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自修復(fù)4月初跳空缺口以后，PTA上方壓力漸顯，價格有所回落。盡管當下PTA供需兩端都有弱化，但2季度仍處在明顯的去庫期，PTA價格支撐仍較強，建議謹慎看待PTA價格回落幅度。

原油增產(chǎn)預(yù)期升溫

原油價格持續(xù)窄幅震蕩，市場靜待歐佩克+會議結(jié)果。本周三晚間將召開歐佩克+會議，根據(jù)此前相關(guān)報道，與會代表將討論連續(xù)第3次提高產(chǎn)量的前景。歐佩克+對7月產(chǎn)量的決定，將打破當前油市的多空相持格局。此前多家機構(gòu)判斷歐佩克將繼續(xù)增產(chǎn)，并很可能提高增產(chǎn)的速度。目前看，產(chǎn)油國繼續(xù)增產(chǎn)的概率仍較大，一旦靴子落地，原油價格將明顯承壓。

下游逐步落實減產(chǎn)

PTA基本面最大的變化在于下游聚酯減產(chǎn)。近期，聚酯下游工廠多以消耗前期備貨為主，投機性需求大幅走弱。聚酯產(chǎn)品雖然跟隨原料端漲價，但產(chǎn)銷持續(xù)走弱，江浙長絲上周平均產(chǎn)銷僅在5成附近。低產(chǎn)銷導(dǎo)致聚酯工廠權(quán)益庫存再度回升，其中POY和FDY庫存累積速度較快，短纖工廠庫存微增。截至5月23日，POY工廠平均庫存為12.7天，環(huán)比增加3.2天，F(xiàn)DY工廠平均庫存為18.8天，環(huán)比增加4.4天。宏觀方面，雖5月12日中美會談取得實質(zhì)性進展，但5月紡織品服裝的搶出口訂單并未大幅增加，且90天暫緩期后，出口市場將再次面臨較大壓力，因此市場對后市的需求預(yù)期仍偏謹慎。在現(xiàn)金流持續(xù)壓縮和需求預(yù)期不佳的背景下，聚酯工廠減產(chǎn)再起，截至5月下旬，長絲工廠逐步落實減產(chǎn)，預(yù)計聚酯負荷將由此前95%的高位下滑至91%左右。PTA剛性需求面臨下滑。

供應(yīng)收縮持續(xù)性存疑

此前支撐PTA價格大幅反彈因素是PX和PTA裝置檢修，目前，隨著工廠效益的大幅修復(fù)，供應(yīng)端復(fù)產(chǎn)預(yù)期增強。PX方面，目前效益已大幅修復(fù)，PXN從160美元/噸的低位修復(fù)至270美元/噸左右，目前部分工廠已經(jīng)提高負荷，也有部分工廠將檢修計劃推遲，預(yù)計本周國內(nèi)PX負荷恢復(fù)至80%以上。PTA方面，現(xiàn)貨加工差基本回升至300元/噸以上水平，部分裝置檢修也有所推遲。市場預(yù)期原料端供應(yīng)最緊張的時段正在過去。

總體看，一方面，原料端，原油面臨增產(chǎn)預(yù)期。從產(chǎn)業(yè)鏈自身供需看，下游聚酯企業(yè)逐步落實減產(chǎn)，PTA剛性需求有所減弱。供應(yīng)端，PX和PTA在效益得到修復(fù)以后，后市有較強的復(fù)產(chǎn)預(yù)期。以上多因素導(dǎo)致PTA價格上行受阻，承壓回落。我們認為，盡管當下PTA供需兩端都有弱化，但2季度仍處在明顯的去庫期。聚酯環(huán)節(jié)在原料讓利后利潤適度修復(fù)，其實際減產(chǎn)的幅度預(yù)計短期不會繼續(xù)大幅增加，在去庫格局下PTA價格支撐仍較強，建議謹慎看待PTA價格回落幅度。