(guó)際接軌。
　　——技術(shù)面
　　本周連續(xù)下跌，僅有周三略有上漲，基本收回之前一周的反彈幅度，價(jià)格暫時(shí)維持區(qū)間調(diào)整行情，這種調(diào)整格局有可能被打破，市場(chǎng)走勢(shì)轉(zhuǎn)弱，仍有下跌可能，關(guān)注下方支撐區(qū)間60-62美分。
　　本周先揚(yáng)后抑，周四和周五的大幅下跌使棉價(jià)價(jià)格重心下移，這是連續(xù)5周收陰下跌，市場(chǎng)維持弱勢(shì)且延續(xù)下跌格局，下方支撐13000、12000。
　　三、后勢(shì)展望及操作建議
　　美國(guó)和英國(guó)復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增速較好，而歐元區(qū)和日本前景不確定，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮，而歐元區(qū)可能需要更多寬松刺激政策。國(guó)際貨幣基金組織發(fā)布報(bào)告稱，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)不穩(wěn)固，日益加劇的地緣政治緊張及美國(guó)將要收緊的貨幣政策可能影響全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景，尤其是歐元區(qū)，經(jīng)濟(jì)增速放緩及持續(xù)面臨通縮加大政策放松壓力。
　　本周ICE棉花期價(jià)下跌可歸結(jié)為，利多兌現(xiàn)，全球形勢(shì)不佳以及中國(guó)因素拖累，全球棉花供應(yīng)增加將令棉花期價(jià)承壓。中國(guó)進(jìn)口萎縮，美國(guó)產(chǎn)量增加，且印度棉花豐產(chǎn)，將超越中國(guó)成為全球最大的棉花生產(chǎn)國(guó)，目前印度國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格高于國(guó)際，而為出口競(jìng)爭(zhēng)，可能會(huì)降價(jià)，與美棉爭(zhēng)奪萎縮的出口市場(chǎng)，這都對(duì)美棉價(jià)格不利。未來(lái)需要注意的利多點(diǎn)是天氣，世界主要產(chǎn)棉國(guó)都處于收割期，天氣至關(guān)重要，不利的天氣將引起棉價(jià)反彈。
　　中國(guó)補(bǔ)貼采集數(shù)據(jù)是9-11月的現(xiàn)貨指數(shù)，無(wú)論這個(gè)階段的數(shù)據(jù)漲跌多少，都與鄭棉期貨遠(yuǎn)期合約關(guān)系不大，巨大的國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存如何消化也是人們普遍關(guān)心的問(wèn)題，預(yù)計(jì)國(guó)儲(chǔ)棉新年度的某個(gè)階段將繼續(xù)投放，或與進(jìn)口棉配額搭配銷售，以吸引企業(yè)購(gòu)買。直補(bǔ)后，棉花價(jià)格將由市場(chǎng)供求決定，上下游市場(chǎng)將有兩個(gè)變化，一是棉花加工企業(yè)將根據(jù)市場(chǎng)需求來(lái)調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，原本依靠交儲(chǔ)的加工企業(yè)，重新開始面向市場(chǎng)，與紡企客戶聯(lián)系；二是解決紡企成本居高不下，內(nèi)外棉價(jià)格到掛的問(wèn)題，有利于國(guó)內(nèi)紡織行業(yè)的良性發(fā)展。目前看紡企占據(jù)優(yōu)勢(shì)，議價(jià)能力明顯增加。
　　總之，本周是很重要的一周，它決定市場(chǎng)短期的方向，直補(bǔ)將減少進(jìn)口，損及美棉出口，且自身庫(kù)存龐大直補(bǔ)無(wú)底限，價(jià)格也沒(méi)有依托，鄭棉期貨將繼續(xù)下行，1501月合約13000一線將難以支撐，未來(lái)一周價(jià)格有望向12000靠攏，ICE棉花期價(jià)也將跟隨回落，操作上，空單持有。