棉市多頭“壓力山大”

編輯:KK    發(fā)布時(shí)間:2017-02-13 09:02:54    中信期貨 王燕

　　新疆棉產(chǎn)量超預(yù)期

　　數(shù)據(jù)顯示，2017年2月初新疆累計(jì)加工皮棉約397萬(wàn)噸，高于此前市場(chǎng)普遍預(yù)期的產(chǎn)量上限380萬(wàn)噸。我們預(yù)估，2月底前內(nèi)地棉花將供過(guò)于求約130-140萬(wàn)噸。

　　2016年11月22日發(fā)改委和財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布公告：今年新棉上市期間（目前至明年2月底）不安排儲(chǔ)備棉輪入，2017年儲(chǔ)備棉輪出銷售將從3月6日開(kāi)始，截止時(shí)間暫定為8月底，每日掛牌銷售數(shù)量暫按3萬(wàn)噸安排。若3月6日儲(chǔ)備棉按計(jì)劃輪出，則后期棉價(jià)將面臨較大下行壓力。

　　新疆棉產(chǎn)量約405萬(wàn)噸

　　數(shù)據(jù)顯示，2016/17年度前5個(gè)月，2016年9月-2017年1月新疆累計(jì)加工皮棉376萬(wàn)噸，按照2015/16年度加工進(jìn)度及最終產(chǎn)量推算，新疆棉花產(chǎn)量約405萬(wàn)噸；按照2014/15年度加工進(jìn)度及最終產(chǎn)量推算，新疆棉花產(chǎn)量約406萬(wàn)噸，兩者相差不大。

　　2016/17年度前5個(gè)月，2016年9月-2017年1月內(nèi)地累計(jì)加工皮棉69.3萬(wàn)噸，按照2015/16年度加工進(jìn)度及最終產(chǎn)量推算，內(nèi)地棉花產(chǎn)量約94萬(wàn)噸；按照2014/15年度加工進(jìn)度及最終產(chǎn)量推算，內(nèi)地棉花產(chǎn)量約157萬(wàn)噸，兩者相差較大?？紤]到2016/17年度國(guó)內(nèi)棉價(jià)高企，棉農(nóng)交售進(jìn)度相對(duì)較快，預(yù)計(jì)內(nèi)地棉花產(chǎn)量難超100萬(wàn)噸。

　　綜合預(yù)估，新疆棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)約405萬(wàn)噸，內(nèi)地棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)約95萬(wàn)噸。2016/17年度全國(guó)棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)約500萬(wàn)噸。

　　中間環(huán)節(jié)棉花庫(kù)存較去年同期明顯增加

　　據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)1月棉花工商業(yè)庫(kù)存調(diào)查數(shù)據(jù)，我們推算出棉花中間貿(mào)易環(huán)節(jié)的庫(kù)存情況。

　　2016年9-12月軋花廠棉花銷售方面，新疆棉花未銷售量=加工量-銷售量=375-180=195（萬(wàn)噸），內(nèi)地棉花未銷售量=加工量-銷售量=56.4-38.3=18（萬(wàn)噸），合計(jì)12月底全國(guó)未銷售棉花總量213萬(wàn)噸。棉花商業(yè)庫(kù)存方面，同期棉花商業(yè)庫(kù)存301萬(wàn)噸，與未銷售量213萬(wàn)噸，差值88萬(wàn)噸。

　　而2015/16年度同期新疆未銷售皮棉約210萬(wàn)噸，內(nèi)地未銷售皮棉約26萬(wàn)噸，全國(guó)合計(jì)未銷售皮棉236萬(wàn)噸。同期棉花商業(yè)庫(kù)存274萬(wàn)噸，與未銷售量236萬(wàn)噸，差值38萬(wàn)噸。

　　2015/16年度和2016/17年度同期相比，商業(yè)庫(kù)存和未銷合同之間的缺口差約50萬(wàn)噸，這50萬(wàn)噸作為已銷售皮棉，以商業(yè)庫(kù)存的形式存在。我們推測(cè)，貿(mào)易商等中間環(huán)節(jié)的棉花庫(kù)存較上年度同期增加約50萬(wàn)噸，一定程度上支撐前期棉價(jià)高位運(yùn)行，同時(shí)減緩后期棉價(jià)大幅上漲過(guò)程中，各環(huán)節(jié)補(bǔ)庫(kù)力度。

　　2月底前，內(nèi)地棉花供大于求

　　結(jié)合相關(guān)機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)及對(duì)數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)跟蹤，預(yù)計(jì)本半年度國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量為500萬(wàn)噸，進(jìn)口量為95萬(wàn)噸，消費(fèi)量為780萬(wàn)噸，供需缺口約185萬(wàn)噸。

　　3月儲(chǔ)備棉輪出，棉花市場(chǎng)主導(dǎo)因素將發(fā)生改變。由于上年儲(chǔ)備棉輪出截止日期在9月底，我們對(duì)2016年10月-2017年2月國(guó)內(nèi)棉花供需情況進(jìn)行估測(cè)?？紤]到2015/16年度新疆紡企用棉緊張，本年度會(huì)加大棉花儲(chǔ)備力度，預(yù)計(jì)疆內(nèi)紡企會(huì)提前預(yù)留出約100萬(wàn)噸的棉花用量。

　　通過(guò)我們的實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)跟蹤，內(nèi)地紡企月度棉花用量約60萬(wàn)噸上下。綜合估算，2月底前內(nèi)地棉花供求盈虧=產(chǎn)量+進(jìn)口量-新疆預(yù)留量-內(nèi)地消費(fèi)量=500+40-100-300=140（萬(wàn)噸）。即3月儲(chǔ)備棉投放前，內(nèi)地棉花供大于求約140萬(wàn)噸。

　　綜合分析，2月底前內(nèi)地棉花整體供大于求，且棉花中間貿(mào)易環(huán)節(jié)庫(kù)存水平較上年同期明顯增長(zhǎng)。如果儲(chǔ)備棉按計(jì)劃在3月6日輪出，且日掛牌量保持在3萬(wàn)噸的水平，則后期棉價(jià)將面臨下行壓力。棉市多頭“壓力山大”