進口棉紗與國產(chǎn)棉紗的博弈

編輯:KK    發(fā)布時間:2017-06-16 11:06:04    期貨日報

　　一、進口棉紗對國內(nèi)紗線市場的影響逐步淡化

　　進口棉紗與國產(chǎn)棉紗之間必然存在相互影響、相互制約的關(guān)系，但如何界定其影響的深度與廣度，就必須明確兩者之間的體量相對關(guān)系。以C32S為例，據(jù)中國棉紡織行業(yè)協(xié)會的測算，C32S年度產(chǎn)量在110萬噸左右，同時近兩年我國進口C32S數(shù)量大約在35-40萬噸之間，大致推算出兩者的比例在1:3左右，但這個比例是不斷變化的，目前的現(xiàn)狀是進口紗的比重不斷下滑，國產(chǎn)紗的比重緩步上升。

　　進口紗庫存和價格數(shù)據(jù)也能解釋進口棉紗對國內(nèi)棉紗市場的影響在逐步弱化。港口進口紗庫存數(shù)據(jù)從3月初開始高位回落，期間以C32S為代表的進口紗價格的確經(jīng)歷一波上漲，但漲勢并不及預(yù)期。其中一個核心原因是進口C32S在市場中的比重正在快速下滑，無力帶動國產(chǎn)棉紗價格上漲。2017年4月我國進口C31-47S數(shù)量為1.78萬噸，為2014年以來新低(近40個月平均值為3萬噸)。

　　進口C32S數(shù)量的快速下滑也產(chǎn)生一些負面影響：進口紗現(xiàn)貨價格指數(shù)面臨失真的尷尬。供給量的減少必然導致市場成交量大幅萎縮，進口C32S的現(xiàn)貨成交價將可能不具代表性，沒有成交量支撐的價格并不能準確反映市場觀點和方向。然而在C21S及以下市場，氣流紡、環(huán)錠紡、賽絡(luò)紡產(chǎn)品更為復雜多樣，增加內(nèi)外紗價格對照體系的構(gòu)建，增加行情預(yù)測分析的難度。

　　二、內(nèi)外棉價差之于進口棉紗

　　據(jù)USDA的預(yù)測，2017/18年度在全球棉花增產(chǎn)預(yù)期較為強烈，下一年度國際棉花市場供求可能較本年度更為寬松，外棉價格可能會承壓，可能意味著中國的內(nèi)外棉價差面臨觸底反彈。如果假設(shè)成立，理論上是有利于外紗繼續(xù)進入中國市場的，如果2016/17年度中國棉紗進口量在185萬噸上下，那么下一年度中國進口棉紗數(shù)量可能在此基礎(chǔ)之上有所增加。當然中國的內(nèi)外棉價差是一個較為宏觀的參照體系，中國進口棉紗數(shù)量的變動更大程度上取決于中印兩國之間的棉花價差。

　　三、外在因素之于進口棉紗

　　外在不確定因素主要是匯率、利率、政策三個方面。匯率及利率變動影響著中國進口棉紗的數(shù)量。首先，2016-2017年以來人民幣持續(xù)性貶值在很大程度上抑制棉紗的進口。目前看人民幣大幅升值的可能性較小，而政府希望將人民幣匯率波動控制在一個相對穩(wěn)定的區(qū)間，那么匯率波動對進口棉紗的影響可能并不會很顯著。同時隨著市場利率走高，進口信用證貿(mào)易融資需求依然存在，在沒有巨幅虧損的前提下，融資貿(mào)易可能會有所復蘇。評估當前的國內(nèi)外市場環(huán)境，在謹慎操作的前提下進口紗貿(mào)易出現(xiàn)巨虧的可能性不大。

　　最后，政策依然是未來影響進口棉紗數(shù)量的一個重要潛在因素。中國棉花進口配額政策是否調(diào)整，對國際棉價乃至內(nèi)外棉價差有著至關(guān)重要的影響。在相關(guān)政策不發(fā)生重大改變的前提下，170-180萬噸/年的棉紗進口量可能是近幾年的底部位置，未來2-3年進口棉紗的數(shù)量很大程度上取決于中國棉花進口配額政策的變動。