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　　8月受現(xiàn)貨偏緊和龍頭廠商積極挺價的操作策略影響，PTA價格繼續(xù)大幅拉漲，由7月底的6600元/噸爆漲近2650元/噸至8月底的9250元/噸附近，而期貨價格漲幅落后現(xiàn)貨、整體呈現(xiàn)大貼水格局，其中不同合約貼水幅度差異很大，月底新主力01合約貼水現(xiàn)貨高達1200元/噸以上、11合約貼水也在550元/噸上下，未來價格走勢如何演繹備受市場關(guān)注，下面我們將通過對未來PTA供需及成本的分析，討論價格未來走勢的方向與其中存在的機會。

　　9月PTA供應方面，雖有部分檢修計劃，但是受主力供應商戰(zhàn)略與目前PTA超高加工費影響，實際檢修落定情況具有高度不確定性；其中大連220萬噸、華南125萬噸的裝置檢修計劃可能推遲或縮減檢修時長，而寧波220萬噸裝置是否檢修一樣面臨企業(yè)戰(zhàn)略的影響，該裝置8月短停三天就重啟、而早先計劃檢修的時間在十天以上；上述這幾套較大裝置具體檢修落定時間有很大主觀性，9月內(nèi)需持續(xù)跟蹤。另外，華東一套150萬噸PTA裝置9月附近存在檢修可能，由于該裝置近兩年都未正式檢修過，9月附近是檢修的重要時間窗口，雖這套裝置具體檢修執(zhí)行時間也有一定主觀性，但企業(yè)繼續(xù)延遲檢修的余地已較小。在裝置開啟方面，目前僅有先前停車的兩套60萬噸小裝置計劃在9中旬與下旬重啟，不過受制于原料供應問題，部分裝置重啟進度仍存不確定性。整體而言，按照目前的情況9月PTA供應維持在高位區(qū)域是大概率，但具體產(chǎn)出受大廠主觀性影響較大，預估負荷中值水平在83%上下、產(chǎn)出在342-348萬噸附近。

　　9月需求方面，受利潤較差影響聚酯負荷預計難以回升至前期的95%以上超高水平，但目前聚酯仍維持極低庫存局面，同時8月檢修的聚酯裝置在8月底之后也會陸續(xù)重啟，一定程度將對沖后期聚酯檢修規(guī)模的擴大，總體看9月聚酯開工下降的空間可能較為有限；有效裝置方面，9月新增有效裝置投放量會類似8月一樣受到顯著抑制，不過前期新投放的聚酯裝置隨著運行穩(wěn)定性的提升9月仍會貢獻少量需求。整體而言，聚酯產(chǎn)出9月高位會有所回落，但回落空間可能不大，預計平均負荷在91%附近、產(chǎn)出約在392-398萬噸。

　　上游成本端來看，9月PX目前看依然以供需偏緊格局為主，但PX及價差處于近4年來的最高區(qū)域已對供需狀況有著較充分的體現(xiàn)，另外目前PX高價差利潤對后期PX裝置開工負荷的提升已有較強激勵，同時長周期PX產(chǎn)能大投放帶來的預期影響未來幾個月也是趨于增強，所以9月PX價格及價差我們需要謹慎對待，結(jié)合原油高位震蕩為主的看法，接下來PX價格走勢或以高位調(diào)整為主。

　　綜上所述，我們傾向于認為9月整體PTA供需缺口或繼續(xù)縮小、在小幅去庫到小幅累庫附近波動，供需偏緊的格局難有實質(zhì)性變化，但是實際現(xiàn)貨緊張程度主要取決于龍頭廠商階段性戰(zhàn)略、主導權(quán)在巨頭廠商手中；而上游原料PX價格我們傾向于在9月附近主要跟隨下游PTA價格波動，走勢持中性略偏負面的觀點。因此，我們認為對處于高位的PTA現(xiàn)貨價格及加工利潤需要高度警惕風險，但由于期貨合約處于大貼水局面，尤其是主力01合約貼水高達1200元/噸以上，所以階段性期現(xiàn)貨價格面臨的節(jié)奏可能會出現(xiàn)較大的差異，現(xiàn)貨及近端合約可能會有調(diào)整、01合約則可能在震蕩之后走高。

　　總體操作策略上，現(xiàn)貨及近端合約偏多的操作思路已不再適合，價格上下彈性很大、且往下的空間階段性看并不比往上小，風險與收益組合階段性對多方較為不利，階段性賣出套保的機會值得關(guān)注、但需注意近端貼水情況且比例適中為宜；遠期合約01未來具備潛在做多機會，但往下有一定的彈性空間、可考慮等待回調(diào)買入。(標題：華泰期貨：階段性供需偏緊局面略有緩解 PTA期現(xiàn)貨價格走勢或有分化)

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