資本外流壓力緩解 需關(guān)注人民幣貶值的積極影響

[編輯:Zy]  [發(fā)布時(shí)間:2016-07-12 09:07:18]  [和訊網(wǎng) ]

　　英國(guó)退歐公投之后，人民幣正在悄然貶值。這一輪貶值并不僅僅是針對(duì)美元，美元兌人民幣中間價(jià)已經(jīng)超過6.68，同時(shí)人民幣匯率指數(shù)CFETS也跌破了95。在資本外流壓力緩解后，人民幣貶值的積極影響需要關(guān)注。

　　在英國(guó)脫歐公投之后，英鎊和歐元兌美元貶值，因人民幣匯率定價(jià)機(jī)制是“收盤匯率+一籃子貨幣”，人民幣兌美元貶值順理成章。同時(shí)，央行引導(dǎo)人民幣兌美元中間價(jià)下行，有利于減少兌非美貨幣的匯率波動(dòng)。因此人民幣兌美元和人民幣匯率指數(shù)雙雙貶值，既可以看做是被動(dòng)的，也是看做是順勢(shì)而為的。

　　但此次人民幣貶值并沒有引發(fā)資本市場(chǎng)動(dòng)蕩，其原因是多方面的。首先，中國(guó)金融當(dāng)局加強(qiáng)了對(duì)中國(guó)資本外流的管制，企業(yè)美元債務(wù)在去年底也大部分了結(jié)，所以目前并不存在人民幣貶值引發(fā)資本大規(guī)模外流繼而給資產(chǎn)施壓的嚴(yán)重情況。其次，英國(guó)脫歐公投之后，歐洲市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上升，美元避險(xiǎn)屬性雖然凸顯，但美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息概率下降，市場(chǎng)已不再擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)加息，因此人民幣資本外出尋求避險(xiǎn)的動(dòng)力也有所下降。最后，中國(guó)央行釋放適度阻止人民幣繼續(xù)貶值的意愿，比如將要求與其客戶開展遠(yuǎn)期賣匯業(yè)務(wù)的境外金融機(jī)構(gòu)交納外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，此舉作用有限但會(huì)提升離岸市場(chǎng)做空人民幣成本，信號(hào)意義更為明顯。

　　除了上述原因外，市場(chǎng)預(yù)期也在做出相應(yīng)變化。有觀點(diǎn)認(rèn)為，人民幣貶值可能是金融當(dāng)局主動(dòng)引導(dǎo)的，由于之前全球金融環(huán)境并不適合人民幣貶值，人民幣貶值會(huì)帶來較大的負(fù)面影響，在經(jīng)過中國(guó)與外界廣泛溝通，又發(fā)生了英鎊、歐元貶值且英國(guó)、歐洲寬松預(yù)期增強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期減弱后，人民幣貶值帶來的矛盾已經(jīng)大為減少。此時(shí)考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)需求，人民幣貶值似乎是符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)利益的。

　　這種觀點(diǎn)只是市場(chǎng)猜測(cè)，目前沒有從任何官方口徑得到印證，但就其結(jié)果而言似乎又是邏輯通暢的，即便中國(guó)沒有這一主動(dòng)意愿。

　　于是，曾經(jīng)發(fā)生在許多匯率自由的發(fā)達(dá)國(guó)家身上的貶值利益，若隱若現(xiàn)的出現(xiàn)在了中國(guó)身上。在此之前，中國(guó)外匯波動(dòng)和資本外流困局，很大程度上是因?yàn)槊纱鸂柸抢碚摏]有堅(jiān)決實(shí)施，如今一旦把資本管制短期加強(qiáng)，那么匯率問題就難以對(duì)資產(chǎn)價(jià)格和金融體系造成沖擊。從外部環(huán)境看，人民幣貶值是時(shí)勢(shì)造成的，從內(nèi)部環(huán)境看，蒙代爾三角中的資本管制被更加牢固地鎖定，那么匯率和利率都獲得了更多自由度。

　　本幣貶值的壞處被抑制，好處就開始凸顯了。比如，中金公司家電行業(yè)研究報(bào)告看好下半年人民幣貶值帶動(dòng)出口回暖，光大證券(601788,股吧)服裝紡織行業(yè)研究報(bào)告預(yù)期人民幣貶值短期利好出口型棉紡企業(yè)，中銀國(guó)際化工行業(yè)研究報(bào)告認(rèn)為人民幣貶值利好出口導(dǎo)向型公司。市場(chǎng)預(yù)期順應(yīng)人民幣貶值已經(jīng)出現(xiàn)了樂觀的變化。

　　5月份人民幣匯率保持基本穩(wěn)定，外部需求總體偏弱，所以中國(guó)5月份出口情況未見積極跡象。6月份和7月份是觀察人民幣貶值和出口能否有所好轉(zhuǎn)的時(shí)間窗口，上述樂觀預(yù)期的出現(xiàn)需要現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)來印證支撐。如果即將公布的6月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示出口超預(yù)期，則貶值導(dǎo)致出口改善的預(yù)期就會(huì)增強(qiáng)，出口導(dǎo)向型上市公司業(yè)績(jī)預(yù)期上調(diào)就可能出現(xiàn)。

　　雖然外部需求疲弱限制了出口出現(xiàn)特別大的改觀，但人民幣貶值的積極影響在現(xiàn)在這個(gè)平淡的經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)環(huán)境中，或許也算是一個(gè)亮點(diǎn)。