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目前棉價(jià)處低位區(qū)，在利多因素刺激下，出現(xiàn)一定反彈。不過(guò)結(jié)合基本面看，在庫(kù)存出清或年度供應(yīng)收縮前，反彈高度有限。

受利好消息提振，鄭棉開(kāi)啟反彈行情，以2001合約為例，近兩周最高點(diǎn)較最低點(diǎn)上漲920元/噸，這給下跌久矣的棉價(jià)帶來(lái)觸底希望。棉價(jià)跌勢(shì)過(guò)大，估值優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，在階段性利空兌現(xiàn)及利多因素出現(xiàn)時(shí)候，較容易產(chǎn)生反彈行情。不過(guò)結(jié)合鄭棉基本面看，抬升高度預(yù)計(jì)有限。

利多作用有限

棉價(jià)創(chuàng)出新低后，一些利多因素開(kāi)始進(jìn)入市場(chǎng)視野，包括不良天氣出現(xiàn)、需求旺季預(yù)期及部分主產(chǎn)國(guó)出臺(tái)政策等。

一、美國(guó)7月中旬以來(lái)遭受干旱、炎熱天氣影響，美棉生長(zhǎng)優(yōu)良率下降，從7月下旬60%一路下調(diào)至8月26日43%，首次差于去年同期。不過(guò)近期降雨出現(xiàn)，優(yōu)良率得以快速回升，截至9月1日當(dāng)周已升至48%，高于上年同期的41%。

此外國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)新疆前段時(shí)間出現(xiàn)冰雹及近期降雨均對(duì)棉花生長(zhǎng)產(chǎn)生不利影響，但由于范圍不大，對(duì)產(chǎn)量影響有限。據(jù)調(diào)研了解，南疆大部分地區(qū)跟去年遭遇風(fēng)災(zāi)后多次補(bǔ)種相比，今年棉花單產(chǎn)同比是增加的。

二、市場(chǎng)對(duì)“金九銀十”傳統(tǒng)旺季需求有所期待。但旺季特征并不明顯。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至8月底紗廠開(kāi)工率與半個(gè)月前低點(diǎn)相比僅回升0.9個(gè)百分點(diǎn)至42.9%；織布廠開(kāi)工率與半個(gè)月前低點(diǎn)相比僅回升0.5個(gè)百分點(diǎn)至50.1%。同時(shí)產(chǎn)成品庫(kù)存累積問(wèn)題并未解決。其中紗廠棉紗庫(kù)存31.1天，從7月初開(kāi)始一直呈增加態(tài)勢(shì)，同比增加12.1天；織布廠坯布庫(kù)存33.6天，從8月下旬開(kāi)始下降，但降幅不明顯，同比則增加6.6天。

三、印度棉花MSP即最低支持價(jià)格是否有效，需看實(shí)際收儲(chǔ)量，而國(guó)內(nèi)真正促使棉價(jià)大幅反彈因素是輪入。政策發(fā)布前，對(duì)預(yù)期不宜交易過(guò)多。此外中美經(jīng)貿(mào)談判重啟為市場(chǎng)帶來(lái)利好，但一部分利好已提前兌現(xiàn)，市場(chǎng)需要對(duì)談判長(zhǎng)期性做好準(zhǔn)備，等待實(shí)際結(jié)果落地。

期末庫(kù)存高企

據(jù)我們調(diào)研，新疆還有130-140萬(wàn)噸棉花待售，加上內(nèi)地商業(yè)庫(kù)存、保稅區(qū)庫(kù)存和工業(yè)庫(kù)存，8月底整個(gè)流通領(lǐng)域庫(kù)存合計(jì)有近300萬(wàn)噸。

按照庫(kù)存周期對(duì)價(jià)格影響規(guī)律，高庫(kù)存會(huì)壓制棉價(jià)上行空間。同時(shí)庫(kù)存高企在價(jià)格不斷下跌背景下，還存在杠桿性融資風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)。一旦風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，就會(huì)產(chǎn)生拋貨壓力。進(jìn)口棉也存在違約可能，并可能波及鄭棉。此外整個(gè)下游依然疲軟，棉花下游紗和布等產(chǎn)成品庫(kù)存高企，抑制下游采購(gòu)積極性。

供應(yīng)依然充足

美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月報(bào)告顯示，全球棉花庫(kù)存消費(fèi)比66.99%，環(huán)比增長(zhǎng)2.28個(gè)百分點(diǎn)，同比增長(zhǎng)0.44個(gè)百分點(diǎn)，這是連續(xù)4個(gè)年度庫(kù)存消費(fèi)比下降后首次出現(xiàn)回升，且該數(shù)據(jù)是20年來(lái)除中國(guó)高收儲(chǔ)量年份外，所有年份里較高值。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部目前產(chǎn)量預(yù)估偏保守。據(jù)印度農(nóng)業(yè)部門統(tǒng)計(jì)，印度棉花種植面積1249萬(wàn)公頃，較去年同期增加6%。結(jié)合種植面積考慮，美國(guó)農(nóng)業(yè)部給出的產(chǎn)量基于偏低的單產(chǎn)。一旦天氣狀況轉(zhuǎn)好，實(shí)際產(chǎn)量就有望超過(guò)預(yù)期。

綜上所述，目前棉價(jià)處低位區(qū)，在利多因素刺激下，出現(xiàn)一定反彈，一旦利好政策出臺(tái)，反彈幅度將擴(kuò)大。不過(guò)結(jié)合基本面看，在庫(kù)存出清或年度供應(yīng)收縮前，反彈高度料有限。