強勢美元施壓大宗商品 CRB指數兩月跌近8%
來源：21世紀經濟報道 2018-07-19 09:07:10編輯：Xfq
7月18日，美元繼續(xù)走強。截至21世紀經濟報道記者發(fā)稿前，美元指數報于95.37，距前期高點95.53一步之遙。
實際上，受制于美元的強勢，近期大宗商品市場普遍承壓，追蹤一攬子國際大宗商品價格的CRB指數近兩個月跌幅已經接近8%，并進一步傳導至國內市場，文華商品指數6月下旬也出現回落。
“由于多數大宗商品是以美元計價，所以美元指數與商品長期呈現負相關的關系，但是美元升值導致的人民幣貶值，對國內商品價格又帶來支撐，所以出現了國內商品整體跌幅要小于國外市場的情況。”中大期貨首席經濟學家景川7月18日介紹稱。
21世紀經濟報道記者了解到，原油、有色這類具備金融屬性的國際定價類商品，與美元相關性較高，但是近期的價格表現卻不盡相同，如倫敦金屬期貨便出現了近20%的下跌，而國際油價則一度保持了與美元同漲同跌的走勢。
廣發(fā)期貨7月18日提供的數據顯示，國際油價與美元指數出現兩次明顯背離，分別為1998年12月至2000年11月，以及2004年12月至2006年8月，持續(xù)時間分別為23個月和20個月。
美元走強施壓
2018年4月下旬開始，美元指數開始明顯走強，并在近三個月的時間里，從89.5升至95.5附近。
“經濟數據向好、美聯(lián)儲縮表，以及加息和美國政府的減稅政策，都對美元走強帶來了支撐。”景川評價稱。
由于大宗商品主要以美元定價，所以每當美元升值便會對商品價格形成壓制作用，長期來看二者也呈現很明顯的負相關關系。
以原油為例，美元指數上漲，會導致以美元計價的原油價格變得相對更貴，從而對下游需求產生抑制作用，進而打壓油價。
另一方面，原油、有色金屬除了自身的商品屬性外，其價格運行也具備了很強金融屬性，這部分國際定價的商品更容易受到匯率波動的影響。
正因于此，伴隨著強勢美元的回歸，國際大宗商品價格受制回落，其中又以倫敦金融價格回落較為明顯。
如倫銅6月7日創(chuàng)出新高7348美元/噸新高后，便開始一路回落，截至7月18日記者發(fā)稿時，已經跌至6114.5美元/噸，跌幅高達16.79%。
同期，倫鋁下跌12.96%，倫鋅下跌19.82%，倫鉛則下跌了13.36%，可見倫敦金屬的價格回落屬于整體下挫，而非單個品種基本面出現明顯改變。
“從基本面來看，銅還處于供需弱平衡狀態(tài)，鎳則面臨供需短期進一步擴大的情況，但是這兩個品種近期也出現明顯回落，主要便是受到美元強勢的影響。”景川評價稱。
卓創(chuàng)資訊銅行業(yè)分析師孫克文7月18日也指出，相比于其他有色金屬，銅自身金融屬性更強，從近期的市場表現來看，其金融屬性對價格的影響力要明顯強于商品屬性，“雖然美聯(lián)儲加息等外圍因素對銅價本身，難以產生實質影響，但是會通過需求等因素間接作用銅價。”
相比之下，由于今年油價處于“特殊時期”，所以其價格波動與美元相關性表現的并不十分明顯，甚至還出現了階段性的背離。
“0PEC減產協(xié)議、不斷出現的供應中斷事件，都成為了支撐油價上漲的因素。”7月18日，廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心首席原油分析師姚曦介紹稱，反觀美元指數，經濟數據向好、利率提升，使得大量資金流入美國，并對美元指數產生推動作用。
2018年6月中旬以來，美元和國際油價呈現同步上漲的趨勢，直至7月中旬油價才有所回落，但是更多是受到主要產油國加大供給因素影響。
邊際效應或遞減
價格傳導機制下，外盤的價格波動也會傳導至國內市場。
以滬銅期貨為例，主力合約便從6月8日的高點54580元/噸回落到了目前的48260元/噸附近，但是11.58%的跌幅要明顯小于外盤。
“美元升值使得人民幣貶值，這一定程度又為國內大宗商品價格帶來支撐，所以部分國內商品也是跟隨外盤下跌，但是不如外盤跌幅那么大。”景川解釋稱。
這也可以解釋，為何文華商品指數近期走勢要稍強于CRB指數，關鍵便在于二者所追蹤的商品存在明顯差異，一為內盤，一為外盤。
相比之下，黑色、軟商品等自主定價的品種受美元影響較小，其價格運行更依賴于自身行業(yè)的供需關系演變。
而在美國處于加息周期的背景下，強勢美元的格局暫時還難以撼動。
“至少從現狀看，美元上漲的支撐因素還未改變。換言之，下半年以美元計價的大宗商品仍然會受到美元的壓制。”景川稱。
美元、油價同漲的情況，短期內也將大概率延續(xù)。
對此姚曦給出幾個理由，其一美聯(lián)儲加息周期尚未結束，同時美國經濟走強疊加歐洲經濟利潤，對美元匯率起到支撐作用，其二沙特、俄羅斯6月決定增產100萬桶/天，但僅能抵消委內瑞拉的產量下滑，“當兩個市場基本面出現變化時，二者走勢將呈現出獨立性。”
國泰君安原油期貨研究總監(jiān)王笑7月18日也指出，長期來看，前幾年油價過低導致上游油氣資本投資下降很快，直至2017年才出現投資回升。反觀需求端，今明兩年增長仍然會保持較理想的情況，供需關系下油價運行重心隨之上調。
需要指出的是，考慮到行業(yè)利潤、成本方面的因素，美元的壓制作用不會無限放大，邊際效應也會逐步遞減。
“比如上游礦山，生產上的剛性支出決定了其成本線，若價格跌破這一水平便可能會減少供給，供需關系又會刺激產品提價，以此來穩(wěn)定自身盈利。”孫克文指出。
價格下跌導致的供給端出清，以及生產商的主動減產保價，這在大宗商品行業(yè)十分普遍。屆時，金融屬性對價格的決定權隨之減少，并將重新交回至供需關系的手中，近期油價與美元走勢的背離便印證了上述判斷。
?
資訊權限圖標說明：
1、紅鎖圖標：
為A、B等級會員、資訊會員專享；
2、綠鎖圖標：
為注冊并登陸會員專享；
3、圓點圖標：
為完全開放資訊；
本網版權及免責聲明：
1、凡本網注明“來源：錦橋紡織網”的所有作品，版權均屬于錦橋紡織網，未經本網授權，任何單位及個人不得轉載、摘編或以其他方式使用。已經獲得本網授權使用作品的，應在授權范圍內使用，并注明“來源：錦橋紡織網”。違反上述聲明者，本網將追究其侵權責任的權利。
2、凡本網注明“來源：XXX（非錦橋紡織網）”的作品，均轉載自其他媒體，轉載目的在于傳遞更多的信息，并不代表本網贊同其觀點和對其真實性負責。
3、如因作品內容、版權和其它問題需要同本網聯(lián)系的，請在30日內進行。
4、有關作品版權及投稿事宜，請聯(lián)系：0532-66886655 E-mail：gao@www.lovecitycountrymusicfest.com
相關文章
