金融市場與證券市場運(yùn)行

　　一、貨幣與債券市場

　　1、貨幣政策轉(zhuǎn)向“適度寬松”，公開市場貨幣回籠規(guī)模減小。央行于10月9日和10月30日兩次下調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，一年期存貸款基準(zhǔn)利率均下調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，兩次累計(jì)共下調(diào)0.54個(gè)百分點(diǎn)。

　　10月份公開市場操作表現(xiàn)為貨幣回籠規(guī)模的減小，共發(fā)行央行票據(jù)7期，共2800億元，完成正回購操作五次，共1550億元，對(duì)沖完央行票據(jù)和正回購到期及利息支付形成的貨幣投放后，當(dāng)月貨幣凈回籠量1144億元，規(guī)模較上月大幅減少。本月央行票據(jù)發(fā)行品種為3個(gè)月和1年兩個(gè)期限。其中，3個(gè)月期央票發(fā)行利率由上月末的4.0042%，降為本月末的3.509%；1年期央票發(fā)行利率由上月末的3.357%降為本月末的2.8275%。

　　11月初，央行還徹底解除了對(duì)信貸規(guī)模的硬約束。11月5日國務(wù)院總理溫家寶主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，提出“當(dāng)前要實(shí)行積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，出臺(tái)更加有力的擴(kuò)大國內(nèi)需求措施。”自此金融調(diào)控確定了由緊轉(zhuǎn)松的基調(diào)，“從緊”的貨幣政策明確轉(zhuǎn)向“適度寬松”。

　　2、國債發(fā)行有所減少，政策性金融債發(fā)行量增加。10月份，記賬式國債發(fā)行2次，共473.80億元，發(fā)行量較上月減少37.94%；政策性金融債發(fā)行5次，共937.50億元，發(fā)行量較上月增加57.38%。本月信用類債券共發(fā)行1266億元，發(fā)行量較上月增加34.61%。其中，企業(yè)債發(fā)行14次共505億元，比上月減少3.63%；短期融資券發(fā)行24次，共442.60億元，發(fā)行量比上月增加38.31%。資產(chǎn)支持證券本月發(fā)行9只，共81.69億元。值得關(guān)注的是，本月首批中小企業(yè)短期融資券開始發(fā)行。

　　3、銀行間市場人民幣交易活躍，市場利率下降。10月份銀行間市場人民幣交易累計(jì)成交9.49萬億元，日均成交4747億元，日均成交同比增長34.1%。10月份銀行間市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率2.70%，比去年同期低0.33個(gè)百分點(diǎn)；質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率2.68%，比上月低0.22個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期低1.44個(gè)百分點(diǎn)。10月份，受公開市場操作對(duì)資金面的放松以及央行兩度降息和下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的影響，月內(nèi)貨幣市場利率大幅走低。

　　4、銀行間債券交易活躍，債市收益率曲線陡峭下行。10月份，銀行間債市交易筆數(shù)30395筆，較上月增加788筆，增幅為2.66%。本月共發(fā)生現(xiàn)券交易19431筆。受資金面及央票發(fā)行利率下調(diào)的影響，固定利率國債、政策性金融債和企業(yè)債曲線各期限點(diǎn)，尤其是中短端收益率，均出現(xiàn)大幅下降?！?nbsp;

　二、股票市場

　　1、新股首發(fā)處于暫停狀態(tài)，再融資步履維艱。10月份，在市場信心不斷下滑、股指持續(xù)大幅下跌的嚴(yán)酷市場環(huán)境下，A股市場融資功能幾乎處于冰凍狀態(tài)。

　　首先，10月份A股市場新股首發(fā)被暫停，當(dāng)月滬深兩市新股首發(fā)家數(shù)為零。其次，再融資面臨困境，當(dāng)月融資額大幅下降。10月份，滬深兩市A股市場僅有3家公司進(jìn)行了增發(fā)融資，籌集資金僅為23.37億元。

　　2、市場信心嚴(yán)重缺失，股指大幅下挫。10月份，在境內(nèi)外諸多不利因素的共同作用下，我國A股市場主要股指持續(xù)大幅下跌。上證綜指以2267.39點(diǎn)開盤，隨后基本是一路下行，于10月28日創(chuàng)下此輪大調(diào)整的低點(diǎn)1664.93點(diǎn)，月末終收盤于1728.79點(diǎn)，較上月收盤點(diǎn)位下跌565點(diǎn)，月跌幅高達(dá)24.63%。

　　10月份，A股市場運(yùn)行受到多重不利因素的嚴(yán)重制約。首先，央企回購及匯金公司增持三大行股票政策的實(shí)施時(shí)間和實(shí)施力度令投資者大失所望，嚴(yán)重挫傷了投資者信心。其次，在國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)、國際經(jīng)濟(jì)急速下行的打擊下，我國上市公司業(yè)績?cè)鲩L面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。再次，美歐發(fā)達(dá)國家股市劇烈震蕩中大幅下行對(duì)A股市場帶來巨大壓力。

　　3、上市公司業(yè)績?cè)鲩L面臨巨大壓力，業(yè)績下滑前景可能性極大。在我國宏觀經(jīng)濟(jì)急速放緩的背景下，下半年以來我國上市公司經(jīng)營困境日益顯現(xiàn)，上市公司業(yè)績?cè)鲩L面臨巨大壓力。A股市場上市公司三季報(bào)顯示，前三季度，1624家公司總共實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤7820.20億元，有可比數(shù)據(jù)的1604家公司利潤同比增長7.11%；但是，第三季度，有可比數(shù)據(jù)的滬深兩市上市公司第三季度單季盈利能力同比下降9.03%，環(huán)比下降高達(dá)19.11%。并且，在10月份，由于我國宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步加速減速，上市公司經(jīng)營困境更進(jìn)一步惡化，上市公司業(yè)績繼續(xù)下滑幾成定局。

　　4、大小非減持意愿有所降低，實(shí)際減持繼續(xù)下降。10月份，持續(xù)下跌的市場行情在一定程度上抑制了大小非減持意愿，當(dāng)月大小非實(shí)際減持股數(shù)有所下降。中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司數(shù)據(jù)顯示，10月份股改大小非減持4.04億股，為6月中登推出股改限售股解禁減持情況統(tǒng)計(jì)以來的月度新低，也是8月以來連續(xù)第三個(gè)月環(huán)比下降。

　四大政策建議

　　1.千方百計(jì)穩(wěn)定和擴(kuò)大就業(yè)。經(jīng)濟(jì)下滑對(duì)城鄉(xiāng)居民收入和消費(fèi)的負(fù)面影響首先從企業(yè)倒閉、職工下崗失業(yè)開始。經(jīng)濟(jì)調(diào)整時(shí)期，穩(wěn)定和擴(kuò)大就業(yè)就是穩(wěn)定和擴(kuò)大內(nèi)需。一是通過增加政府投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)較快增長來提供大規(guī)模就業(yè)機(jī)會(huì)，增加勞動(dòng)力收入，提高其消費(fèi)能力。二是調(diào)整和完善現(xiàn)行促進(jìn)就業(yè)稅收優(yōu)惠政策，將現(xiàn)行就業(yè)稅收優(yōu)惠政策覆蓋范圍由城市國有企業(yè)下崗失業(yè)人員，擴(kuò)大到大學(xué)生自主創(chuàng)業(yè)、農(nóng)民工和其他新增勞動(dòng)力中的自謀職業(yè)者、被征用土地的農(nóng)民和農(nóng)村富余勞動(dòng)力的就業(yè)。通過財(cái)稅政策調(diào)整來大力促進(jìn)就業(yè)模式的轉(zhuǎn)變，鼓勵(lì)自主創(chuàng)業(yè)、擴(kuò)大中小企業(yè)特別是個(gè)體、私營企業(yè)就業(yè)以及擴(kuò)大第三產(chǎn)業(yè)就業(yè)。三是圍繞社區(qū)居民的服務(wù)需求，尋找社區(qū)發(fā)展與擴(kuò)大就業(yè)的結(jié)合點(diǎn)，發(fā)揮社區(qū)經(jīng)濟(jì)對(duì)就業(yè)的拉動(dòng)作用，搭建投資、創(chuàng)業(yè)和再就業(yè)平臺(tái)。四是對(duì)從事就業(yè)介紹、勞動(dòng)者崗位能力培訓(xùn)的中介機(jī)構(gòu)給予稅收減免和政府資金支持，給予對(duì)外勞務(wù)輸出的中介給予稅收補(bǔ)貼。

　　2.提高城鄉(xiāng)居民實(shí)際可支配收入。自進(jìn)入本世紀(jì)以來，我國居民可支配收入占國民可支配總收入的比重呈逐年下降趨勢，這一宏觀分配格局極不利于增加居民收入和擴(kuò)大居民消費(fèi)。因此，要調(diào)整政府、國有企業(yè)與居民之間收入分配關(guān)系，建立科學(xué)合理、公平公正的社會(huì)收入分配體系，建立居民收入增長與經(jīng)濟(jì)增長保持大體同步的機(jī)制。一是大力提高國有企業(yè)利潤現(xiàn)金分紅比例。一方面，國有企業(yè)現(xiàn)金分紅必須納入到財(cái)政預(yù)算或財(cái)政專項(xiàng)資金，用于充實(shí)社會(huì)保障基金；另一方面，國有上市公司要提高分紅比例，并免征證券市場上市公司派發(fā)紅利的資本利得稅，鼓勵(lì)投資者長期持股獲得上市公司分紅，增加居民財(cái)產(chǎn)性收入，增強(qiáng)其消費(fèi)能力。二是通過加強(qiáng)對(duì)壟斷企業(yè)的監(jiān)管，降低電訊資費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，取消漫游費(fèi)；制止公路逾期收費(fèi)，降低收費(fèi)公路收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)；改革成品油定價(jià)機(jī)制等措施來限制壟斷利潤，提高居民的實(shí)際可支配收入。三是適當(dāng)提高個(gè)人所得稅起征點(diǎn)。近期可提高工薪所得費(fèi)用扣除標(biāo)準(zhǔn)到3000元，減輕低收入者稅負(fù)。四是政府應(yīng)大力度減輕居民購房、購車環(huán)節(jié)的各種稅費(fèi)負(fù)擔(dān)。新出臺(tái)的鼓勵(lì)居民購房的稅收優(yōu)惠政策開了一個(gè)好頭，但還應(yīng)進(jìn)一步加大力度，對(duì)房屋交易環(huán)節(jié)的營業(yè)稅、個(gè)人所得稅等也應(yīng)當(dāng)減免，這將對(duì)活躍房地產(chǎn)市場起到積極作用。我國不同城市應(yīng)當(dāng)根據(jù)當(dāng)?shù)夭煌闆r出臺(tái)穩(wěn)定汽車市場政策，降低或免征車輛購置稅。五是想方設(shè)法提高居民財(cái)產(chǎn)收入。目前，可考慮的政策措施有取消股息紅利稅和籌建股市平準(zhǔn)基金。

　　3.加大有利于促進(jìn)消費(fèi)的基礎(chǔ)設(shè)施投資。我國固定資產(chǎn)投資長期重生產(chǎn)、輕生活，直接為城鄉(xiāng)居民消費(fèi)服務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)歷史欠賬較多，特別是農(nóng)村居民生活的基礎(chǔ)設(shè)施條件十分落后，這次四萬億擴(kuò)大內(nèi)需的政府投資要適當(dāng)向有利于促進(jìn)城鄉(xiāng)居民消費(fèi)的基礎(chǔ)設(shè)施傾斜。一是建議允許大城市、特大城市發(fā)行建設(shè)軌道交通的特別公債，利用當(dāng)前投資資金成本、建材價(jià)格較低的有利時(shí)機(jī)，大力發(fā)展城市軌道交通，解決人們出行難的突出矛盾，大大提高人們的消費(fèi)便利性。二是建議像改造城市居民用電負(fù)荷能力工程一樣，逐步對(duì)城市自來水體系實(shí)行全面改造，更換高標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)質(zhì)水管。三是利用稅收和金融優(yōu)惠政策，引導(dǎo)大型流通企業(yè)到農(nóng)村建立便民流通設(shè)施。

　　4.進(jìn)一步完善社會(huì)保障體系。本著“低水平、廣覆蓋”的基本原則，進(jìn)一步健全城市居民養(yǎng)老、醫(yī)療和失業(yè)保險(xiǎn)制度，擴(kuò)大保險(xiǎn)覆蓋面，將城鎮(zhèn)各類勞動(dòng)者納入社會(huì)保險(xiǎn)的保障范圍；在農(nóng)村首先要建立與城市救助制度一體化的最低生活保障制度，盡快研究制訂適合于進(jìn)城務(wù)工人員、被征用土地農(nóng)民和農(nóng)轉(zhuǎn)非農(nóng)民等農(nóng)村非農(nóng)產(chǎn)業(yè)群體的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，再逐漸擴(kuò)大到全體農(nóng)村人口；在構(gòu)建農(nóng)村社會(huì)保障體系的過程中要強(qiáng)化政府責(zé)任，提高社會(huì)保障支出在中央和地方財(cái)政支出中的比重，讓廣大農(nóng)民分享經(jīng)濟(jì)增長的成果。