PTA回暖推升盈利 恒力解禁股“蜂擁”前回購
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道2018-10-30 09:10:35編輯：Xfq
上市公司“回購風(fēng)”勁吹，恒力股份（600346.SH）也不甘落后。
10月29日公告顯示，恒力股份擬以10億元至20億元回購公司股份，回購價格不超過18元/股，計劃用于后續(xù)員工持股計劃或者股權(quán)激勵計劃、轉(zhuǎn)換上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債等。
但恒力股份于9月3日完成購買的第二期員工持股計劃，卻處于浮虧狀態(tài)。據(jù)公告，其共購買股票1904.89萬股，交易金額為31389.71萬元，成交均價為16.4785元/股。而截至10月29日收盤，恒力股份僅為14元/股。
“公司現(xiàn)在的現(xiàn)金流比較充裕，20億元的回購金額對于公司來說不是很大。”恒力股份有關(guān)人士10月29日下午對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者說。
三季報表明，恒力股份的貨幣資金為149.23億元。
加碼產(chǎn)能擴(kuò)張
對于此番回購股份，恒力股份稱是“當(dāng)前公司股價未能正確體現(xiàn)公司的實際價值和經(jīng)營業(yè)績”。
雖然10億元至20億元的回購金額在恒力股份看來不算大，但其目前的持續(xù)投資規(guī)模也不小。
9月8日公告表明，恒力股份決定在下屬孫公司恒力石化（大連）有限公司和子公司江蘇恒力化纖股份有限公司，分別投資建設(shè)年產(chǎn)250萬噸PTA-5項目和年產(chǎn)20萬噸高性能車用工業(yè)絲技改項目，總投資分別為29.88億元與15.2億元。
其中，年產(chǎn)20萬噸高性能車用工業(yè)絲技改項目的資金來源為公司自有資金，而年產(chǎn)250萬噸PTA-5項目計劃使用自有資金8.96億元，也就是說，占總投資70%的逾20.91億元需要向銀行申請貸款。
三季報顯示，恒力股份的資產(chǎn)負(fù)債比率已經(jīng)從2017年底的70.54%上升至74.99%。
恒力股份擴(kuò)張還在加碼。
“公司明年將主要推進(jìn)200多億元的乙烯項目，作為煉化一體化的深加工。”前述恒力股份有關(guān)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者透露。
不過，根據(jù)恒力股份公告，其投資項目的回報率非常好，年產(chǎn)250萬噸PTA-5項目達(dá)產(chǎn)達(dá)效后，預(yù)計年均銷售收入119.55億元，稅后利潤12.12億元，稅后投資回收期約為2.88年，稅后財務(wù)內(nèi)部收益率約為42.33%。而年產(chǎn)20萬噸高性能車用工業(yè)絲技改項目達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計年銷售收入為28.96億元，年利潤總額為4.38億元，項目投資收益率為15.13%（稅后）。
但恒力股份的投資項目遠(yuǎn)不止這些，據(jù)三季報，其煉化2000萬噸/年煉化一體化項目以450萬噸芳烴聯(lián)合裝置為核心，已處于全面安裝建設(shè)的施工尾聲和最后沖刺期；年產(chǎn)250萬噸PTA-4項目計劃于2018年底完成土建工作；年產(chǎn)135萬噸多功能高品質(zhì)紡織新材料項目已完成土地平整和設(shè)備采購等工作。
“煉化項目計劃下個月開始試車，250萬噸PTA-4項目的前期基礎(chǔ)工程已經(jīng)完成，目前是國內(nèi)同類項目進(jìn)度最快的一家，預(yù)計2019年底投產(chǎn)。”上述恒力股份有關(guān)人士表示，“工業(yè)絲技改項目預(yù)計2020年投產(chǎn)。”
如此一來，已經(jīng)是全球單體產(chǎn)能最大PTA生產(chǎn)基地的恒力股份，加上年產(chǎn)250萬噸PTA-5項目，其未來合計PTA總產(chǎn)能將增加至1160萬噸/年。
“項目也不是一股腦同時建，并且煉化項目的資金已經(jīng)落實，公司現(xiàn)金流和盈利水平目前非常好，今年第三季度單季凈利潤更是達(dá)到17.71億元。”上述恒力股份有關(guān)人士稱，“我們預(yù)計煉化項目明年一季度投產(chǎn)，希望能貢獻(xiàn)兩到三個季度的業(yè)績。”
PTA創(chuàng)造2/3業(yè)績
恒力股份在10月29日公告中稱，此次回購股份，亦是基于公司煉化一體化項目投產(chǎn)在即、PTA及聚酯業(yè)務(wù)業(yè)績持續(xù)增長的預(yù)期。
“公司目前的業(yè)績表現(xiàn)取決于PTA行情，2/3左右的盈利是PTA創(chuàng)造的。”前述恒力股份有關(guān)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者。
三季報顯示，恒力股份前三季度凈利潤同比增長98.94%達(dá)到36.53億元，其中第三季度創(chuàng)下單季度盈利歷史新高水平。
但市場亦有分析認(rèn)為，恒力股份在現(xiàn)有660萬噸/年P(guān)TA產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，接連投建年產(chǎn)250萬噸PTA-4項目和年產(chǎn)250萬噸PTA-5項目，因此擔(dān)心將來若出現(xiàn)行情萎靡或產(chǎn)能過剩帶來業(yè)績重大影響。
“PTA這兩年沒有新產(chǎn)能釋放，一些新建產(chǎn)能也要到2019年底、2020年初左右才會投產(chǎn)，兩年之內(nèi)不存在產(chǎn)能過剩問題。”上述恒力股份有關(guān)人士稱，“現(xiàn)在PTA下游的聚酯擴(kuò)產(chǎn)比較厲害，聚酯的新產(chǎn)能上半年投放300萬至400萬噸，包括老產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，今年應(yīng)該有800萬噸的聚酯投產(chǎn)，屬于投產(chǎn)高峰年，而且聚酯投產(chǎn)就要用到PTA，光從產(chǎn)能上拉動還是比較明顯的。”
PTA的盈利水平存在頻繁波動的狀況。
“PTA的價格價差不僅是供需決定的，還有原材料，現(xiàn)在原油的價格波動比較大，對PTA的價格價差有會有比較大的影響。”上述恒力股份有關(guān)人士表示，“即使今年，PTA的盈利波動也比較大，好的時候每噸有1000多元，差的時候為300至400元，但這個其實已經(jīng)不錯了，前兩年（2015年和2016年）是不盈利的，像我們這種成本競爭力比較好的企業(yè)，基本盈虧平衡，像那些小產(chǎn)能企業(yè)，一噸要虧好幾百元。”
半年報顯示，恒力股份的PTA收入占主營收入的84.2%，毛利率為8.17%。
“我們還是整個行業(yè)唯一具有工業(yè)絲和民用絲的企業(yè)，工業(yè)絲很賺錢，毛利率在30%以上，現(xiàn)在工業(yè)絲也是主營產(chǎn)品。”上述恒力股份有關(guān)人士說。
但恒力股份回購股份及產(chǎn)能、盈利提升的背后，卻面臨著逾24億股的限售股解禁壓力。據(jù)公開資料，恒力股份將于2019年3月和4月分別有19.06億股與5.08億股定增限售股解禁上市流通，合計占總股本的47.78%，其中5.08億股涉及財通基金等多家機(jī)構(gòu)，定增發(fā)行價14.15元/股，目前尚處于浮虧狀態(tài)。
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