一、行情回顧
　　ICE棉花期貨：周一為美國假日休市，交投最活躍的7月合約周二略有高開于63.33美分，盤中沖高回落，上漲0.01美分；周三收陰走低，下跌0.26美分，盤中最低至63.03美分，這是本周的最低點；周四反彈走高，上漲1.28美分；周五大幅沖高，盤中最高至66.59美分，這是本周的最高點，沖高后快速回落收回大部分漲幅，最終上漲0.02美分。周五收盤于64.35美分，本周合計上漲1.05美分，成交89969手，持倉97197手。
　　鄭棉期貨：主力1509月合約周一略有低開于13015元，低開低走，收陰下跌40元，盤中最低至12935元，這是本周的最低點；周二高開高走，上漲70元，盤中最高至13180元，這是本周的最高點；周三高開低走，上漲10元；周四窄幅調(diào)整，上漲10元；周五高開高走，上漲50元。周五收盤于13120元，本周合計上漲100元，成交約60.7萬手，持倉約29萬手。
　　二、市場影響因素分析
　　——基本面
　　1、宏觀面。美國方面：4月耐用品訂單月率為-0.5%，預期-0.5%，前值4.7%；5月Markit綜合采購經(jīng)理人指數(shù)初值56.1，前值57；4月新屋銷售月率6.8%，預期5.0%，前值-11.4%；5月消費者信心指數(shù)95.4，預期95，前值95.2；美國上周初請失業(yè)金人數(shù)28.2萬，預期27萬，前值27.4萬；美國第一季度GDP年率修正值-0.7%，預期-0.9%，前值0.2%，第一季度經(jīng)濟萎縮，自2009年美國經(jīng)濟增長進入擴張以來，GDP萎縮的次數(shù)僅有三次；5月密歇根大學消費者信心指數(shù)終值90.7，預期90，前值88.6。歐元區(qū)方面：德國6月Gfk消費者信心指數(shù)10.2，預期10，前值10.1；英國第一季度GDP年率修正值2.4%，預期2.5%，前值2.4%；歐元區(qū)5月商業(yè)景氣指數(shù)0.28，預期0.35，前值0.32；歐元區(qū)5月消費者信心指數(shù)終值-5.5，預期-5.5，前值-4.6；德國4月零售銷售年率1.0%，預期2.5%，前值3.5%；歐元區(qū)5月經(jīng)濟信心指數(shù)為103.8，預期103.5，前值103.7，經(jīng)濟景氣指數(shù)好于預期；希臘和債券人談判仍陷僵局，市場對歐元區(qū)完整性表示不確定。其它主要經(jīng)濟體：日本4月失業(yè)率3.3%，預期3.4%，前值3.4%；加拿大3月GDP年率-0.6%，預期0.3%，前值2.4%；加拿大第一季度GDP季率-0.1%，前值0.6%；中國制造業(yè)九據(jù)連續(xù)第三個月萎縮，經(jīng)濟活動下降，內(nèi)外需齊低迷令經(jīng)濟依然低位徘徊，寬松政策力度仍需加強。
　　2、ICE棉花期價出現(xiàn)一定抗跌，但上行阻力依然較大
　　本周一休市，周二和周三盤中有小幅沖高，但最終以下跌收盤，延續(xù)了下跌走勢，首先整體基本面不佳，繼續(xù)打壓棉價，中國2014/15年度年末庫存增加至6533萬包，全球年末庫存升至1.10254億包，可見本年度內(nèi)市場基本面并無向好改善，反而利空加重，新年度改善也不及預期，令投資者對后勢信心不足。價格大幅下跌后，刺激了部分紡織廠需求買盤介入，并且預計本周公布的棉花周度銷售數(shù)據(jù)將繼續(xù)回暖，這支撐棉價盤中出現(xiàn)反彈，但僅僅是盤中出現(xiàn)反彈，當前的抵抗難以抵消市場的弱勢格局，現(xiàn)貨基本面不佳及美元持續(xù)走強令棉價繼續(xù)使周二周三棉價承壓。
　　周四價格止跌反彈，支撐因素，一是美元反彈上漲暫頭暫緩，美元指數(shù)周三和周四出現(xiàn)回落，收陰下跌，且大宗商品多數(shù)有回升跡象，有利于棉價走高；二是美棉播種進茺緩慢，美國農(nóng)業(yè)部在每周作物生長報告中公布稱，截止5月24日，美國棉花種植率為47%，之前一周為35%，上年同期為60%，五年均值為61%，德克薩斯州種植率為29%，去年同期為47%，五年均值為50%，種植放緩可能損及新年度棉花產(chǎn)量；三是得益于大跌之后的調(diào)整意愿以及對美棉周度銷售繼續(xù)回暖的樂觀預期支撐。周五市場預期的銷售報告利好兌現(xiàn)，美國農(nóng)業(yè)部周五公布的棉花出口銷售報告顯示，截止5月21日當周，美國2014/15年度棉花出口凈銷售117500包，主要出口目的地為越南、土耳其和中國香港，銷售量較之前一周攀升98%，較此前四周均值增加86%，出口裝船339200包，主要運往中國大陸、越南和土耳其，較之前一周減少1%，較此前四周均值增加6%，強勁的銷售數(shù)據(jù)支撐7月合約在周五升至近兩周高位，但最終也表現(xiàn)為沖高回落，如周二周三一樣沒有守住盤中漲幅，利好消化后，價格回落。從整體來看，在當前價位，ICE棉花期價出現(xiàn)了一定的抗跌，但多頭的力量還不足。
　　3、現(xiàn)貨市場疲軟，鄭棉期貨反彈空間有限
　　鄭棉期貨低開高走，小幅反彈，結束了之前連續(xù)三周的下跌走勢?，F(xiàn)貨面，中國棉花價格指數(shù)3128B棉報13313點，下跌52點，現(xiàn)貨指數(shù)跌幅較之前幾周擴大，現(xiàn)貨基本面仍較疲軟，主要不利因素為：一是拋儲政策未落實，拋儲價格、數(shù)量以及是否搭配棉花進口配額，是市場關注的焦點，這關系到棉價的走勢，對價格有一定的壓力；二是是全棉紗行情趨淡，紗線銷售明顯放緩慢，訂單減少，大單更是稀少，局部紗線價格回落，淡季來臨，并且面臨不確定的政策，紡織企業(yè)謹慎，為了減少風險，降低原料庫存，堅持隨用隨買，一些企業(yè)甚至暫停采購，觀望后市；三是現(xiàn)貨價格疲軟，成交不佳，港口現(xiàn)貨報價也下調(diào)，庫存較多，高等級棉緊缺，現(xiàn)貨成交不活躍，而市場中現(xiàn)貨高等級棉價格堅挺，尤其是南疆手采棉，2128級監(jiān)管庫毛重提貨價13400-13500元/噸，詢價成交并沒有減緩，資源稀缺，價格抗跌，但這改變不了市場整體的弱勢；四是進口紗線沖擊，2015年以來，進口棉紗呈現(xiàn)持續(xù)高位增長，影響了國產(chǎn)紗線的消耗，也壓制了棉花需求的改善向好?？傮w上市場仍是利空多于利好，利空占據(jù)主導。
　　新棉方面：國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)于3月開展的植棉意向調(diào)查顯示，2015年黃河流域植棉意向面積為1091.1萬畝，同比下降31.8%，長江中下游棉區(qū)植棉意向面積為837.6萬畝，同比下降33.8%，2015年西北內(nèi)陸植棉意向面積為3141.9萬畝，同比下降3.9%，其中新疆同比下降9.0%，甘肅下降低37%。新疆種植面積相對穩(wěn)定，內(nèi)地棉花定額補貼幅度不大，且種植效益下降，難以調(diào)動棉農(nóng)種棉積極性。總體全國各地區(qū)新棉長勢良好。
　　——技術面
　　本周先抑后揚，最初兩日延續(xù)了弱勢下跌走勢，最后兩日發(fā)力沖高，但最終實質(zhì)漲幅不大，可以看出價格有一定的抗跌，但上行阻力依然較大，市場還沒有完全擺脫弱勢格局。
　　僅周一低開收跌，之后幾日表現(xiàn)為連續(xù)的小幅反彈，價格脫離低位，暫時在13000附近得以支撐，預計近日將延續(xù)調(diào)整，價格重心有望繼續(xù)小幅上移。
　　三、后勢展望及操作建議
　　美國第一季度經(jīng)濟萎縮，這其中有有季節(jié)性調(diào)整的因素，美國經(jīng)濟基本面仍強勁，二季度有望反彈。歐央行年初的量貨寬松計劃對歐元區(qū)經(jīng)濟帶來了積極影響，復蘇勢頭漸強，但總體仍較疲軟。中國經(jīng)濟下行壓力加大，部分經(jīng)濟風險顯現(xiàn)，今年繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。保持流動性合理充裕。
　　ICE棉花期價本周突出的表現(xiàn)為沖高回落，顯示市場有一定的抗跌性，一些多頭買盤開始顯現(xiàn)，從近幾個月的走勢來看，這種買盤經(jīng)常出現(xiàn)在價格出現(xiàn)大跌之后，并且伴隨美棉周度銷售量的增加，可見當前有一些穩(wěn)定市場的因素，一是價格低刺激需求增加；二是國際市場對高等級棉的需求持續(xù)增加，中國需要進口高等級棉，印度紡織廠對進口棉的需求不斷增加，進口美國高等級陸地棉和長絨棉的占比仍然最大，這些資源在減少。棉花出口銷售強勁支撐棉價沖至兩周高位，盡管收回漲幅，但從另一方面來看，周度銷售看好，可能會使美國農(nóng)業(yè)部可下調(diào)結轉庫存預估，這也是潛在的支撐，還有種植進度緩慢，種植面積減少，都有利于穩(wěn)定棉價，但這些利好因素目前僅僅是穩(wěn)定因素，還不足抵消整體基本面的利空。
　　鄭棉期貨小幅反彈，面臨的基本面并不好，首先國儲棉投放政策未定，國儲庫存在1000萬噸以上，這不得不使企業(yè)擔心，這是懸在價格上方的大的利空，另外市場猜測拋儲可能會搭配一定的進口棉花配額，進口配額可以滿足一些企業(yè)對高等級棉的需求，這將會使國內(nèi)現(xiàn)貨棉價更加趨弱，總之近期拋儲的消息使得紡企業(yè)的觀望情緒加重，不確定的消息更令市場擔憂，市場成交清淡，繼續(xù)抑制皮棉現(xiàn)貨行情。下游市場還沒來得及有大的改善，淡季行情已來到，現(xiàn)貨需求改善更加艱難，也將繼續(xù)限制棉價反彈空間。
　　總體上，現(xiàn)貨基本還沒有出現(xiàn)有力的利好因素，仍需要較長時間改善，鄭棉期貨和ICE棉花期價總體還未脫離區(qū)間調(diào)整行情，ICE棉花期貨7月合約下方支撐在62美分附近，鄭棉期貨1509月合約掙扎于13000附近，技術面也仍偏弱，短期難有向上突破的行情，總體將延續(xù)區(qū)間調(diào)整。棉價小幅反彈 總體偏弱偏空格局未改