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事件：美國農業(yè)部5月供需報告發(fā)布，不僅包含對美國和全球2024/25年度作物平衡表的調整，還有對新季2025/26年度供需數(shù)據的首次展望預測。根據USDA報告顯示，2025/26年度美棉收割面積、總產量、期末庫存均高于2024/25年度。全球看，2025/26年度棉花供應量同比減少，年末庫存也低于2024/25年度。

市場反應：貿易緊張局勢緩解提振市場情緒，ICE期棉稍早一度上漲逾3%，觸及近1周最高水平，但美國農業(yè)部發(fā)布的月度供需報告利空，新作豐產疊加消費遜預期向盤面施壓，美棉逐漸回吐漲幅，7月合約上漲0.03%，結算價報66.63美分/磅。

解讀：美國新年度平衡表數(shù)據偏空，產量和供應預估均高于舊作年度。具體報告顯示，雖25/26年度美棉種植面積縮減，但收獲面積預期同比增加，推動總產量預估升至1450萬包。2025/26年度美棉期末庫存預估為520萬包，高于2024/25年度，反映供需格局邊際寬松。

從全球視角看，USDA預計2025/26年度全球棉花產量預估為1.1781億包，低于2024/25年度預估，因中國、澳大利亞、印度、土耳其的減產幅度超過巴西、美國、巴基斯坦等國的增產幅度。2025/26年度全球棉花期末庫存預估為7838萬包，也低于2024/25年度預估。

目前美國新棉播種全面推進，大部分棉區(qū)降雨導致田間作業(yè)受阻，得州地區(qū)土壤水分充足，部分地區(qū)因雨水和低溫導致播種延遲，種植率為27%。進展最快的亞利桑那州達到85%，加利福尼亞州播種率為75%。美國農業(yè)部(USDA)在每周作物生長報告中公布稱，截至2025年5月11日當周，美棉種植率為28%，較前周提升7個百分點，低于去年同期、5年平均水平。繼續(xù)關注種植帶天氣風險對播種進度及單產水平的影響。

與此同時，美棉出口簽約數(shù)據表現(xiàn)偏弱，中國連續(xù)取消舊作訂單，巴基斯坦對美棉簽約呈持續(xù)縮減狀態(tài)。美國農業(yè)部(USDA)最新報告顯示，巴基斯坦、中國、馬來西亞分別取消931噸、272噸、204噸2024/25年度訂單，巴基斯坦本年度首次凈簽約量為負值。美棉出口銷售再度縮水，凈銷量降至7個月低點。

現(xiàn)階段供應端焦點在于天氣對新作產量的影響，美國主要植棉區(qū)降水料擾動播種進度及單產預期，需求端宏觀陰霾漸散，但美棉出口銷售表現(xiàn)不佳也是事實。短期新作產量及全球需求將持續(xù)主導棉價走勢，后市若天氣情況惡化或消費如期復蘇，美棉或存在向上運行的契機，但若天氣風險消退或出口需求恢復不佳則將壓制棉價走勢。