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　　時(shí)至10月，中美貿(mào)易形勢(shì)愈演愈烈，全球經(jīng)濟(jì)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，制造業(yè)景氣度下降。北半球棉花規(guī)模性上市，季節(jié)性供應(yīng)壓力逐漸增加，終端消費(fèi)預(yù)期悲觀，棉紗旺季不旺特征明顯，當(dāng)期棉價(jià)或?qū)⒗^續(xù)低迷，未來(lái)棉價(jià)面臨挑戰(zhàn)。

　　一、全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易增長(zhǎng)預(yù)期下降 制造業(yè)景氣度下降

　　自2017年8月美國(guó)總統(tǒng)特朗普要求貿(mào)易代表對(duì)中國(guó)貿(mào)易行為發(fā)起“301調(diào)查”開(kāi)始，以中美貿(mào)易為核心的全球貿(mào)易形勢(shì)愈發(fā)緊張，擾亂產(chǎn)業(yè)鏈正常運(yùn)行，加上主要經(jīng)濟(jì)體國(guó)家緊縮貨幣政策造成匯率波動(dòng)，新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上升。世貿(mào)組織(WTO)和國(guó)際貨幣基金組織(IMF)分別下調(diào)今明兩年全球貨物貿(mào)易量增速和全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。貿(mào)易戰(zhàn)的長(zhǎng)期性和復(fù)雜性將世界經(jīng)濟(jì)拖入危險(xiǎn)境地,制造業(yè)前景度降溫，下游需求走弱開(kāi)始對(duì)企業(yè)生產(chǎn)行為產(chǎn)生影響，包括棉花在內(nèi)的消費(fèi)面臨下調(diào)壓力。

　　二、新棉規(guī)模性供應(yīng)季來(lái)臨 當(dāng)期棉價(jià)或?qū)⒊掷m(xù)低迷

　　1、北半球新棉上市量增加。時(shí)至10月，北半球新棉陸續(xù)采摘上市，前期天氣干旱并未對(duì)全球產(chǎn)量造成大的影響，美國(guó)農(nóng)業(yè)部10月報(bào)告預(yù)計(jì)2018年全球總產(chǎn)量2648.8萬(wàn)噸，雖較9月份略下調(diào)6.5萬(wàn)噸，但較5-8月份報(bào)告上調(diào)20-30萬(wàn)噸。當(dāng)前美國(guó)棉花吐絮進(jìn)度78%，收獲進(jìn)度25%，中南部收獲進(jìn)度基本過(guò)半；印度新棉日上市量達(dá)到8000包(170公斤)左右；巴基斯坦新棉上市量同比增長(zhǎng)6%，中國(guó)采摘超過(guò)三分之一，交售籽棉折皮棉141萬(wàn)噸。隨著北半球棉花集中供給季來(lái)臨，國(guó)際棉價(jià)存在壓力，謹(jǐn)防收獲期資金對(duì)極端天氣炒作引發(fā)市場(chǎng)短期波動(dòng)。

　　2、國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)充裕，新棉產(chǎn)量預(yù)期由悲觀轉(zhuǎn)為樂(lè)觀。受5月份新疆風(fēng)災(zāi)炒作，前期國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量預(yù)期悲觀，后期棉花總體長(zhǎng)勢(shì)較好，產(chǎn)量預(yù)期轉(zhuǎn)為樂(lè)觀。國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)最新預(yù)計(jì)2018年我國(guó)棉花總產(chǎn)量628.3萬(wàn)噸，較6月份調(diào)增41.9萬(wàn)噸，較上年增加15.6萬(wàn)噸。從目前供給來(lái)看，截至10月12日，全國(guó)累計(jì)交售籽棉折皮棉約140萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)12月底交售率達(dá)到90%(560萬(wàn)噸)，截至10月15日，鄭棉倉(cāng)單38萬(wàn)噸，全國(guó)棉花工商業(yè)庫(kù)存預(yù)計(jì)超過(guò)200萬(wàn)噸。10-12月份新棉規(guī)模上市季，國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)充裕。

　　三、終端消費(fèi)預(yù)期悲觀 內(nèi)外棉紗競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈

　　1、外紗與國(guó)產(chǎn)紗競(jìng)爭(zhēng)激烈。6月中旬-10月中旬，隨著中美貿(mào)易摩擦不斷升級(jí)，國(guó)際棉價(jià)大幅下跌，外紗下跌10.5%，國(guó)產(chǎn)紗價(jià)格下跌0.51%。到10月中旬，外紗價(jià)格已低于國(guó)產(chǎn)紗300元/噸左右，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不斷顯現(xiàn)。2018年5-8月，外紗月度進(jìn)口量均達(dá)到20萬(wàn)噸以上，是自2016年12月以來(lái)月度進(jìn)口最高值。

　　2、紡織服裝出口形勢(shì)有待觀察，內(nèi)銷(xiāo)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，9月份紡織品服裝出口金額266.09億美元，同比增長(zhǎng)12.04%，明顯高于過(guò)去6年同比增速；根據(jù)中華全國(guó)商業(yè)信息中心統(tǒng)計(jì)，8月全國(guó)百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)中服裝鞋帽、針紡織品零售額同比增長(zhǎng)7%，增速較上年同期放緩1.9個(gè)百分點(diǎn)。由于9月24日起，美國(guó)對(duì)2000億美元中國(guó)輸美產(chǎn)品加征關(guān)稅，紡織品服裝外銷(xiāo)量?jī)r(jià)或于10月份以后逐漸降溫，外銷(xiāo)壓力催生內(nèi)銷(xiāo)動(dòng)力需要過(guò)程，終端壓力向棉紗、棉花傳導(dǎo)勢(shì)必抑制棉花消費(fèi)。

　　四、2018/19年度整體供需平衡

　　1、2018/19年度全球棉花供需平衡。從2018/19年度全球產(chǎn)需格局來(lái)看，美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)10月預(yù)計(jì)全球產(chǎn)需缺口132.8萬(wàn)噸，結(jié)束2017/18年度產(chǎn)大于需局面，全球庫(kù)存消費(fèi)比下降至2011年度以來(lái)最低水平為58.3%，比上個(gè)年度下降7.3個(gè)百分點(diǎn)，但較2011年度以前年份平均庫(kù)存消費(fèi)比略高。中國(guó)以外市場(chǎng)產(chǎn)大于需193.8萬(wàn)噸，按國(guó)際棉花咨詢委員會(huì)(ICAC)10月報(bào)告和國(guó)家棉花監(jiān)測(cè)系統(tǒng)預(yù)測(cè)，中國(guó)進(jìn)口量有望達(dá)到200萬(wàn)噸左右水平，中國(guó)以外市場(chǎng)富余棉花資源將有效彌補(bǔ)中國(guó)市場(chǎng)缺口，使全球棉花供需達(dá)到平衡。

　　2、中國(guó)棉花進(jìn)口需求增加，產(chǎn)需缺口縮小。根據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)最新數(shù)據(jù)，2018年度中國(guó)棉花產(chǎn)量628.3萬(wàn)噸，消費(fèi)量811.9萬(wàn)噸，產(chǎn)需缺口183.6萬(wàn)噸，較上年度收窄51.3萬(wàn)噸。隨著中國(guó)庫(kù)存下降，在外棉進(jìn)口配額放寬，中國(guó)進(jìn)口量增加前提下，2018年度中國(guó)棉花庫(kù)存消費(fèi)比將由2017年的77.98%上升為80.47%，國(guó)內(nèi)棉花供需水平有望達(dá)到平衡。

　　五、不宜盲目樂(lè)觀 亦不必過(guò)分悲觀

　　中國(guó)儲(chǔ)備棉去庫(kù)存后，全球棉花市場(chǎng)新的基本面框架逐漸清晰，單從基本面上看，中國(guó)產(chǎn)需缺口對(duì)未來(lái)棉價(jià)形成一定支撐，一旦外圍市場(chǎng)發(fā)生比較大的波動(dòng)，各因素博弈可能覆蓋基本面影響。近期我國(guó)下調(diào)進(jìn)口關(guān)稅，積極營(yíng)造良性外貿(mào)環(huán)境，將在一定程度抵御美國(guó)關(guān)稅壁壘沖擊。國(guó)內(nèi)信貸、減稅、出口退稅、促進(jìn)消費(fèi)等政策的相繼出臺(tái)，也有利于修復(fù)之前過(guò)度悲觀的消費(fèi)預(yù)期，企業(yè)不宜盲目樂(lè)觀，亦不必過(guò)分悲觀，危機(jī)將倒逼產(chǎn)業(yè)升級(jí)，引導(dǎo)我國(guó)紡織服裝產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展。近期需關(guān)注四季度傳統(tǒng)旺季銷(xiāo)售表現(xiàn)。

　　六、國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)銷(xiāo)存預(yù)測(cè)

　　根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，本期平衡表將2017/18年度棉花進(jìn)口量調(diào)增9.3萬(wàn)噸至133萬(wàn)噸。詳見(jiàn)下表。

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