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6月，全球棉花供給仍充裕，關稅政策、地緣沖突等宏觀風險外溢加劇棉市波動，棉花主產(chǎn)國異常天氣增多加大炒作空間。國內棉紡市場淡季對消費提振作用不足，但中美經(jīng)貿關系重回正軌推動出口回暖，市場對本年度末期棉花供應偏緊的預期為棉價上行提供支撐。

第一部分 行情回顧

國際市場方面，北半球美國、印度棉花種植生長總體良好，南半球棉花上市進度加快，棉市供應預期充裕，ICE期棉主力合約價格弱勢下行。隨后美國農(nóng)業(yè)部預測美棉基本面略有收緊，美棉優(yōu)良率持續(xù)下降疊加部分產(chǎn)區(qū)暴雨引發(fā)階段性天氣炒作，實播面積預計減少，國際棉價強勢反彈。6月27日，ICE棉花期貨主力合約結算價69.32美分/磅，環(huán)比上漲1美分/磅，漲幅1.5%；代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(shù)(M)76.27美分/磅，折人民幣進口成本13316元/噸(1%關稅，不含港雜費)，較上月上漲93元/噸，漲幅0.7%。

國內市場方面，中美兩國元首通話緩解貿易緊張局勢，經(jīng)貿磋商機制首次會議舉行鞏固日內瓦會談成果，市場情緒得到明顯提振。地緣政治沖突導致原油價格上漲帶動化纖成本抬升，間接削弱對棉花的替代作用，疊加近期新疆高溫導致病蟲害抬頭擾動豐產(chǎn)預期，高等級棉花資源相對緊張，國內棉價呈震蕩偏強走勢。6月27日，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結算價13740元/噸，較上月上漲430元/噸，漲幅3.2%；代表內地標準級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數(shù)15005元/噸，較上月上漲524元/噸，漲幅3.6%。

第二部分 分析與展望

一、國際棉花市場

(一)宏觀環(huán)境

全球貿易環(huán)境前景難料，地緣政治沖突擾動通脹預期。截至目前，美國除和英國簽訂貿易協(xié)定外，和其他主要貿易伙伴的談判仍在核心利益問題上存在嚴重分歧。美國所謂的關稅緩沖期即將結束，但貿易談判進展與美國預期相距甚遠，7月全球經(jīng)貿環(huán)境將繼續(xù)面臨關稅博弈的動蕩形勢，世界銀行也因此將2025年全球經(jīng)濟增長預期從1月預測的2.7%下調至2.3%。美國貿易政策的不確定性嚴重抑制美國消費需求和投資意愿并加劇通脹問題，導致美聯(lián)儲降息決策更難預料。6月美聯(lián)儲決定將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間維持在4.25-4.50%之間不變，下一步利率調整方向仍尚不能明確。此外，6月中旬以來，中東地區(qū)局勢因伊朗與以色列的激烈對抗快速升溫，導致全球能源市場劇烈波動，引發(fā)市場對全球商品供應鏈穩(wěn)定性的擔憂，美國軍事干預導致事態(tài)進一步復雜化，盡管當前兩國停火休戰(zhàn)，但不排除戰(zhàn)火重燃的可能性，其對金融和商品市場帶來的影響短期內或難以消除。

(二)全球棉花供需形勢

1.2025/26年度全球棉花產(chǎn)需缺口小幅上調

據(jù)美國農(nóng)業(yè)部6月預測，2025/26年度全球棉花產(chǎn)量2547萬噸，環(huán)比減少18萬噸；全球棉花消費量2564萬噸，環(huán)比減少7萬噸；產(chǎn)需形勢預期由上月產(chǎn)不足需6萬噸小幅調增到17萬噸；全球棉花庫存消費比為65.22%，較上月下降1.16個百分點。

2.主要國家棉花供應形勢

南半球棉花陸續(xù)上市，市場供應依然充足。截至6月初，澳大利亞新棉采摘進度已超90%，天氣條件較理想，加工進度達到30%以上，且已加工的新棉質量優(yōu)良；巴西棉大多數(shù)產(chǎn)區(qū)開始收獲，后期加工進度也將有所提速。美棉產(chǎn)區(qū)近期降雨有助于改善土壤墑情，干旱比例降至3%，處較低水平，但降雨導致種植進度有所延遲，實播面積存在下降的可能。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部報告顯示，截至6月22日，美棉播種完成92%，較去年同期和過去五年同期分別減少1個和3個百分點，棉花產(chǎn)量預期由上月316萬噸下調至305萬噸。截至6月19日，2024/25年度美棉累計出口裝運量234萬噸，距離美國農(nóng)業(yè)部預測出口量剩余16.4萬噸，2025/26年度美棉累計出口簽約量39.3萬噸，為7年以來最低水平。

3.全球紡織消費形勢

關稅緩沖期內國際貿易保持相對活躍，消費信心有所回升。全球貿易戰(zhàn)的階段性緩和使國際紡織品服裝貿易得以持續(xù)推進。美國密歇根大學調查顯示6月初消費者信心綜合指數(shù)升至60.5，環(huán)比上升8.3個百分點；據(jù)美國商務部數(shù)據(jù)，5月美國服裝及服裝配飾店零售額為261.8億美元，同比增長3.68%。海關數(shù)據(jù)顯示，5月越南紡織品服裝出口32.9億美元，同比增長14.2%；5月孟加拉國服裝出口39.2億美元，同比增長11.9%。國際紡織工業(yè)聯(lián)合會5月調查顯示，全球紡織產(chǎn)業(yè)鏈處于發(fā)展遲滯和復蘇不均衡的狀態(tài)當中，5月整體開機率為72%，亞洲市場開機狀況繼續(xù)領先，但企業(yè)普遍擔心未來6個月需求疲軟、貿易形勢緊張和運營成本升高等問題。未來1個月美國關稅政策及中東局勢變化或將對全球經(jīng)濟形勢產(chǎn)生擾動，可能加劇通脹上升風險，紡織品服裝消費形勢雖有一定韌性但難言樂觀。

二、國內棉花市場

(一)宏觀環(huán)境

國內提振消費政策顯效，節(jié)假日效應拉動消費需求。2季度盡管外部環(huán)境復雜多變，但國內宏觀政策持續(xù)發(fā)力，廣大經(jīng)營主體應變求新，消費品以舊換新政策、網(wǎng)售促銷等因素拉動相關商品銷售增長加快。5月規(guī)模以上消費品制造業(yè)增加值同比增長2.5%；社會消費品零售總額同比增長6.4%，增速比上月加快1.3個百分點。6月9-10日中美經(jīng)貿磋商機制首次會議就落實兩國元首6月5日重要通話共識和鞏固日內瓦會談成果的措施框架達成原則一致，就解決雙方彼此經(jīng)貿關切取得新進展，有利于推動中美經(jīng)貿關系穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展。然而外部環(huán)境不穩(wěn)定不確定因素依然較多，國內新舊動能轉換存在陣痛，經(jīng)濟穩(wěn)定運行的壓力猶存。

(二)國內棉花供需形勢

1.2025/26年度國內棉花供需平衡表首次發(fā)布

據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)預測，2024/25年度國內棉花產(chǎn)量668萬噸，棉花消費量為810萬噸，進口量130萬噸，期末庫存679萬噸，期末庫存消費比83.65%。本期首次發(fā)布2025/26年度國內棉花供需平衡表，預計棉花產(chǎn)量686萬噸，同比增加19萬噸；棉花消費量為800萬噸，同比減少10萬噸；進口量135萬噸，同比增加5萬噸；期末庫存699萬噸，同比增加20萬噸；期末庫存消費比87.11%，同比增加3.46個百分點。

2.國內紡織形勢

紡織市場淡季特征加深，產(chǎn)銷進度持續(xù)放緩。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，5月我國服裝、鞋帽、針紡織品類商品國內零售額為1225.4億元，同比增長4%。進入6月后，隨著下游節(jié)日促銷補庫告一段落，紡織市場購銷略有轉淡。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)，6月初被抽樣調查企業(yè)開機率為82.4%，環(huán)比下降1.7個百分點；紗產(chǎn)銷率為92.8%，環(huán)比下降3.2個百分點。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)近期在廣東、福建調研，終端服裝產(chǎn)品庫存偏大，淡季銷售面臨一定壓力，對紗和布環(huán)節(jié)價格調漲形成阻力。

出口階段性增長，未來關稅變化需密切關注。在中美關稅緩沖期內，我國紡織品服裝對美國出口再次迎來出貨高峰。據(jù)海關數(shù)據(jù)顯示，5月我國紡織服裝出口262.1億美元，環(huán)比增長8.4%。其中紡織品出口126.3億美元，環(huán)比增長0.4%；服裝出口135.8億美元，環(huán)比增長17%。對美紡織品服裝出口34.5億美元，環(huán)比增長20.2%?？紤]到中美關稅緩沖期將于8月12日結束，預計搶出口行為在7月仍將延續(xù)。此外目前東南亞國家紡織產(chǎn)業(yè)高度依賴我國龐大的紡織服裝供應鏈。美國與東南亞國家的關稅緩沖期將于7月9日結束，若美國與東南亞國家談判進展順利，有望對我國紡織品服裝出口起到間接支撐作用，反之則將在一定程度上影響我國紡織品服裝出口。

3.國內棉花供應形勢

棉花銷售進度同比較快，棉花基差持續(xù)上升。截至5月，2024/25年度我國進口棉花92萬噸，同比減少183萬噸；進口棉紗106萬噸，同比減少26萬噸，進口棉供應的減少為國產(chǎn)棉消費提供了空間。從加工環(huán)節(jié)看，據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)，截至6月26日，2024/25年度國內棉花累計銷售率為93.2%，同比加快8.9個百分點，較過去四年均值提高7.4個百分點。據(jù)萬得數(shù)據(jù)顯示，截至5月末全國棉花商業(yè)庫存處近6年低水平。從現(xiàn)貨市場交易看，近期新疆棉基差持續(xù)走高，同時由于進口配額數(shù)量有限，外棉基差也有所上調?？紤]到下游產(chǎn)品庫存仍然較高，棉價下一步走向還要取決于未來消費需求變化。

棉花陸續(xù)進入盛蕾期，長勢良好強化豐產(chǎn)預期。6月以來，新疆氣溫快速上升有利于棉花生長，多地棉花進入盛蕾期甚至開花期，生長態(tài)勢普遍良好，多數(shù)棉農(nóng)認為棉花有望高產(chǎn)。若后期天氣正常且未出現(xiàn)較為嚴重的病蟲害，2025/26年度國內棉花產(chǎn)量有望繼續(xù)豐產(chǎn)。此外，考慮到今年新疆主要產(chǎn)區(qū)播種期較往年提前1周左右，如6-8月高溫天氣持續(xù)時間偏長，2025/26年度新棉上市時間或早于去年。

主要結論

綜上，美國與東南亞國家的90天關稅緩沖期即將結束，下一步談判情況難以預料，東南亞國家紡織服裝企業(yè)對此采取謹慎態(tài)度，預計將導致我國紡織品服裝對東南亞國家的出口減少。中美關稅緩沖期將于8月12日結束，下一步談判也充滿不確定性。預計7月我國紡織品服裝對美國出口或將持續(xù)活躍，對國內棉價具有一定支撐作用。但考慮到未來國際貿易形勢的不確定性較大，市場信心依然不足，棉價進一步上漲的阻力較大。