久久亚洲欧美成人精品|亚洲性人人天天夜夜摸|亚洲国产精品无码久久一|国产乱人伦真实精品视频|亚洲v欧美v国产ⅴ在线成|成人午夜时看一区二区三区|亚洲国产精品无码久久986|无码人妻一区二区三区精品视频

　　3季度以來(lái)，PTA期貨跌宕起伏行情引人注目：7-8月，在原油和PX成本端推漲及自身供應(yīng)緊張背景下，PTA期貨強(qiáng)勢(shì)單邊拉漲；9月，上下游買賣雙方博弈加大，終端聚酯及織造大規(guī)模停車檢修導(dǎo)致供需格局逆轉(zhuǎn)，PTA期貨價(jià)格快速見頂回落；11月，國(guó)際原油市場(chǎng)重現(xiàn)2014年單邊大幅殺跌魅影，拖累包括PTA在內(nèi)的化工品氛圍快速轉(zhuǎn)空，PTA期貨急劇殺跌。

　　化工品市場(chǎng)氛圍悲觀

　　國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)在2016年年初觸底反彈以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期經(jīng)歷2次發(fā)酵：

　　一是2017年1季度我國(guó)GDP增速6.9%的數(shù)據(jù)出爐后，市場(chǎng)預(yù)期2016年以來(lái)的經(jīng)濟(jì)觸底反彈已結(jié)束，加之國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控力度加大，2017年2季度宏觀經(jīng)濟(jì)下行悲觀預(yù)期主導(dǎo)市場(chǎng)情緒。同時(shí)，國(guó)際油價(jià)也在2017年上半年呈現(xiàn)長(zhǎng)達(dá)5個(gè)月的弱勢(shì)下跌行情，宏觀預(yù)期下行疊加油價(jià)下跌拖累國(guó)內(nèi)化工品市場(chǎng)在2017年2季度出現(xiàn)恐慌性殺跌行情。

　　二是今年1季度末終端市場(chǎng)補(bǔ)庫(kù)需求遲遲未能兌現(xiàn)，疊加房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)支撐力度減弱的預(yù)期，市場(chǎng)情緒再度轉(zhuǎn)為悲觀。但實(shí)際上，今年2季度的GDP增速6.8%好于預(yù)期，外加2季度央行降準(zhǔn)帶動(dòng)市場(chǎng)利率下行及人民幣貶值，市場(chǎng)進(jìn)入滯漲環(huán)境，這奠定7-8月大宗商品市場(chǎng)再度上漲的宏觀基礎(chǔ)。不過，進(jìn)入10月后，3季度GDP增速大幅下滑至6.5%，且前瞻性制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)等月度經(jīng)濟(jì)指標(biāo)全線走弱，疊加中美貿(mào)易摩擦不斷升級(jí)，市場(chǎng)悲觀情緒蔓延，股市和期市承壓下行。

　　國(guó)際油價(jià)方面，10月美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)區(qū)運(yùn)輸能力高達(dá)57萬(wàn)桶/日的sunrise原油運(yùn)輸管道打通，緩解美國(guó)頁(yè)巖油的生產(chǎn)運(yùn)輸瓶頸，刺激美國(guó)原油產(chǎn)量在11月底達(dá)到1170萬(wàn)桶/日的歷史新高。同時(shí)，10月沙特記者事件導(dǎo)致美國(guó)抓住沙特王儲(chǔ)的把柄，沙特不得不增產(chǎn)配合特朗普打壓油價(jià)，11月OPEC月報(bào)顯示，沙特原油產(chǎn)量也達(dá)到1063萬(wàn)桶/日的歷史性新高。除主要產(chǎn)油國(guó)持續(xù)增產(chǎn)外，全球經(jīng)濟(jì)增速下行預(yù)期促使IEA等主要原油組織不斷下調(diào)全球原油消費(fèi)增速，國(guó)際原油市場(chǎng)供需面急速扭轉(zhuǎn)至供大于求格局。而沙特、俄羅斯等OPEC+組織也并未發(fā)布相應(yīng)的穩(wěn)油價(jià)措施似乎默認(rèn)這輪國(guó)際油價(jià)大跌，原油空頭持續(xù)打壓油價(jià)，多頭無(wú)還手之力，類似2014年下半年的油價(jià)持續(xù)殺跌魅影再現(xiàn)。在宏觀經(jīng)濟(jì)下行及國(guó)際油價(jià)持續(xù)大跌之際，國(guó)內(nèi)化工品市場(chǎng)悲觀氛圍濃厚，對(duì)包括PTA在內(nèi)的化工品市場(chǎng)形成負(fù)面情緒拖累。

　　另一方面，經(jīng)歷此輪油價(jià)大跌后，市場(chǎng)對(duì)12月OPEC+達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議的預(yù)期逐漸升溫，加之中美貿(mào)易摩擦升級(jí)，市場(chǎng)對(duì)12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也有所期待，預(yù)計(jì)后期宏觀環(huán)境對(duì)商品市場(chǎng)的利空沖擊或有所緩解。

　　PX后期將進(jìn)入低位累庫(kù)周期

　　2015-2018年，全球PX產(chǎn)能平均增速在4%附近，其中中國(guó)除2015年有新增PX產(chǎn)能釋放外，2016-18年幾乎沒有任何新增PX產(chǎn)能擴(kuò)張，新增的需求主要靠存量PX裝置的負(fù)荷提升及進(jìn)口量的增加來(lái)滿足。2019-2020年，以中國(guó)民營(yíng)煉化為代表的廠家將迎來(lái)新一輪的PX產(chǎn)能擴(kuò)張大潮，全球PX產(chǎn)能增速擴(kuò)張至10%。其中，中國(guó)PX產(chǎn)能增速接近30%，但由于民營(yíng)聚酯化纖企業(yè)投資千億元級(jí)別的煉化企業(yè)缺少一定的資金、人才和資源配套，目前投產(chǎn)時(shí)間多有推遲，最新消息是恒力煉化450萬(wàn)噸PX裝置在明年上半年投產(chǎn)一半產(chǎn)能試運(yùn)行，另一半產(chǎn)能下半年投產(chǎn)，浙江石化的煉化項(xiàng)目至少要推遲至明年下半年投產(chǎn)，最快的恒逸文萊150萬(wàn)噸PX項(xiàng)目可能于明年年中投產(chǎn)運(yùn)行。因此，市場(chǎng)炒作的民營(yíng)煉化PX項(xiàng)目投產(chǎn)對(duì)PTA市場(chǎng)成本端的利空沖擊短周期內(nèi)尚難以兌現(xiàn)。

　　今年以來(lái)，聚酯及終端需求異常強(qiáng)勁帶動(dòng)國(guó)內(nèi)PX市場(chǎng)持續(xù)去庫(kù)存，而8-9月PTA價(jià)格拉漲和對(duì)PX的投機(jī)需求增加更是加劇原料端PX的供應(yīng)緊張格局，部分PTA工廠不得不尋求美國(guó)等海外市場(chǎng)的PX貨源進(jìn)行生產(chǎn)安排，這也促使8-9月PX價(jià)格和生產(chǎn)利潤(rùn)大幅上升。目前亞洲PX裝置仍處于秋季檢修階段，進(jìn)入12月后韓國(guó)樂天、鎮(zhèn)海煉化、新加坡裕廊芳烴、福建煉化等PX裝置將陸續(xù)檢修重啟，中國(guó)于2015年4月長(zhǎng)期關(guān)停的160萬(wàn)噸騰龍芳烴PX項(xiàng)目也計(jì)劃在12月10日左右復(fù)產(chǎn)開車，屆時(shí)包括中國(guó)在內(nèi)的亞洲PX市場(chǎng)供應(yīng)量將逐步增加，預(yù)計(jì)11-12月我國(guó)PX產(chǎn)量分別86.2萬(wàn)噸和99.8萬(wàn)噸。

　　PX進(jìn)口方面，我國(guó)PX進(jìn)口量與亞洲PX裝置運(yùn)行狀態(tài)及PTA工廠月度排產(chǎn)有關(guān)，PTA高加工費(fèi)和高負(fù)荷刺激我國(guó)10月PX進(jìn)口量達(dá)到139萬(wàn)噸的年內(nèi)高位水平。因?yàn)?1月PTA工廠檢修力度較大，且月初PTA加工費(fèi)較低使得買賣雙方博弈明顯，預(yù)計(jì)11月我國(guó)PX進(jìn)口量環(huán)比將回落至128萬(wàn)噸的年內(nèi)中位水平。12月PX進(jìn)口量將逐步回升至135萬(wàn)噸水平。

　　11月初，國(guó)內(nèi)PTA工廠現(xiàn)金流壓縮較為嚴(yán)重，對(duì)應(yīng)裝置檢修力度較大，導(dǎo)致對(duì)PX的消費(fèi)萎縮較多，國(guó)內(nèi)PX市場(chǎng)去庫(kù)存結(jié)束，逐步進(jìn)入低位累庫(kù)存階段。12月，隨著騰龍芳烴裝置的重啟及進(jìn)口量增加，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)PX市場(chǎng)或繼續(xù)小幅累庫(kù)存。截至11月23日，PX價(jià)格報(bào)收1035美元/噸，對(duì)應(yīng)生產(chǎn)利潤(rùn)為249美元/噸，較9月初的390美元/噸利潤(rùn)有一定程度的壓縮。后期隨著PX繼續(xù)小幅累庫(kù)存，PX生產(chǎn)利潤(rùn)仍有一定的壓縮空間，但在民營(yíng)大煉化PX產(chǎn)能投產(chǎn)前，預(yù)計(jì)PX生產(chǎn)利潤(rùn)難以壓縮至200美元/噸以內(nèi)。

　　PTA社會(huì)庫(kù)存下滑至相對(duì)低位

　　2014年以來(lái)，國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)入尾聲，且2015年遠(yuǎn)東石化和翔鷺石化PTA裝置相繼長(zhǎng)期關(guān)停，2016-2018年P(guān)TA需求增長(zhǎng)主要靠老舊產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)及存量裝置的負(fù)荷提升來(lái)滿足。2017年年底，福創(chuàng)化工、華彬石化及桐昆累計(jì)565萬(wàn)噸PTA新舊產(chǎn)能開車，PTA有效產(chǎn)能達(dá)到4326萬(wàn)噸，供應(yīng)能力大幅增強(qiáng)。PTA新一輪的產(chǎn)能擴(kuò)張要等到2019年4季度，這意味著PTA行業(yè)的開工負(fù)荷在2019年3季度之前將維持在近年來(lái)的相對(duì)高位以滿足下游聚酯需求的剛性增長(zhǎng)，這為PTA工廠在中期內(nèi)挺價(jià)或者挺現(xiàn)金流提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)保障。

　　今年1-11月，我國(guó)PTA產(chǎn)量10%以上的增速很好地滿足終端聚酯的需求增長(zhǎng)，但存在階段性供應(yīng)不足的矛盾。其中，今年前3季度，我國(guó)PTA市場(chǎng)基本處在年初以來(lái)的高位去庫(kù)存階段，7-8月PTA上下游產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大漲，及部分PTA工廠在現(xiàn)貨市場(chǎng)的收貨行為更是加劇PTA的供不應(yīng)求，PTA價(jià)格和低庫(kù)存的正反饋愈演愈烈，導(dǎo)致PTA價(jià)格非理性大漲。9-10月，隨著PTA高利潤(rùn)帶來(lái)的生產(chǎn)負(fù)荷提升及終端聚酯和織造生產(chǎn)虧損背景下的大力度降負(fù)荷操作，PTA供需格局快速扭轉(zhuǎn)至供大于求，PTA現(xiàn)貨價(jià)格急速下行，其中9月中下旬出現(xiàn)一周1000元/噸的極端下跌行情，此時(shí)聚酯工廠和終端織造補(bǔ)原料庫(kù)存意愿低迷，產(chǎn)成品庫(kù)存堆積，庫(kù)存貶值壓力大幅加大，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈又再度陷入價(jià)格跌、庫(kù)存增加的負(fù)反饋循環(huán)中。

　　10月以后，PTA工廠進(jìn)入傳統(tǒng)秋季檢修階段，逸盛、恒力、珠海BP、福創(chuàng)化工等PTA工廠相繼執(zhí)行停車檢修操作。據(jù)統(tǒng)計(jì)，10-11月PTA月度產(chǎn)量規(guī)模在320萬(wàn)-300萬(wàn)噸水平，較8-9月的340萬(wàn)噸水平明顯下滑。而9月聚酯裝置大規(guī)模檢修結(jié)束后重啟使得PTA的剛性消費(fèi)增加，PTA社會(huì)庫(kù)存也在10-11月供應(yīng)減少、需求增加的背景下再度去化。截至11月底，PTA社會(huì)庫(kù)存已下滑至73萬(wàn)噸附近的歷史偏低位置，僅略高于去年同期，考慮到當(dāng)前聚酯對(duì)PTA的剛性消費(fèi)水平高于去年同期，PTA當(dāng)前實(shí)際的庫(kù)存天數(shù)已在歷年最低水平。截至11月23日，PTA倉(cāng)單量下滑至12772張，較10月底的高位減少11951張，處在近三年的同期最低水平。

　　目前，逸盛寧波大連220萬(wàn)噸裝置進(jìn)入技改檢修階段，恒力石化220萬(wàn)噸裝置計(jì)劃明年1月份檢修15天，PTA主流大廠的裝置檢修周期已由2016-2017年的18個(gè)月縮減至當(dāng)前的9-12個(gè)月，顯示PTA工廠在低加工費(fèi)水平下自發(fā)調(diào)節(jié)供需的能力和意愿加強(qiáng)?？紤]到年底是PTA明年長(zhǎng)約談判的關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)，預(yù)計(jì)PTA工廠會(huì)繼續(xù)控制PTA生產(chǎn)來(lái)加大與上游PX及下游聚酯工廠年度長(zhǎng)約談判的籌碼。從PTA工廠的心態(tài)及中期的供需平衡來(lái)看，未來(lái)半年P(guān)TA加工費(fèi)在500元/噸下方偏低。

　　聚酯及終端需求將季節(jié)性走弱

　　2018年1-11月，我國(guó)聚酯產(chǎn)量為4110萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.1%，較去年全年12.8%的產(chǎn)量增速有所下滑，但仍處在2012年以來(lái)的次高位水平。

　　截至11月23日當(dāng)周，聚酯產(chǎn)能基數(shù)為5445萬(wàn)噸，聚酯負(fù)荷維持在85.54%，江浙織機(jī)開工率窄幅回升1個(gè)百分點(diǎn)至70%。原料價(jià)格持續(xù)下跌嚴(yán)重抑制終端織造的長(zhǎng)絲原料補(bǔ)庫(kù)信心，聚酯環(huán)節(jié)產(chǎn)銷持續(xù)低迷在六成附近，聚酯工廠產(chǎn)成品庫(kù)存積壓至20天的近5年高位水平，織造原料備貨也從9月的20-25天水平下滑至目前的2-3天。如此一來(lái)，整個(gè)10-11月，終端織造對(duì)聚酯的剛性需求萎縮幅度接近30%，這也是市場(chǎng)對(duì)PTA及終端需求不看好的主要原因。

　　當(dāng)前，聚酯價(jià)格跟隨上游原料價(jià)格下跌，但跌幅不及原料，平均生產(chǎn)利潤(rùn)回升至178元/噸。在聚酯成品高庫(kù)存背景下，原材料及產(chǎn)成品價(jià)格下跌帶來(lái)的庫(kù)存貶值風(fēng)險(xiǎn)是聚酯工廠面臨的一大難題，特別是馬上進(jìn)入12月，終端需求會(huì)面臨季節(jié)性萎縮的尷尬局面，聚酯企業(yè)后期或會(huì)加大停車檢修力度來(lái)緩解庫(kù)存壓力，預(yù)計(jì)12月聚酯開工率將下滑至84%附近水平。

　　值得注意的是，4季度以來(lái)，受7-8月透支的上漲行情及隨后原料價(jià)格大跌的影響，終端訂單需求一直比較清淡，加之原油價(jià)格跌至頁(yè)巖油生產(chǎn)成本線的相對(duì)低位，及聚酯原材料價(jià)格大幅下跌，終端織造在春節(jié)前是否存在補(bǔ)庫(kù)需求值得關(guān)注。

　　總體來(lái)看，在中美貿(mào)易摩擦升級(jí)、國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，及國(guó)際油價(jià)大跌的利空影響下，PTA期貨短期以振蕩下行為主，但隨著油價(jià)跌至頁(yè)巖油生產(chǎn)成本線附近，加之由OPEC產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)預(yù)期帶來(lái)的底部支撐，12月PTA期貨或在低庫(kù)存背景下引發(fā)終端補(bǔ)庫(kù)的止跌反彈行情。中長(zhǎng)期來(lái)看，因明年P(guān)X新產(chǎn)能投產(chǎn)導(dǎo)致的成本端坍塌，及全球經(jīng)濟(jì)增速放緩背景下的需求看空邏輯仍將主導(dǎo)PTA的中期下跌行情。

　　來(lái)源：東吳期貨

　　標(biāo)題：東吳期貨：PTA有望出現(xiàn)階段性上漲

? 手機(jī)掃下列任意二維碼，輕松便捷獲得紡織商務(wù)和資訊信息！