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供應(yīng)端收緊

今年上半年全球棉市整體呈震蕩偏弱運(yùn)行態(tài)勢，供應(yīng)寬松預(yù)期導(dǎo)致全球棉花估值持續(xù)處低位。內(nèi)外棉價走勢基本一致，但節(jié)奏上受到宏觀因素，尤其是中美關(guān)稅政策變化的影響。目前棉市的相對低點(diǎn)已基本形成，下半年能否走出底部，本文將從多個方面綜合分析。

上半年走勢回顧

年初至2月中下旬，市場普遍對新年度需求持樂觀預(yù)期，國內(nèi)棉價呈震蕩走強(qiáng)態(tài)勢。但受新疆棉巨量上市壓制，棉價漲幅相對有限。

2月底開始，特朗普正式執(zhí)政后立即啟動“美國優(yōu)先、制造業(yè)回流”政策，在貿(mào)易領(lǐng)域加征關(guān)稅。特別是4月初，特朗普推出“對等關(guān)稅”政策后，棉價失去支撐，一度跌至12000元/噸附近。

4月中上旬，隨著特朗普政府給出90天“關(guān)稅豁免期”，棉紡市場逐步企穩(wěn)，棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)階段性銷售數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)現(xiàn)象。

5月，中美經(jīng)貿(mào)高層會談在瑞士日內(nèi)瓦達(dá)成重要共識，國內(nèi)棉價隨之震蕩走強(qiáng)。截至6月中旬，鄭棉已基本收復(fù)4月跌勢。

播種進(jìn)度略快于去年

中國棉花信息網(wǎng)顯示，截至2025年6月18日，2024/25年度全國累計(jì)公檢皮棉680.18萬噸。考慮到本年度有一定量的“轉(zhuǎn)圈棉”(即出庫、加工后再次入庫并接受公檢，業(yè)內(nèi)普遍判斷規(guī)模在20-25萬噸)，因此本年度全國棉花實(shí)際產(chǎn)量略低于市場預(yù)估。

國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)對13個省份45個縣市900戶農(nóng)戶的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月12日，全國新棉采摘已結(jié)束，交售也基本完成。另外，對62家大中型軋花廠的調(diào)查顯示，截至6月5日，全國棉花加工率為100%，同比持平，與過去4年均值持平；全國銷售率為90.2%，同比提高7.8個百分點(diǎn)，較過去4年均值提高6.3個百分點(diǎn)。

中國棉花網(wǎng)預(yù)計(jì)，2025年全國棉花種植面積同比增幅在2%左右?；诖?，部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，若天氣良好，2025/26年度中國棉花總產(chǎn)量將突破680萬噸，甚至有望向700萬噸的產(chǎn)量靠攏。

從棉花種植看，截至5月底，新疆多數(shù)植棉區(qū)棉花已進(jìn)入現(xiàn)蕾階段，部分棉花處第5真葉期，整體生長進(jìn)度較去年同期偏快。5月，北疆局部地區(qū)出現(xiàn)較大降雨，南北疆局部地區(qū)還出現(xiàn)較強(qiáng)沙塵暴天氣，對少數(shù)棉苗造成一定影響，但整體生長順利，天氣帶來的影響有限。黃河、長江流域育苗也于4月底基本完成，部分地區(qū)移栽在5月中旬結(jié)束，移栽較早的棉苗已出土展葉?？傮w看，今年全國棉花播種進(jìn)展順利，進(jìn)度略快于去年。

海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年5月我國進(jìn)口棉花3.45萬噸，創(chuàng)近20年新低，同比減少22.57萬噸，環(huán)比減少2.52萬噸。2025年1-5月進(jìn)口棉花43.25萬噸，同比下降73.6%，減少120.61萬噸。

5月巴西棉進(jìn)口量雖超過1萬噸，但其進(jìn)口量同比大降9.3萬噸；美棉進(jìn)口量僅0.83萬噸，同比大降13.2萬噸。這主要是由于2024/25年度進(jìn)口棉配額發(fā)放數(shù)量較少。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部6月報(bào)告預(yù)估，2024/25年度國內(nèi)棉花進(jìn)口量或降至150萬噸。

鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月19日，進(jìn)口棉主要港口庫存總量為42.47萬噸，較前周下降4.15%。其中山東地區(qū)青島、濟(jì)南港口及周邊倉庫庫存約35.4萬噸，周環(huán)比下降4.84%，同比下降27.46%；江蘇地區(qū)張家港港口及周邊倉庫庫存約4.17萬噸；其他港口倉庫庫存約2.9萬噸。

5月消費(fèi)淡季特征顯現(xiàn)，紡織廠訂單銜接不暢，很少接到大單，對進(jìn)口棉紗采購積極性不足。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年5月我國進(jìn)口棉紗10萬噸，環(huán)比、同比均減少，刷新5年同期最低水平。2025年1-5月進(jìn)口棉紗56萬噸，同比減少15.8%。

中游訂單不樂觀

織廠的大單、長單在5月基本完成，當(dāng)前在機(jī)生產(chǎn)的訂單多為近期承接的小散訂單。隨著訂單減少、現(xiàn)貨生產(chǎn)量增加，織廠生產(chǎn)模式轉(zhuǎn)為以現(xiàn)貨為主、少量訂單為輔，銷售隨之下滑。工廠庫存維持在1個月以上水平，庫存壓力較大。其中大廠庫存增長較快，坯布優(yōu)惠現(xiàn)象較普遍。

6月受產(chǎn)銷下滑、庫存增加影響，全棉坯布價格出現(xiàn)松動。一方面是淡季客戶壓價，另一方面是庫存壓力攀升，目前只要有實(shí)單，價格均可協(xié)商，常規(guī)品種價格重心下滑。其中C32S斜紋布價格較5月高點(diǎn)下跌0.05-0.1元/米；C40S府綢布價格同樣下跌0.05-0.1元/米，整體成交價較5月下滑。

海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年5月全棉坯布出口7125萬米，同比增長23%；出口額6256萬美元，同比下降0.7%。2025年1-5月全棉坯布出口2.63億米，同比增長12.61%；出口額21.47億美元，同比下降4.3%。從出口地區(qū)占比看，2025年5月出口量前三的國家為巴基斯坦、越南、泰國，分別占出口總量的23.69%、17.01%、2.78%，出口量同比分別增長1975.2%、11.71%、110.38%。

2025年5月全棉坯布進(jìn)口2056萬米，同比下降6.55%；進(jìn)口額457萬美元，同比下降17.36%。2025年1-5月全棉坯布進(jìn)口1.21億米，同比下降3.52%；進(jìn)口額12616萬美元，同比下降20.78%。從進(jìn)口地區(qū)看，2025年5月我國純棉坯布進(jìn)口主要來自越南、巴基斯坦、烏茲別克斯坦，分別占進(jìn)口量的92.68%、6.1%、0.39%。其中自越南、巴基斯坦進(jìn)口量同比分別下降3.5%、41.06%，自烏茲別克斯坦進(jìn)口量同比增長100%。

5月中下旬，人棉坯布銷售勢頭一般。受傳統(tǒng)淡季及關(guān)稅前景不明朗影響，多數(shù)企業(yè)對后市預(yù)期依舊偏弱。截至5月下旬，紡企整體訂單仍稀少，且多為小單、短單，很少承接大單。同時，開機(jī)率小幅下調(diào)，低于2023年及2024年同期水平。其中新疆紡企開機(jī)率約9成，內(nèi)地紡企開機(jī)率維持在6-7成。加之紡企利潤收縮明顯，企業(yè)多以消化自身庫存為主。

出口數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)

國內(nèi)企業(yè)抓住90天關(guān)稅豁免窗口期，加大出口力度，帶動下游棉紡織品出口數(shù)據(jù)向好。同時，下游需求正向上游傳導(dǎo)。據(jù)全國棉花交易市場統(tǒng)計(jì)，截至2025年5月底，棉花商業(yè)庫存為345.87萬噸，環(huán)比減少69.39萬噸，同比減少31.54萬噸。

海關(guān)總署最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年5月我國紡織品服裝出口額262.10億美元，環(huán)比增長8.37%，同比增長0.58%。其中紡織品(包括紡織紗線、織物及制品)出口額126.32億美元，環(huán)比增長0.41%，同比下降1.92%；服裝(包括服裝及衣著附件)出口額135.78億美元，環(huán)比增長16.98%，同比增長3.02%。

2025年1-5月我國紡織品服裝出口額1166.71億美元，同比增長0.97%。其中紡織品出口額584.76億美元，同比增長2.50%；服裝出口額581.95億美元，同比下降0.52%。

關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)壓制需求。4月上旬美國對60余個國家加征“對等關(guān)稅”，其中中國紡織品稅率最高達(dá)44%，東南亞國家稅率最高達(dá)49%。這導(dǎo)致全球紡織訂單轉(zhuǎn)移放緩，終端服裝價格上漲也抑制消費(fèi)需求。

目前看，宏觀風(fēng)險(xiǎn)依然存在，且具有不可預(yù)測性和多變性。因此，對下半年棉紡織品市場的需求前景可持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，但需防范關(guān)稅稅率走高風(fēng)險(xiǎn)。

化纖替代效應(yīng)加劇。棉花在纖維消費(fèi)中的占比已降至25%以下，再生棉纖維年用量突破60萬噸(占原料的5%)，但仍難以抵消需求萎縮影響。

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部(USDA)6月供需報(bào)告數(shù)據(jù)，2024/25年度全球棉花產(chǎn)量達(dá)到近幾年來的峰值，僅較2017/2018年度略低，顯示供應(yīng)端壓力較大。疊加特朗普政府加征所謂“對等關(guān)稅”，導(dǎo)致宏觀面風(fēng)險(xiǎn)上升，需求前景一度黯淡，這也是上半年全球棉市走弱的核心原因。

盡管2024/25年度尚未結(jié)束，但市場影響力已顯著減弱，當(dāng)前國際市場交易重心已逐步轉(zhuǎn)向新年度。

USDA6月供需報(bào)告顯示，全球棉花供需結(jié)構(gòu)開始收緊。2025/26年度全球棉花產(chǎn)量預(yù)期下滑，消費(fèi)預(yù)期將回升，這成為市場下一階段核心運(yùn)行邏輯。預(yù)計(jì)2025/26年度全球棉花種植面積略有下滑，單產(chǎn)下降幅度達(dá)2.2%；全球棉花產(chǎn)量將同比減少88.83萬噸，降幅2.45%。這主要是由于USDA調(diào)低澳大利亞、中國等產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)量預(yù)期。預(yù)計(jì)2025/26年度全球棉花消費(fèi)同比增加23.51萬噸，增幅0.93%。綜合以上數(shù)據(jù)看，2025/26年度全球棉市供需結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步收緊。

據(jù)USDA6月供需報(bào)告數(shù)據(jù)，2025/26年度美國棉花產(chǎn)量將略有下滑。一方面，受種植成本上升影響(近7年增幅超過30%)，2025年美國棉花收獲面積預(yù)計(jì)環(huán)比減少；另一方面，得州土壤墑情短期雖有改善，但潛在風(fēng)暴威脅仍存。

USDA6月供需報(bào)告大幅上調(diào)美棉出口量預(yù)期，增幅達(dá)12.61%，核心原因是USDA預(yù)計(jì)2025/26年度全球棉花需求將出現(xiàn)大幅增長。

2025年中國實(shí)施反制關(guān)稅后，美棉進(jìn)口綜合稅率升至49%。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2025年上半年中國棉花進(jìn)口總量中，美棉占比從39%驟降至20%左右，為近10年最低水平，巴西棉、西非棉進(jìn)口占比則進(jìn)一步上升。

巴西棉產(chǎn)量繼續(xù)增加

2024/25年度巴西棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)在390-400萬噸，同比增長5.6-8%。其中巴西農(nóng)業(yè)部(Mapa)預(yù)測為397萬噸，增幅8%；行業(yè)機(jī)構(gòu)Safras&Mercado預(yù)估390萬噸，增幅5.6%。產(chǎn)量增長主要驅(qū)動因素是種植面積擴(kuò)張，達(dá)200-214萬公頃。馬托格羅索州(占全國產(chǎn)量的67%)和巴伊亞州(占17%)仍是棉花核心產(chǎn)區(qū)，皮奧伊州、米納斯吉拉斯州成為2025年棉花種植面積增幅最大的新興產(chǎn)區(qū)，增幅分別達(dá)到47.1%、33.1%。

盡管巴西棉單產(chǎn)不高，但巴西未利用耕地資源豐富，在不新增砍伐的前提下仍可實(shí)現(xiàn)大幅擴(kuò)產(chǎn)。該國8成以上棉田獲得可持續(xù)認(rèn)證(如BCI)，幾乎所有棉田實(shí)現(xiàn)HVI檢驗(yàn)，質(zhì)量追溯體系覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈。2024年巴西已超越美國成為全球最大棉花出口國，出口量達(dá)280萬噸。

USDA預(yù)計(jì)，2025/26年度巴西棉花產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的397萬噸，出口量預(yù)計(jì)超過300萬噸。受益于良好天氣與單產(chǎn)提升，且可持續(xù)認(rèn)證棉占比超80%，巴西棉已成為中國主要進(jìn)口來源，占中國棉花進(jìn)口總量的比例升至57%。

2025年巴西棉出口結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。中國仍是最大買家，但份額從50%降至20%；越南、孟加拉國、巴基斯坦、土耳其等國穩(wěn)居第二梯隊(duì)；埃及成為增長最快的新興市場。

2025/26年度印度棉面臨機(jī)械化水平低、種子品質(zhì)不佳導(dǎo)致的單產(chǎn)停滯、種植面積下滑、總產(chǎn)量不足等問題。據(jù)USDA6月供需報(bào)告預(yù)測，2025/26年度印度棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)為512萬噸，同比減少32萬噸；棉花需求為555萬噸，基本與上年度持平。新年度庫存消費(fèi)比同比下降0.57個百分點(diǎn)，至36.6%。從供需結(jié)構(gòu)看，2025/26年度印度棉市存在約43萬噸棉花供應(yīng)缺口。

2025年澳大利亞棉花產(chǎn)量下滑的主要原因包括天氣干旱、種植面積減少等。澳大利亞農(nóng)業(yè)、漁業(yè)和林業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，棉花種植面積預(yù)計(jì)下降28%，至41.3萬公頃，這主要是由于厄爾尼諾現(xiàn)象引發(fā)的干旱條件及印度洋偶極子事件，導(dǎo)致旱地和灌溉棉花種植面積減少。此外棉價偏低也是種植面積下滑重要原因。

近年來，越南棉花進(jìn)口量大幅增加，主要原因包括越南國內(nèi)棉花產(chǎn)量不足及棉紡織品出口增長較快。中國轉(zhuǎn)口加工貿(mào)易的大量增加，也是推動越南棉花進(jìn)口增長重要因素。

埃及農(nóng)業(yè)部表示，受天氣因素影響，截至2025年5月中旬，埃及棉花種植面積僅2.96萬公頃，僅占官方計(jì)劃種植面積的1/4，去年同期種植面積已接近7.5萬公頃。2025年埃及棉花進(jìn)口需求或繼續(xù)上升。

結(jié)論與展望

下半年國內(nèi)棉市供需結(jié)構(gòu)將由寬松轉(zhuǎn)向收緊。2025年度國內(nèi)棉花種植面積或微增，但單產(chǎn)或出現(xiàn)較明顯下滑，因此市場普遍預(yù)計(jì)2025/26年度國內(nèi)棉花產(chǎn)量將同比下降。

進(jìn)口方面，2024/25年度已知配額量約109.4萬噸，若2025年上半年不增發(fā)滑準(zhǔn)稅配額，可市場化進(jìn)口量將相對有限。

需求端，隨著中美談判取得進(jìn)展，預(yù)計(jì)國內(nèi)棉紡產(chǎn)業(yè)鏈下游將獲得喘息之機(jī)。

總體看，隨著國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)及宏觀環(huán)境的逐步改善，國內(nèi)棉價或繼續(xù)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。